15-20% பங்குச் சந்தை வருமானம் ஒரு மாயையாக இருக்கலாம் ஏன்: ராஜீவ் தக்கரின் பார்வைகள்

இந்தியாவில் மிக வேகமான மற்றும் அதிகப்படியான பங்குச் சந்தை லாபங்கள் கிடைத்து வந்த காலம், இப்போது ஒரு மிதமான நிலையை நோக்கி மாறக்கூடும். PPFAS Mutual Fund நிறுவனத்தின் CIO ராஜீவ் தக்கர் கூறுகையில், யதார்த்தமான எதிர்பார்ப்புகள் இல்லாமல் இரட்டை இலக்க வருமானத்தைத் தேடி ஓடும் முதலீட்டாளர்கள், தற்போதைய சந்தை சூழலில் பெரும் ஏமாற்றத்தைச் சந்திக்க நேரிடும் என்று எச்சரிக்கிறார்.

எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைத்தல்: குறைந்த பெயரளவு வருமானத்தை நோக்கிய மாற்றம்

பல ஆண்டுகளாக, இந்திய பங்குச் சந்தை முதலீட்டாளர்கள் அதிக வளர்ச்சியைக் கண்டு பழகிவிட்டனர், ஆனால் தற்போதைய நிலையை உணர்ந்து செயல்பட வேண்டியது அவசியம் என்று தக்கர் கூறுகிறார். நிறுவனங்களின் லாப வளர்ச்சி அதன் முந்தைய வேகத்தைப் பராமரிக்காத நிலையில், முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் எதிர்பார்ப்புகளை மாற்றியமைத்துக் கொள்ள வேண்டும்.

தக்கரின் கருத்துப்படி, ஆண்டுக்குத் தொடர்ச்சியாக 15-20% வருமானம் கிடைக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்புடன் சந்தைக்கு வரும் முதலீட்டாளர்கள் ஏமாற்றமடைய வாய்ப்புள்ளது. அதற்குப் பதிலாக, அவர் ஒரு நடைமுறை அணுகுமுறையை முன்வைக்கிறார்: நிலையான வருமானம் தரும் கருவிகள் (fixed-income instruments) சுமார் 7% வருமானம் அளித்தால், ஒரு முதலீட்டாளர் 10-12% வரம்பிலான பங்குச் சந்தை வருமானத்தைப் பெற்றாலும் திருப்தியடைய வேண்டும். இந்த மெதுவான ஆனால் சீரான வளர்ச்சிச் சுழற்சியைக் கையாள குறைந்தது ஐந்து ஆண்டுகளாவது நீண்ட கால முதலீடாக இருக்க வேண்டும் என்று அவர் வலியுறுத்துகிறார்.

மதிப்பீடுகள் மற்றும் துறை சார்ந்த அபாயங்கள்: "அதிகப்படியான விலை கொண்ட" (Frothy) பகுதிகளைக் கண்டறிதல்

நிஃப்டி (Nifty) அதன் வருமானத்தைப் போல சுமார் 20 மடங்கு விலையில் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதால், ஒட்டுமொத்த சந்தை நிலைபெற்று வருவதைக் காட்டினாலும், மதிப்பீட்டுத் தேவைகள் (valuation excesses) முழுமையாக மறைந்துவிடவில்லை என்று தக்கர் குறிப்பிடுகிறார். சந்தையானது, கவர்ச்சிகரமான மற்றும் மலிவான பகுதிகள் மற்றும் விலை அல்லது கால மாற்றங்களால் (corrections) பாதிக்கப்படக்கூடிய "அதிகப்படியான விலை கொண்ட" (frothy) பகுதிகள் என இரண்டாகப் பிரிக்கப்பட்டுள்ளது.

அவர் பல அதிக ஆபத்துள்ள மண்டலங்களை அடையாளம் காட்டுகிறார்:

• அதிவேகப் போட்டி நிறைந்த நுகர்வோர் சந்தைகள்: உணவு விநியோகம் (food delivery) மற்றும் விரைவு வணிகம் (quick commerce) போன்ற துறைகளில் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்கள், பன்னாட்டு நிறுவனங்கள் (MNCs) மற்றும் பெரிய இந்தியத் தொழில் குழுமங்களிடையே கடும் போட்டி நிலவுகிறது. வருவாய் வளர்ச்சி வலுவாக இருந்தாலும், அதிகப்படியான போட்டி காரணமாக பணப்புழக்கத்தையும் (cash flows) லாபத்தையும் தொடர்ந்து தக்கவைப்பது கடினமாக உள்ளது.
• அதிக மதிப்பீடு கொண்ட நுகர்வோர் பங்குகள்: வருமானத்தைப் போல 80, 90 அல்லது 100 மடங்கு விலையில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் நிறுவனங்கள் பெரும் கவலையை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்த பங்குகள் எதிர்காலத்தில் வரக்கூடிய அனைத்து சாதகமான சூழல்களையும் ஏற்கனவே விலையில் கணக்கில் கொண்டுள்ளன, இதனால் பிழைகளுக்கான வாய்ப்பு (margin for error) எதுவுமே இல்லை.
• டிஸ்கவுண்ட் புரோக்கர்கள் (Discount Brokers): சாதகமான வர்த்தகச் சூழலால் பயனடைந்த இந்த நிறுவனங்கள், இறுதி நுகர்வோர் வருமானத்தை ஈட்டுவதில் சிரமப்பட்டால், வர்த்தக அளவு (volumes) குறைவதைச் சந்திக்க நேரிடும்.

ரொக்கப் பணத்தின் பங்கு மற்றும் உலகளாவிய பல்வகைப்படுத்தல்

PPFAS Mutual Fund சராசரியை விட அதிக அளவிலான ரொக்கப் பணத்தை வைத்திருப்பதன் மீதான விமர்சனங்களுக்குப் பதிலளிக்கும் வகையில், இது அவர்களின் Flexi Cap பாணியின் முக்கிய அங்கமாகும் என்று தக்கர் விளக்கமளித்தார். நிதி மேலாண்மை விதிகள் (fund mandates) கடன் மற்றும் பணச் சந்தைக் கருவிகளில் (debt and money market instruments) 35% வரை ஒதுக்கீடு செய்ய அனுமதிக்கின்றன, இது ஒரு பாதுகாப்பு அரணாகவும் மற்றும் தந்திரோபாய நெகிழ்வுத்தன்மையாகவும் (tactical flexibility) அமைகிறது என்று அவர் குறிப்பிட்டார்.

மேலும், ஏற்ற இறக்கமான (lumpy) வருமானங்களைக் குறைக்க உலகளாவிய பல்வகைப்படுத்தல் (global diversification) அவசியம் என்று தக்கர் வலியுறுத்தினார். தற்போதைய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) கட்டுப்பாடுகள் சர்வதேச முதலீடுகளைக் கட்டுப்படுத்தினாலும், வெளிநாடுகளில் முதலீடு செய்வது என்பது கூடுதல் "ஆல்பா" (alpha) வருமானத்தைத் தேடுவது மட்டுமல்ல, ஒட்டுமொத்த போர்ட்ஃபோலியோ அபாயத்தைக் குறைப்பதற்கும் ஆகும் என்று அவர் வாதிட்டார். 2000 முதல் 2010 வரை இந்தியா அமெரிக்காவை விடச் சிறப்பாகச் செயல்பட்டாலும், கடந்த சில ஆண்டுகளில் அமெரிக்கச் சந்தைகள் இந்தியாவை விடச் சிறப்பாகச் செயல்பட்டுள்ளன என்பதை அவர் சுட்டிக்காட்டினார். இது இந்தியா மற்றும் உலகளாவிய சந்தைகளை இணைத்து முதலீடு செய்யும் அணுகுமுறை ஒரு சீரான முதலீட்டுப் பயணத்தை உறுதி செய்யும் என்பதை நிரூபிக்கிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• யதார்த்தமான வருமான இலக்குகள்: தற்போதைய நிறுவன லாபப் போக்குகளுக்கு ஏற்ப, முதலீட்டாளர்கள் 15-20% வருமானத்தை எதிர்பார்ப்பதிலிருந்து மாறி, 10-12% என்ற நிலையான இலக்கை நோக்கி நகர வேண்டும்.
• அதிக மதிப்பீடு செய்யப்பட்ட பகுதிகளைத் தவிர்க்கவும்: 80 மடங்குக்கும் அதிகமான வருமான விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் நுகர்வோர் சார்ந்த பங்குகள் மற்றும் கடும் போட்டி நிறைந்த விரைவு வணிகத் துறைகள் குறித்து மிகுந்த எச்சரிக்கை தேவை.
• பல்வகைப்படுத்தல் என்பது இடர் மேலாண்மை: உலகளாவிய முதலீட்டை, போர்ட்ஃபோலியோ ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறைப்பதற்கும், உள்நாட்டுச் சந்தைச் சுழற்சிகளிலிருந்து பாதுகாப்பதற்கும் ஒரு கருவியாகப் பார்க்க வேண்டும்.