Dlaczego osiągnięcie 15-20% stopy zwrotu z akcji może być trudne – mówi Rajeev Thakkar

Inwestorzy goniący za wysokimi stopami zwrotu na indyjskim rynku akcji mogą potrzebować skorygowania swoich oczekiwań. Rajeev Thakkar, CIO w PPFAS Mutual Fund, ostrzega, że era szybkich zysków z akcji powoli przemija wraz ze spowolnieniem wzrostu zysków korporacyjnych.

Urealnianie oczekiwań wobec stóp zwrotu z akcji

Dla wielu inwestorów detalicznych punktem odniesienia dla sukcesu na rynku akcji od dawna był przedział 15-20% zwrotu rocznego. Jednak Rajeev Thakkar, który zarządza aktywami o wartości ₹1,62 lakh crore, sugeruje, że może to prowadzić do rozczarowania. Twierdzi on, że ponieważ zyski korporacyjne nie rosną w tak gwałtownym tempie, jak w poprzednich cyklach, inwestorzy muszą dostosować się do niższych stóp zwrotu nominalnego.

Thakkar proponuje bardziej pragmatyczne podejście: jeśli instrumenty o stałym dochodzie przynoszą około 7%, realistycznym oczekiwaniem wobec akcji powinien być przedział 10-12%. Podkreśla on, że horyzont długoterminowy wynoszący co najmniej pięć lat jest niezbędny, aby przetrwać zmienność rynku i osiągnąć te skromne, ale stabilne zyski.

Nawigowanie po wycenach i ryzykach sektorowych

Choć indeks Nifty 50 jest wyceniany przy rozsądnych mnożnikach wynoszących około 20-krotności zysków, Thakkar zauważa, że rynek nie jest wyceniany jednolicie. Znaczna część rynku pozostaje „przegrzana” (frothy), co wymusza albo korektę czasu, albo korektę cenową.

Wskazuje on konkretne obszary, w których powszechne są błędne wyceny i wysokie ryzyko:

• Quick Commerce i dostawy jedzenia: Mimo wysokiego wzrostu przychodów, intensywna konkurencja ze strony korporacji międzynarodowych (MNC) oraz dużych indyjskich konglomeratów utrudnia utrzymanie rentowności i przepływów pieniężnych.
• Akcje spółek konsumenckich o wysokich mnożnikach: Spółki notowane z mnożnikiem od 80 do 100-krotności zysków zakładają w swojej wycenie idealne scenariusze przyszłości. Każde drobne niepowodzenie może doprowadzić do znacznej erozji kapitału inwestorów.
• Brokerzy dyskontowi: Ich niedawny wzrost zysków nastąpił w sprzyjającym otoczeniu; jednak jeśli klienci końcowi odnotują niższe stopy zwrotu, wolumeny obrotu – a w konsekwencji zyski brokerów – mogą spaść.

Strategiczne znaczenie globalnej dywersyfikacji

Odnosząc się do debaty na temat inwestowania krajowego versus międzynarodowego, Thakkar argumentuje, że inwestowanie za granicą to nie tylko pogoń za „alphą” (nadmiarową stopą zwrotu), ale przede wszystkim zarządzanie ryzykiem. Wskazuje, że choć Indie radziły sobie lepiej niż USA w latach 2000–2010, to w ciągu ostatnich kilku lat to USA wyprzedziły Indie.

Dzięki globalnej dywersyfikacji inwestorzy mogą wygładzić „nieregularne” (lumpy) stopy zwrotu, często związane z portfelem skoncentrowanym na jednym kraju. Thakkar zauważył, że gdyby nie ograniczenia RBI, jego fundusz prawdopodobnie dążyłby do 30-procentowej alokacji w akcje globalne, aby zapewnić bardziej stabilną ścieżkę inwestycyjną.

Obrona strategii opartej na dużej ilości gotówki

Odpowiadając na krytykę branży dotyczącą tendencji PPFAS Mutual Fund do utrzymywania wyższego niż przeciętny poziomu gotówki, Thakkar pozostał wierny filozofii swojego funduszu. Przypomniał inwestorom, że fundusze typu Flexi Cap mogą trzymać do 35% aktywów w instrumentach dłużnych i rynku pieniężnym. W przypadku jego funduszu utrzymywanie gotówki jest świadomym wyborem taktycznym, a nie przejawem nieefektywności, co pozwala funduszowi na zaangażowanie kapitału, gdy wyceny staną się bardziej atrakcyjne.

Kluczowe wnioski

• Realistyczne punkty odniesienia: Inwestorzy powinni odejść od oczekiwań stóp zwrotu na poziomie 15-20% na rzecz bardziej zrównoważonego celu 10-12%, aby dostosować się do obecnych trendów zysków korporacyjnych.
• Unikanie pułapek wyceny: Zaleca się zachowanie szczególnej ostrożności wobec spółek konsumenckich notowanych z mnożnikiem zysków powyżej 80x oraz hiperkonkurencyjnych sektorów, takich jak quick commerce.
• Dywersyfikacja jako ochrona: Inwestowanie globalne powinno być postrzegane jako narzędzie do zmniejszenia zmienności portfela i ochrony przed cyklami rynku krajowego.