株式リターン15〜20%の達成が困難になる可能性がある理由、ラジーヴ・タッカー氏が指摘
インド株式市場で高いリターンを追い求める投資家は、期待値を再調整する必要があるかもしれません。PPFAS Mutual FundのCIOであるラジーヴ・タッカー氏は、企業の利益成長が鈍化するにつれ、「手っ取り早く富を築く」ような株式利益の時代は終わりつつあると警告しています。
株式リターンに対する期待の抑制
多くの個人投資家にとって、株式投資の成功基準は長らく年率15〜20%の範囲にありました。しかし、1.62兆ルピー（₹1.62 lakh crore）もの資産を管理するラジーヴ・タッカー氏は、この期待が失望につながる可能性があると示唆しています。同氏は、企業の利益が以前のサイクルで見られたような爆発的なペースで成長していないため、投資家はより低い名目リターンに適応しなければならないと主張しています。
タッカー氏はより現実的なアプローチを提案しています。もし固定利回り商品（債券など）の利回りが7%程度であるならば、株式に対する現実的な期待値は10〜12%の範囲であるべきだとしています。また、市場のボラティリティを乗り越え、こうした控えめながらも着実な利益を得るためには、少なくとも5年間の長期的な視点が不可欠であると強調しています。
バリュエーションとセクターリスクへの対応
Nifty 50はPER（株価収益率）約20倍という妥当な倍率で取引されていますが、タッカー氏は市場全体が均一な価格設定になっているわけではないと指摘しています。市場の大部分は依然として「過熱（frothy）」しており、期間調整（time correction）または価格調整（price correction）のいずれかが必要な状態です。
同氏は、誤った価格設定（ミスプライシング）と高いリスクが蔓延している特定の領域を挙げています：
- クイックコマースおよびフードデリバリー: 高い収益成長を実現しているものの、多国籍企業やインドの大手コンングロマリットとの激しい競争により、収益性とキャッシュフローの維持が困難になっています。
- 高マルチプルな消費関連株: PERが80〜100倍で取引されている企業は、将来の完璧な成果を織り込んでいます。わずかなつまずきであっても、投資家にとっては大幅な資本毀損につながる可能性があります。
- ディスカウント・ブローカー: 最近の利益成長は好条件の環境下で行われましたが、もしエンドユーザーのリターンが低下すれば、取引高、ひいてはブローカーの利益が減少する可能性があります。
グローバル分散投資の戦略的重要性能
国内投資か海外投資かという議論に対し、タッカー氏は、海外投資は単に「アルファ（超過収益）」を追い求めるためだけではなく、リスク管理のためのものであると主張しています。同氏は、2000年から2010年にかけてはインドが米国を上回るパフォーマンスを示したものの、ここ数年は米国がインドを上回っていることを指摘しています。
グローバルに分散することで、投資家は単一国ポートフォリオにありがちな「乱高下する（lumpy）」リターンを平滑化することができます。タッカー氏は、もしインド準備銀行（RBI）の規制がなければ、より安定した投資プロセスを確保するために、自身のファンドではグローバル株式への配分を30%にすることを目指すだろうと述べています。
現金比率を高める戦略の正当性
PPFAS Mutual Fundが平均よりも高い現金比率を維持する傾向にあることへの業界からの批判に対し、タッカー氏はファンドの哲学を堅持しています。同氏は、フレックス・キャップ（Flexi Cap）ファンドは債券やマネーマーケット商品に最大35%まで投資することが認められていることを投資家に再認識させました。同氏のファンドにとって、現金を維持することは非効率性ではなく、バリュエーションがより魅力的になった際に資本を投入できるようにするための、意図的な戦術的選択なのです。
主なポイント
- 現実的なベンチマーク: 投資家は、現在の企業の利益トレンドに合わせて、15〜20%のリターンを期待することから、より持続可能な10〜12%の目標へと転換すべきです。
- バリュエーション・トラップを避ける: PERが80倍を超える消費関連株や、クイックコマースのような超競争的なセクターについては、細心の注意が必要です。
- 分散投資は防御策: グローバル投資は、ポートフォリオのボラティリティを抑え、国内市場のサイクルから資産を守るためのツールとして捉えるべきです。