لماذا قد يصعب تحقيق عوائد بنسبة 15-20% على الأسهم، كما يقول راجيف ثاكار
قد يحتاج المستثمرون الذين يسعون وراء عوائد مرتفعة للغاية في سوق الأسهم الهندية إلى إعادة ضبط توقعاتهم. يحذر راجيف ثاكار، كبير مسؤولي الاستثمار في PPFAS Mutual Fund، من أن عصر المكاسب السريعة "للثراء السريع" في الأسهم بدأ يتلاشى مع تباطؤ نمو أرباح الشركات.
تهدئة التوقعات بشأن عوائد الأسهم
بالنسبة للعديد من مستثمري التجزئة، ظل نطاق العائد السنوي بنسبة 15-20% لفترة طويلة هو المعيار لنجاح الأسهم. ومع ذلك، يشير راجيف ثاكار، الذي يدير أصولاً بقيمة 1.62 لاهك كرور روبية، إلى أن هذا قد يؤدي إلى خيبة أمل. ويجادل بأنه نظرًا لأن أرباح الشركات لا تنمو بالمعدلات الانفجارية التي شوهدت في الدورات السابقة، يجب على المستثمرين التكيف مع عوائد اسمية أقل.
يقترح ثاكار نهجًا أكثر واقعية: إذا كانت أدوات الدخل الثابت تدر عائدًا بنحو 7%، فيجب أن يكون التوقع الواقعي للأسهم في نطاق 10-12%. ويؤكد أن الأفق طويل الأجل لمدة خمس سنوات على الأقل ضروري للتنقل عبر تقلبات السوق وتحقيق هذه المكاسب المتواضعة ولكن المستقرة.
التعامل مع التقييمات ومخاطر القطاعات
بينما يتم تداول مؤشر Nifty 50 بمضاعفات معقولة تبلغ حوالي 20 ضعف الأرباح، يشير ثاكار إلى أن السوق ليس مسعرًا بشكل موحد. لا يزال جزء كبير من السوق "متضخمًا" (frothy)، مما يستلزم إما تصحيحًا زمنيًا أو تصحيحًا سعريًا.
وقد حدد مجالات معينة تسود فيها الأخطاء في التسعير والمخاطر العالية:
- التجارة السريعة وتوصيل الطعام: على الرغم من النمو المرتفع في الإيرادات، فإن المنافسة الشديدة من الشركات متعددة الجنسيات والتكتلات الهندية الكبيرة تجعل من الصعب الحفاظ على الربحية والتدفقات النقدية.
- أسهم الاستهلاك ذات المضاعفات العالية: الشركات التي يتم تداولها بـ 80 إلى 100 ضعف الأرباح تضع في اعتبارها نتائج مستقبلية مثالية. وأي انتكاسة طفيفة قد تؤدي إلى تآكل كبير في رأس مال المستثمرين.
- وسطاء الخصم: حدث نمو أرباحهم الأخير في بيئة مواتية؛ ومع ذلك، إذا واجه العملاء النهائيون عوائد أقل، فقد تنخفض أحجام التداول — وبالتالي أرباح الوسطاء.
الأهمية الاستراتيجية للتنويع العالمي
وفي معرض تناوله للجدل حول الاستثمار المحلي مقابل الاستثمار الدولي، يجادل ثاكار بأن الاستثمار في الخارج لا يتعلق فقط بمطاردة "ألفا" (العوائد الإضافية)، بل يتعلق بإدارة المخاطر. ويشير إلى أنه بينما تفوقت الهند على الولايات المتحدة من عام 2000 إلى عام 2010، تفوقت الولايات المتحدة على الهند خلال السنوات القليلة الماضية.
من خلال التنويع عالميًا، يمكن للمستثمرين تخفيف حدة العوائد "المتذبذبة" المرتبطة غالبًا بمحفظة دولة واحدة. وأشار ثاكار إلى أنه لولا قيود بنك الاحتياطي الهندي (RBI)، لكان من المرجح أن يهدف صندوقه إلى تخصيص 30% للأسهم العالمية لضمان رحلة استثمارية أكثر استقرارًا.
الدفاع عن استراتيجية الاحتفاظ بنسبة عالية من النقد
ورداً على انتقادات القطاع فيما يتعلق بميل PPFAS Mutual Fund إلى الاحتفاظ بنسبة نقد أعلى من المتوسط، ظل ثاكار متمسكًا بفلسفة صندوقه. وذكّر المستثمرين بأن صناديق Flexi Cap مسموح لها بالاحتفاظ بما يصل إلى 35% في أدوات الدين وأدوات سوق النقد. وبالنسبة لصندوقه، فإن الاحتفاظ بالنقد هو خيار تكتيكي متعمد وليس عدم كفاءة، مما يسمح للصندوق بتوظيف رأس المال عندما تصبح التقييمات أكثر جاذبية.
النقاط الرئيسية
- معايير واقعية: يجب على المستثمرين التحول من توقع عوائد بنسبة 15-20% إلى هدف أكثر استدامة يتراوح بين 10-12% ليتماشى مع اتجاهات أرباح الشركات الحالية.
- تجنب فخاخ التقييم: يُنصح بالحذر الشديد فيما يتعلق بأسهم الاستهلاك التي يتم تداولها بـ 80 ضعف الأرباح أو أكثر، والقطاعات شديدة التنافسية مثل التجارة السريعة.
- التنويع وسيلة دفاعية: يجب النظر إلى الاستثمار العالمي كأداة لتقليل تقلبات المحفظة والحماية من دورات السوق المحلية.