چرا بازدهی ۱۵-۲۰ درصدی سهام ممکن است یک افسانه باشد: دیدگاههایی از راجیو تاکار
عصر سودهای سریع و پرشتاب سهام در هند ممکن است در حال گذار به مرحلهای ملایمتر باشد. راجیو تاکار، مدیر ارشد سرمایهگذاری (CIO) در PPFAS Mutual Fund، هشدار میدهد سرمایهگذارانی که بدون داشتن انتظارات واقعبینانه به دنبال بازدهیهای دو رقمی هستند، ممکن است در فضای فعلی بازار با ناامیدی شدیدی مواجه شوند.
تعدیل انتظارات: گذار به سمت بازدهیهای اسمی پایینتر
سالهاست که سرمایهگذاران سهام هند به مسیرهای رشد بالا عادت کردهاند، اما تاکار معتقد است که یک بازنگری واقعبینانه ضروری است. با توجه به اینکه رشد سود شرکتها سرعت قبلی خود را حفظ نکرده است، سرمایهگذاران باید مدلهای ذهنی خود را اصلاح کنند.
به گفته تاکار، کسانی که با انتظار بازدهی سالانه مداوم ۱۵-۲۰ درصد وارد بازار میشوند، احتمالاً ناامید خواهند شد. در عوض، او رویکردی عملگرایانهتر را پیشنهاد میکند: اگر ابزارهای درآمد ثابت حدود ۷ درصد بازدهی میدهند، یک سرمایهگذار باید با بازدهی سهام در محدوده ۱۰-۱۲ درصد راضی باشد. او تأکید میکند که برای عبور از این چرخههای رشد ملایمتر اما کندتر، داشتن افق زمانی بلندمدت (حداقل پنج سال) ضروری است.
ارزشگذاریها و ریسکهای بخشی: شناسایی بخشهای «پرحباب» (Frothy)
در حالی که بازار گستردهتر نشانههایی از تثبیت را نشان میدهد — با معامله شدن شاخص Nifty در حدود ۲۰ برابر سود — تاکار خاطرنشان میکند که افراط در ارزشگذاریها کاملاً از بین نرفته است. بازار همچنان بین بخشهای جذاب و ارزان و مناطق «پرحباب» که مستعد اصلاح قیمت یا زمانی هستند، دوگانه باقی مانده است.
او چندین منطقه پرریسک را شناسایی میکند:
- فضاهای مصرفکننده با رقابت بسیار بالا: بخشهایی مانند تحویل غذا و تجارت سریع (quick commerce) شاهد رقابت شدیدی از سوی شرکتهای پذیرفتهشده در بورس، شرکتهای چندملیتی (MNCs) و کنسرسیومهای بزرگ هندی هستند. اگرچه رشد درآمد قوی است، اما رقابت بالا، حفظ جریانهای نقدی و سودآوری را دشوار میکند.
- سهام مصرفکننده با ضریب بالا: شرکتهایی که با ضریب ۸۰، ۹۰ یا حتی ۱۰۰ برابر سود معامله میشوند، یک نگرانی بزرگ هستند. قیمت این سهام از قبل تمام پیامدهای مطلوب احتمالی در آینده را در خود جای داده است و هیچ حاشیه خطایی باقی نگذاشته است.
- کارگزاران تخفیفی (Discount Brokers): این شرکتها که از فضای معاملاتی مساعد بهرهمند شدهاند، اگر مشتریان نهایی برای کسب بازدهی با مشکل مواجه شوند، ممکن است با کاهش حجم معاملات روبرو شوند.
نقش نقدینگی و تنوعبخشی جهانی
تاکار در پاسخ به انتقادات مربوط به تمایل PPFAS Mutual Fund به نگهداری موقعیتهای نقدی بالاتر از میانگین، از این استراتژی به عنوان یکی از اجزای اصلی سبک Flexi Cap خود دفاع کرد. او خاطرنشان کرد که دستورالعملهای صندوق اجازه تخصیص تا ۳۵ درصد را به ابزارهای بدهی و بازار پول میدهد که باعث ایجاد یک حاشیه امنیت و انعطافپذیری تاکتیکی میشود.
علاوه بر این، تاکار بر ضرورت تنوعبخشی جهانی برای کاهش بازدهیهای «ناهموار» تأکید کرد. اگرچه محدودیتهای RBI در حال حاضر میزان مواجهه با بازارهای بینالمللی را محدود میکند، اما او استدلال کرد که سرمایهگذاری در خارج از کشور صرفاً برای دنبال کردن «آلفای» اضافی نیست، بلکه برای کاهش ریسک کلی سبد سهام است. او اشاره کرد که اگرچه هند از سال ۲۰۰۰ تا ۲۰۱۰ عملکرد بهتری نسبت به ایالات متحده داشت، اما بازارهای ایالات متحده در چند سال اخیر عملکرد بسیار بهتری نسبت به هند داشتهاند؛ این امر ثابت میکند که رویکرد ترکیبی «هند بهعلاوه جهانی» یک مسیر سرمایهگذاری هموارتر را تضمین میکند.
نکات کلیدی
- اهداف بازدهی واقعبینانه: سرمایهگذاران باید برای همسو شدن با روندهای فعلی سود شرکتها، از انتظار بازدهی ۱۵-۲۰ درصدی به هدف پایدارتر ۱۰-۱۲ درصدی تغییر جهت دهند.
- اجتناب از بخشهای با ارزشگذاری بیش از حد: در مورد سهام حوزه مصرفکننده که با ضریب سود بالای ۸۰ برابر معامله میشوند و بخشهای تجارت سریع با رقابت بسیار بالا، احتیاط شدید توصیه میشود.
- تنوعبخشی، مدیریت ریسک است: سرمایهگذاری جهانی باید به عنوان ابزاری برای کاهش نوسانات سبد سهام و محافظت در برابر چرخههای بازار داخلی نگریسته شود.