מדוע ייתכן שיהיה קשה להשיג תשואות של 15-20% בשוק המניות, אומר ראג'יב תאקר

משקיעים הרודפים אחר תשואות גבוהות במיוחד בשוק המניות ההודי עשויים להידרש לכייל מחדש את הציפיות שלהם. ראג'יב תאקר (Rajeev Thakkar), מנהל ההשקעות הראשי (CIO) של PPFAS Mutual Fund, מזהיר כי עידן ה"התעשרות המהירה" ממניות הולך ודועך ככל שצמיחת רווחי החברות מואטת.

ריסון הציפיות לתשואות בשוק המניות

עבור משקיעים פרטיים רבים, מדד ההצלחה בשוק המניות היה במשך זמן רב טווח תשואה שנתי של 15-20%. עם זאת, ראג'יב תאקר, המנהל נכסים בשווי 1.62 לאך קרוֹר רופי (₹1.62 lakh crore), טוען כי הדבר עלול להוביל לאכזבה. הוא טוען כי מכיוון שרווחי החברות אינם צומחים בקצב המתפרץ שנראה במחזורים קודמים, על המשקיעים להסתגל לתשואות נומינליות נמוכות יותר.

תאקר מציע גישה פרגמטית יותר: אם מכשירי הכנסה קבועה מניבים כ-7%, ציפייה ריאלית למניות צריכה להיות בטווח של 10-12%. הוא מדגיש כי אופק השקעה ארוך טווח של חמש שנים לפחות הוא חיוני כדי לנווט בתנודתיות השוק ולהשיג את הרווחים הצנועים אך היציבים הללו.

ניווט בין הערכות שווי וסיכוני מגזרים

בעוד מדד ה-Nifty 50 נסחר במכפילים סבירים של כ-20 פעמים הרווח, תאקר מציין כי השוק אינו מתומחר באופן אחיד. חלק משמעותי מהשוק נותר "מנופח" (frothy), מה שמצריך תיקון זמן או תיקון מחיר.

הוא מזהה תחומים ספציפיים שבהם תמחור שגוי וסיכון גבוה הם נפוצים:

• מסחר מהיר (Quick Commerce) ומשלוחי מזון: למרות צמיחה גבוהה בהכנסות, תחרות עזה מצד חברות רב-לאומיות (MNCs) ותאגידים הודיים גדולים מקשה על שמירה על רווחיות ותזרים מזומנים יציב.
• מניות צריכה עם מכפילים גבוהים: חברות הנסחרות ב-80 עד 100 פעמים הרווח מתמחרות תוצאות עתידיות מושלמות. כל נסיגה קלה עלולה להוביל לשחיקת הון משמעותית עבור המשקיעים.
• ברוקרים בדיסקונט (Discount Brokers): צמיחת הרווחים האחרונה שלהם התרחשה בסביבה נוחה; עם זאת, אם הלקוחות הסופיים יתמודדו עם תשואות נמוכות יותר, נפחי המסחר – ובעקבות זאת רווחי הברוקרים – עלולים להצטמצם.

החשיבות האסטרטגית של גיוון גלובלי

בהתייחסו לוויכוח בין השקעה מקומית להשקעה בינלאומית, תאקר טוען כי השקעה בחו"ל אינה נועדה רק לרדוף אחרי "אלפא" (תשואות עודפות), אלא מדובר בניהול סיכונים. הוא מציין כי בעוד הודו הציגה ביצועים טובים יותר מארה"ב בין השנים 2000 ל-2010, ארה"ב הציגה ביצועים טובים יותר מהודו בשנים האחרונות.

באמצעות גיוון גלובלי, משקיעים יכולים להחליק את התשואות ה"לא אחידות" (lumpy) המזוהות לעיתים קרובות עם תיק השקעות המרוכז במדינה אחת. תאקר ציין כי לולא המגבלות של ה-RBI, הקרן שלו ככל הנראה הייתה שואפת להקצאה של 30% למניות גלובליות כדי להבטיח מסע השקעות יציב יותר.

הגנה על אסטרטגיית המזומנים הגבוהה

בתגובה לביקורת בתעשייה בנוגע לנטייתה של PPFAS Mutual Fund להחזיק במזומן בשיעור גבוה מהממוצע, תאקר נותר איתן בגישת הקרן שלו. הוא הזכיר למשקיעים שלקרנות Flexi Cap מותר להחזיק עד 35% באגרות חוב ובמכשירי שוק הכסף. עבור הקרן שלו, שמירה על מזומן היא בחירה טקטית מכוונת ולא חוסר יעילות, מה שמאפשר לקרן להקצות הון כאשר הערכות השווי הופכות לאטרקטיביות יותר.

נקודות מפתח

• מדדים ריאליים: על המשקיעים לעבור מציפייה לתשואות של 15-20% ליעד בר-קיימא יותר של 10-12%, כדי להתאים למגמות הרווח הנוכחיות של החברות.
• הימנעות ממלכודות הערכת שווי: מומלצת זהירות רבה בנוגע למניות צריכה הנסחרות במכפיל רווח של 80 ומעלה ובמגזרים תחרותיים ביותר כמו מסחר מהיר (quick commerce).
• גיוון הוא הגנתי: יש לראות בהשקעה גלובלית כלי להפחתת התנודתיות של התיק ולהגנה מפני מחזורי השוק המקומי.