Tại sao lợi nhuận cổ phiếu 15-20% có thể khó đạt được, theo Rajeev Thakkar

Các nhà đầu tư đang theo đuổi lợi nhuận cao trong thị trường cổ phiếu Ấn Độ có thể cần phải điều chỉnh lại kỳ vọng của mình. Rajeev Thakkar, CIO của PPFAS Mutual Fund, cảnh báo rằng kỷ nguyên "làm giàu nhanh" từ cổ phiếu đang dần khép lại khi tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp chậm lại.

Điều chỉnh kỳ vọng về lợi nhuận cổ phiếu

Đối với nhiều nhà đầu tư cá nhân, tiêu chuẩn cho sự thành công của cổ phiếu từ lâu đã là mức lợi nhuận hàng năm trong khoảng 15-20%. Tuy nhiên, Rajeev Thakkar, người quản lý khối tài sản trị giá ₹1.62 lakh crore, cho rằng điều này có thể dẫn đến sự thất vọng. Ông lập luận rằng vì lợi nhuận doanh nghiệp không còn tăng trưởng ở mức bùng nổ như các chu kỳ trước, các nhà đầu tư phải thích nghi với mức lợi nhuận danh nghĩa thấp hơn.

Thakkar đề xuất một cách tiếp cận thực tế hơn: nếu các công cụ thu nhập cố định đang mang lại lợi suất khoảng 7%, thì kỳ vọng thực tế cho cổ phiếu nên nằm trong khoảng 10-12%. Ông nhấn mạnh rằng một tầm nhìn dài hạn ít nhất là năm năm là điều thiết yếu để vượt qua những biến động của thị trường và đạt được mức lợi nhuận khiêm tốn nhưng ổn định này.

Điều hướng định giá và rủi ro ngành

Mặc dù chỉ số Nifty 50 đang giao dịch ở mức bội số hợp lý khoảng 20 lần thu nhập, Thakkar lưu ý rằng thị trường không được định giá đồng nhất. Một phần đáng kể của thị trường vẫn đang ở trạng thái "quá nóng" (frothy), đòi hỏi phải có một sự điều chỉnh về thời gian hoặc điều chỉnh về giá.

Ông xác định các lĩnh vực cụ thể nơi tình trạng định giá sai và rủi ro cao đang phổ biến:

• Thương mại nhanh (Quick Commerce) và Giao đồ ăn: Mặc dù doanh thu tăng trưởng cao, sự cạnh tranh gay gắt từ các công ty đa quốc gia (MNC) và các tập đoàn lớn của Ấn Độ khiến việc duy trì khả năng sinh lời và dòng tiền trở nên khó khăn.
• Cổ phiếu tiêu dùng có bội số cao: Các công ty đang giao dịch ở mức 80 đến 100 lần thu nhập đang kỳ vọng vào những kết quả tương lai hoàn hảo. Bất kỳ trở ngại nhỏ nào cũng có thể dẫn đến sự xói mòn vốn đáng kể cho các nhà đầu tư.
• Các công ty môi giới giảm phí (Discount Brokers): Sự tăng trưởng lợi nhuận gần đây của họ diễn ra trong một môi trường thuận lợi; tuy nhiên, nếu khách hàng cuối phải đối mặt với lợi nhuận thấp hơn, khối lượng giao dịch — và kéo theo đó là lợi nhuận của môi giới — có thể sẽ sụt giảm.

Tầm quan trọng chiến lược của việc đa dạng hóa toàn cầu

Giải quyết cuộc tranh luận về việc đầu tư trong nước so với đầu tư quốc tế, Thakkar lập luận rằng đầu tư ra nước ngoài không chỉ đơn thuần là để theo đuổi "alpha" (lợi nhuận vượt trội), mà còn là về quản trị rủi ro. Ông chỉ ra rằng mặc dù Ấn Độ đã vượt trội hơn Mỹ từ năm 2000 đến 2010, nhưng Mỹ đã vượt trội hơn Ấn Độ trong vài năm qua.

Bằng cách đa dạng hóa toàn cầu, các nhà đầu tư có thể làm mượt các khoản lợi nhuận "không đều" (lumpy) thường gắn liền với danh mục đầu tư chỉ tập trung vào một quốc gia. Thakkar lưu ý rằng nếu không có các hạn chế của RBI, quỹ của ông có thể sẽ hướng tới tỷ trọng phân bổ 30% vào cổ phiếu toàn cầu để đảm bảo một hành trình đầu tư ổn định hơn.

Bảo vệ chiến lược nắm giữ nhiều tiền mặt

Đáp lại những chỉ trích từ ngành về xu hướng nắm giữ tiền mặt cao hơn mức trung bình của PPFAS Mutual Fund, Thakkar vẫn giữ vững triết lý của quỹ mình. Ông nhắc nhở các nhà đầu tư rằng các quỹ Flexi Cap được phép nắm giữ tới 35% trong các công cụ nợ và thị trường tiền tệ. Đối với quỹ của ông, việc duy trì tiền mặt là một lựa chọn chiến thuật có tính toán thay vì là sự kém hiệu quả, cho phép quỹ triển khai vốn khi các mức định giá trở nên hấp dẫn hơn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Tiêu chuẩn thực tế: Các nhà đầu tư nên chuyển từ kỳ vọng lợi nhuận 15-20% sang mục tiêu bền vững hơn là 10-12% để phù hợp với xu hướng lợi nhuận doanh nghiệp hiện tại.
• Tránh bẫy định giá: Cần hết sức thận trọng với các cổ phiếu tiêu dùng đang giao dịch ở mức P/E trên 80 lần và các lĩnh vực cạnh tranh khốc liệt như thương mại nhanh (quick commerce).
• Đa dạng hóa mang tính phòng thủ: Đầu tư toàn cầu nên được xem là một công cụ để giảm biến động danh mục đầu tư và bảo vệ trước các chu kỳ của thị trường trong nước.