چرا دستیابی به بازدهی ۱۵-۲۰ درصدی در سهام ممکن است دشوار باشد، به گفته راجیو تاکار
سرمایهگذاران در بازار سهام هند که به دنبال بازدهیهای بسیار بالا هستند، ممکن است نیاز داشته باشند انتظارات خود را بازنگری کنند. راجیو تاکار، مدیر ارشد سرمایهگذاری (CIO) در PPFAS Mutual Fund، هشدار میدهد که با کاهش سرعت رشد سود شرکتها، دوران سودهای سریع و ناگهانی در بازار سهام رو به پایان است.
تعدیل انتظارات برای بازدهی سهام
برای بسیاری از سرمایهگذاران خرد، معیار موفقیت در بازار سهام مدتهاست که بازدهی سالانه ۱۵ تا ۲۰ درصد بوده است. با این حال، راجیو تاکار که مدیریت داراییهایی به ارزش ۱.۶۲ لک کرور روپیه را بر عهده دارد، معتقد است که این نگاه ممکن است منجر به ناامیدی شود. او استدلال میکند که چون سود شرکتها با نرخهای انفجاریِ دورههای گذشته رشد نمیکند، سرمایهگذاران باید خود را با بازدهیهای اسمی پایینتر تطبیق دهند.
تاکار رویکردی واقعبینانهتر را پیشنهاد میکند: اگر ابزارهای درآمد ثابت حدود ۷ درصد بازدهی دارند، انتظار واقعبینانه برای سهام باید در محدوده ۱۰ تا ۱۲ درصد باشد. او تأکید میکند که برای عبور از نوسانات بازار و دستیابی به این سودهای اندک اما مستمر، داشتن یک افق زمانی بلندمدت (حداقل پنج سال) ضروری است.
مدیریت ارزشگذاریها و ریسکهای بخشی
در حالی که شاخص Nifty 50 با ضرایب معقولی در حدود ۲۰ برابر سود در حال معامله است، تاکار خاطرنشان میکند که قیمتگذاری در کل بازار یکسان نیست. بخش قابل توجهی از بازار همچنان «حبابگونه» (frothy) باقی مانده است که این امر مستلزم اصلاح زمانی یا اصلاح قیمتی است.
او حوزههای خاصی را که در آنها قیمتگذاری نادرست و ریسک بالا شایع است، شناسایی میکند:
- تجارت سریع (Quick Commerce) و تحویل غذا: با وجود رشد بالای درآمد، رقابت شدید شرکتهای چندملیتی و مجموعههای بزرگ هندی، حفظ سودآوری و جریانهای نقدی را دشوار میکند.
- سهام مصرفکننده با ضرایب بالا: شرکتهایی که با ۸۰ تا ۱۰۰ برابر سود معامله میشوند، در واقع نتایج آینده را بینقص پیشبینی کردهاند. هرگونه عقبگرد کوچک میتواند منجر به کاهش شدید سرمایه برای سرمایهگذاران شود.
- کارگزاران تخفیفی (Discount Brokers): رشد سود اخیر آنها در یک محیط مساعد رخ داده است؛ با این حال، اگر مشتریان نهایی با بازدهی کمتری مواجه شوند، حجم معاملات و در نتیجه سود کارگزاران ممکن است کاهش یابد.
اهمیت استراتژیک تنوعبخشی جهانی
در پاسخ به بحث میان سرمایهگذاری داخلی در مقابل بینالمللی، تاکار استدلال میکند که سرمایهگذاری در خارج از کشور صرفاً برای دنبال کردن «آلفا» (بازدهی اضافی) نیست، بلکه موضوع مدیریت ریسک است. او اشاره میکند که اگرچه هند از سال ۲۰۰۰ تا ۲۰۱۰ عملکرد بهتری نسبت به ایالات متحده داشت، اما در چند سال اخیر، ایالات متحده عملکرد بهتری نسبت به هند داشته است.
با تنوعبخشی جهانی، سرمایهگذاران میتوانند بازدهیهای «ناهموار» (lumpy) را که اغلب با سبد سهام یک کشور مرتبط است، تعدیل کنند. تاکار خاطرنشان کرد که اگر محدودیتهای RBI نبود، صندوق او احتمالاً برای تضمین یک مسیر سرمایهگذاری پایدارتر، هدفگذاری ۳۰ درصدی برای تخصیص به سهام جهانی را دنبال میکرد.
دفاع از استراتژی مبتنی بر نقدینگی بالا
در پاسخ به انتقادات فعالان صنعت در مورد تمایل PPFAS Mutual Fund به نگهداری نقدینگی بیش از حد میانگین، تاکار بر فلسفه صندوق خود پافشاری کرد. او به سرمایهگذاران یادآوری کرد که صندوقهای Flexi Cap مجاز هستند تا ۳۵ درصد از دارایی خود را در ابزارهای بدهی و بازار پول نگه دارند. برای صندوق او، حفظ نقدینگی یک انتخاب تاکتیکی آگاهانه است و نه یک ناکارآمدی؛ این کار به صندوق اجازه میدهد تا زمانی که ارزشگذاریها جذابتر میشوند، سرمایه خود را وارد بازار کند.
نکات کلیدی
- معیارهای واقعبینانه: سرمایهگذاران باید برای همسو شدن با روندهای فعلی سود شرکتها، از انتظار بازدهی ۱۵-۲۰ درصدی به هدف پایدارتر ۱۰-۱۲ درصدی تغییر جهت دهند.
- اجتناب از تلههای ارزشگذاری: در مورد سهام بخش مصرفکننده که با بیش از ۸۰ برابر سود معامله میشوند و بخشهای بسیار رقابتی مانند تجارت سریع (quick commerce)، احتیاط شدید توصیه میشود.
- تنوعبخشی یک ابزار دفاعی است: سرمایهگذاری جهانی باید به عنوان ابزاری برای کاهش نوسانات سبد سهام و محافظت در برابر چرخههای بازار داخلی نگریسته شود.