چرا دستیابی به بازده ۱۵-۲۰ درصدی سهام ممکن است دشوارتر شود؛ به گفته راجیو تاکار از PPFAS
با کند شدن رشد سود شرکتها، ممکن است دوران بازدهیهای آسان و پرشتاب سهام در هند با یک واقعیت جدید روبرو شود. راجیو تاکار، مدیر ارشد سرمایهگذاری صندوق سرمایهگذاری مشترک PPFAS، هشدار میدهد که سرمایهگذارانی که انتظار بازدهی دو رقمی دارند، باید برای جلوگیری از ناامیدی، انتظارات خود را بازنگری کنند.
تعدیل انتظارات: حرکت به سمت بازدهیهای اسمی پایینتر
در یک بحث اخیر، راجیو تاکار که مدیریت داراییهایی به ارزش ۱.۶۲ لک کرور روپیه را بر عهده دارد، هشدار داد که ذهنیت «یکشبه پولدار شدن» در بازار سهام هند دیگر پایدار نیست. با توجه به اینکه سود شرکتها با سرعت سرسامآور قبلی در حال گسترش نیست، سرمایهگذاران باید خود را برای بازدهیهای اسمی کمتر آماده کنند.
تاکار پیشنهاد کرد که به جای دنبال کردن سودهای سالانه ۱۵-۲۰ درصدی، رویکرد واقعبینانهتر و منضبطتر، هدفگذاری برای ۱۰-۱۲ درصد در یک بازه زمانی پنج ساله است. او خاطرنشان کرد که اگر ابزارهای درآمد ثابت حدود ۷ درصد بازدهی میدهند، بازدهی ۱۰-۱۲ درصدی از سهام، نشاندهنده یک پاداش (premium) منطقی برای ریسک پذیرفته شده است.
پیمایش در ارزشگذاریهای بازار و بخشهای «کفآلود» (Frothy)
در حالی که شاخص گستردهتر Nifty در میانگین ضریب حدود ۲۰ برابر سود قرار دارد، تاکار به یک بازار دوگانه اشاره کرد. در حالی که برخی بخشها همچنان جذاب و ارزان هستند، بخشهای دیگر به طور فزایندهای «کفآلود» (frothy) شده و مستعد اصلاحات زمانی یا قیمتی هستند.
او حوزههای خاصی را به عنوان نگرانی شناسایی کرد:
- سهام مصرفکننده با ضریب بالا: شرکتهایی که با ضریب ۸۰، ۹۰ یا حتی ۱۰۰ برابر سود معامله میشوند، در واقع نتایج بینقص آینده را در قیمت خود لحاظ کردهاند. هرگونه عقبگرد جزئی میتواند منجر به کاهش شدید سرمایه شود.
- بخشهای فوقرقابتی: حوزههای تجارت سریع (quick commerce) و تحویل غذا شاهد رقابت شدیدی میان شرکتهای بورسی، شرکتهای چندملیتی و مجموعههای بزرگ شرکتی هند هستند. اگرچه درآمد در حال رشد است، اما حفظ جریانهای نقدی و سودآوری همچنان یک چالش بزرگ است.
- کارگزاران تخفیفی (Discount Brokers): سودآوری در این بخش در یک محیط مساعد شکوفا شده است، اما بازدهی کمتر برای مشتریان نهایی میتواند منجر به کاهش حجم معاملات و تأثیر بر حاشیه سود کارگزاران شود.
نقش نقدینگی و تنوعبخشی جهانی
تاکار در پاسخ به انتقادات مربوط به استراتژی PPFAS مبنی بر نگهداری نقدینگی بیش از حد میانگین، از انعطافپذیری این صندوق دفاع کرد. او تأکید کرد که دستورالعمل Flexi Cap اجازه تخصیص تا ۳۵ درصد سرمایه به ابزارهای بدهی و بازار پول را میدهد؛ استراتژیای که برای مدیریت ریسک و انتظار برای فرصتهای بهترِ سرمایهگذاری طراحی شده است.
علاوه بر این، تاکار از تنوعبخشی جهانی نه تنها برای ایجاد «آلفا» (بازدهی مازاد)، بلکه برای کاهش ریسک حمایت کرد. او خاطرنشان کرد که اگرچه هند از سال ۲۰۰۰ تا ۲۰۱۰ عملکرد بهتری نسبت به ایالات متحده داشت، اما بازارهای آمریکا در چند سال اخیر عملکرد بهتری نسبت به هند داشتهاند. با سرمایهگذاری جهانی — که در حال حاضر توسط محدودیتهای RBI به ۳۵ درصد محدود شده است — سرمایهگذاران میتوانند مسیری «هموارتر و نه پر فراز و نشیب» را برای سرمایهگذاری خود تضمین کنند.
نکات کلیدی
- معیارهای واقعبینانه بازدهی: تغییر انتظارات از ۱۵-۲۰ درصد به ۱۰-۱۲ درصد پایدارتر، جهت همسویی با روندهای فعلی رشد سود شرکتها.
- اجتناب از تلههای ارزشگذاری: احتیاط در مورد سهام بخش مصرفکننده که با ضرایب بسیار بالا (۸۰x-100x) معامله میشوند و بخشهای بسیار رقابتی مانند تجارت سریع.
- تنوعبخشی کلید اصلی است: گنجاندن سهام جهانی در سبد سهام هند برای کاهش نوسانات و مدیریت ریسک بلندمدت ضروری است.