Почему достичь доходности акций в 15–20% может быть сложно, считает Раджив Тхаккар

Инвесторам, стремящимся к сверхвысокой доходности на индийском рынке акций, возможно, придется пересмотреть свои ожидания. Раджив Тхаккар, директор по инвестициям (CIO) PPFAS Mutual Fund, предупреждает, что эпоха быстрого обогащения на фондовом рынке уходит в прошлое по мере замедления роста корпоративной прибыли.

Сдерживание ожиданий от доходности акций

Для многих розничных инвесторов ориентиром успеха на рынке акций долгое время считалась доходность в диапазоне 15–20% годовых. Однако Раджив Тхаккар, управляющий активами на сумму 1,62 лакха крор рупий, предполагает, что это может привести к разочарованию. Он утверждает, что, поскольку корпоративная прибыль не растет взрывными темпами, как в предыдущие циклы, инвесторам необходимо адаптироваться к более низкой номинальной доходности.

Тхаккар предлагает более прагматичный подход: если инструменты с фиксированной доходностью приносят около 7%, то реалистичным ожиданием от акций должен быть диапазон 10–12%. Он подчеркивает, что для преодоления рыночной волатильности и достижения этих скромных, но стабильных результатов необходим долгосрочный горизонт планирования — не менее пяти лет.

Анализ оценок и отраслевых рисков

Хотя индекс Nifty 50 торгуется по разумным мультипликаторам (около 20 годовых прибылей), Тхаккар отмечает, что рынок не является однородным по цене. Значительная часть рынка остается «перегретой» (frothy), что потребует либо временной коррекции, либо ценовой коррекции.

Он выделяет конкретные области, где преобладают неверные оценки и высокие риски:

  • Quick Commerce и доставка еды: Несмотря на высокий рост выручки, жесткая конкуренция со стороны транснациональных корпораций (MNC) и крупных индийских конгломератов затрудняет поддержание прибыльности и стабильных денежных потоков.
  • Потребительские акции с высокими мультипликаторами: Компании, торгующиеся с мультипликатором прибыли от 80 до 100, закладывают в цену идеальные сценарии будущего. Любая незначительная неудача может привести к существенной потере капитала инвесторов.
  • Дисконтные брокеры: Их недавний рост прибыли произошел в благоприятных условиях; однако, если конечные клиенты столкнутся с более низкой доходностью, объемы торгов — а следовательно, и прибыль брокеров — могут снизиться.

Стратегическая важность глобальной диверсификации

Обсуждая дискуссию о выборе между внутренним и международным инвестированием, Тхаккар утверждает, что инвестиции за рубеж — это не просто погоня за «альфой» (избыточной доходностью), а управление рисками. Он отмечает, что, хотя в период с 2000 по 2010 год Индия опережала США, в последние несколько лет США опережают Индию.

Диверсифицируя портфель на глобальном уровне, инвесторы могут сгладить «скачкообразную» доходность, которая часто характерна для портфелей, сосредоточенных в одной стране. Тхаккар отметил, что если бы не ограничения RBI, его фонд, вероятно, стремился бы к 30-процентной аллокации в глобальные акции для обеспечения более стабильного инвестиционного процесса.

Защита стратегии с высокой долей денежных средств

Отвечая на критику отрасли относительно склонности PPFAS Mutual Fund держать в распоряжении больше наличных средств, чем в среднем по рынку, Тхаккар остался верен философии своего фонда. Он напомнил инвесторам, что фондам типа Flexi Cap разрешено держать до 35% в долговых инструментах и инструментах денежного рынка. Для его фонда поддержание денежной позиции является осознанным тактическим выбором, а не неэффективностью, что позволяет фонду размещать капитал, когда оценки становятся более привлекательными.

Основные выводы

  • Реалистичные ориентиры: Инвесторам следует перейти от ожиданий доходности в 15–20% к более устойчивой цели в 10–12%, чтобы соответствовать текущим тенденциям корпоративной прибыли.
  • Избегайте ловушек оценки: Рекомендуется проявлять крайнюю осторожность в отношении потребительских акций, торгующихся с мультипликатором прибыли 80x+, и гиперконкурентных секторов, таких как quick commerce.
  • Диверсификация как защита: Глобальное инвестирование следует рассматривать как инструмент снижения волатильности портфеля и защиты от циклов внутреннего рынка.