Tại sao lợi nhuận cổ phiếu 15-20% có thể chỉ là một huyền thoại: Góc nhìn từ Rajeev Thakkar

Kỷ nguyên của những đợt tăng trưởng cổ phiếu nhanh chóng và mạnh mẽ tại Ấn Độ có thể đang chuyển sang một giai đoạn ôn hòa hơn. Rajeev Thakkar, Giám đốc Đầu tư (CIO) của PPFAS Mutual Fund, cảnh báo rằng những nhà đầu tư đang theo đuổi lợi nhuận hai chữ số mà không có kỳ vọng thực tế có thể sẽ phải đối mặt với sự thất vọng lớn trong bối cảnh thị trường hiện tại.

Điều chỉnh kỳ vọng: Sự chuyển dịch sang lợi nhuận danh nghĩa thấp hơn

Trong nhiều năm, các nhà đầu tư cổ phiếu Ấn Độ đã quen với các quỹ đạo tăng trưởng cao, nhưng Thakkar cho rằng cần phải có một sự nhìn nhận lại thực tế. Do tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp không còn duy trì được tốc độ như trước, các nhà đầu tư phải điều chỉnh mô hình tư duy của mình.

Theo Thakkar, những người gia nhập thị trường với kỳ vọng đạt được lợi nhuận hàng năm ổn định ở mức 15-20% có khả năng sẽ phải thất vọng. Thay vào đó, ông đề xuất một cách tiếp cận thực tế hơn: nếu các công cụ thu nhập cố định đang mang lại khoảng 7%, nhà đầu tư nên hài lòng với mức lợi nhuận cổ phiếu trong khoảng 10-12%. Ông nhấn mạnh rằng một tầm nhìn dài hạn ít nhất là năm năm là điều thiết yếu để vượt qua các chu kỳ tăng trưởng êm đềm hơn, dù chậm hơn này.

Định giá và rủi ro ngành: Nhận diện các phân khúc "quá nóng"

Mặc dù thị trường chung đang cho thấy các dấu hiệu ổn định—với chỉ số Nifty đang giao dịch ở mức xấp xỉ 20 lần thu nhập (P/E)—Thakkar lưu ý rằng sự dư thừa định giá vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Thị trường vẫn bị chia làm hai thái cực: giữa các phân khúc hấp dẫn, giá rẻ và các khu vực "quá nóng" dễ gặp phải các đợt điều chỉnh về giá hoặc thời gian.

Ông xác định một số vùng rủi ro cao:

• Không gian tiêu dùng cạnh tranh khốc liệt: Các lĩnh vực như giao đồ ăn và thương mại nhanh (quick commerce) đang chứng kiến sự cạnh tranh gay gắt từ các công ty niêm yết, các tập đoàn đa quốc gia (MNCs) và các tập đoàn lớn của Ấn Độ. Mặc dù tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, nhưng sự cạnh tranh cao khiến việc duy trì dòng tiền và khả năng sinh lời trở nên khó khăn.
• Cổ phiếu tiêu dùng có hệ số P/E cao: Các công ty đang giao dịch ở mức 80, 90 hoặc thậm chí 100 lần thu nhập là một mối lo ngại lớn. Những cổ phiếu này đã phản ánh mọi kịch bản tương lai thuận lợi có thể xảy ra vào giá, khiến biên độ sai số gần như bằng không.
• Các công ty môi giới giảm phí (Discount Brokers): Từng được hưởng lợi từ môi trường giao dịch thuận lợi, các công ty này có thể phải đối mặt với khối lượng giao dịch sụt giảm nếu khách hàng cuối gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận.

Vai trò của tiền mặt và đa dạng hóa toàn cầu

Giải đáp những chỉ trích liên quan đến xu hướng nắm giữ lượng tiền mặt cao hơn mức trung bình của PPFAS Mutual Fund, Thakkar đã bảo vệ chiến lược này như một thành phần cốt lõi trong phong cách Flexi Cap của họ. Ông lưu ý rằng các quy định của quỹ cho phép phân bổ lên tới 35% vào các công cụ nợ và thị trường tiền tệ, giúp tạo ra một vùng đệm và sự linh hoạt về mặt chiến thuật.

Hơn nữa, Thakkar nhấn mạnh sự cần thiết của việc đa dạng hóa toàn cầu để giảm thiểu các khoản lợi nhuận "không đều" (lumpy). Mặc dù các hạn chế của RBI hiện đang giới hạn khả năng tiếp cận quốc tế, ông lập luận rằng đầu tư ra nước ngoài không chỉ là để theo đuổi thêm "alpha", mà còn là để giảm thiểu rủi ro tổng thể của danh mục đầu tư. Ông chỉ ra rằng mặc dù Ấn Độ đã vượt trội hơn Mỹ từ năm 2000 đến 2010, nhưng thị trường Mỹ đã vượt xa Ấn Độ trong vài năm qua, chứng minh rằng cách tiếp cận kết hợp giữa Ấn Độ và toàn cầu sẽ đảm bảo một hành trình đầu tư suôn sẻ hơn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Mục tiêu lợi nhuận thực tế: Các nhà đầu tư nên chuyển từ kỳ vọng lợi nhuận 15-20% sang mục tiêu bền vững hơn là 10-12% để phù hợp với xu hướng lợi nhuận doanh nghiệp hiện tại.
• Tránh các phân khúc định giá quá cao: Cần hết sức thận trọng với các cổ phiếu hướng tới người tiêu dùng đang giao dịch ở mức P/E trên 80 lần và các lĩnh vực thương mại nhanh có tính cạnh tranh cực cao.
• Đa dạng hóa là quản trị rủi ro: Đầu tư toàn cầu nên được xem là một công cụ để giảm biến động danh mục đầu tư và bảo vệ trước các chu kỳ của thị trường trong nước.