なぜ15〜20%の株式リターンが過去のものになる可能性があるのか：Rajeev Thakkar
業界のベテランによれば、インド株式を通じて「手っ取り早く富を築く」時代は終焉を迎えつつあるのかもしれません。PPFAS Mutual FundのCIOであるRajeev Thakkar氏は、二桁の高リターンを追い求める投資家は、大きな失望を避けるために期待値を再調整する必要があると警告しています。
株式リターンに関する現実的な検証
地政学的なボラティリティを経た市場において、投資家の最大の懸念は高リターンの持続可能性です。1.62兆ルピー（₹1.62 lakh crore）もの投資家資金を運用するRajeev Thakkar氏は、年率15〜20%のリターンという期待は、ますます非現実的になっていると示唆しています。
その主な理由は、企業利益の成長鈍化にあります。Thakkar氏は、より現実的なアプローチが必要だと助言しています。つまり、固定利回り商品が約7%のリターンをもたらすのであれば、株式からは10〜12%のリターンで満足すべきだということです。また、市場の避けられないサイクルを乗り切るためには、少なくとも5年間の長期的な視点が不可欠であると強調しています。
バリュエーション：バリューと過熱感の混在
市場の多くは時間経過や価格調整を経てきましたが、Thakkar氏はバリュエーションの過剰さが完全には消えていないと指摘しています。Niftyは現在、PER（株価収益率）約20倍で取引されており、市場全体としては平均的な倍率にあることを示唆しています。
しかし、彼は特に懸念される2つの領域を挙げています：
- 超競争的なセクター： クイックコマース（即配）やフードデリバリーの分野では、上場企業、新規参入者、そして巨大企業の間で激しい競争が繰り広げられています。売上は伸びているものの、この激しいライバル関係により、キャッシュフローと収益性の維持が極めて困難になっています。
- 高マルチプルな消費関連株： PERが80倍、90倍、あるいは100倍で取引されている企業は大きなリスクです。これらの銘柄は、考えられるあらゆる好材料をすでに価格に織り込んでおり、わずかな逆風が生じただけで、修正の余地が全く残されていない状態です。
グローバル分散投資と現金保有の重要性
PPFASが平均よりも多めの現金を保有する傾向にあることへの批判に対し、Thakkar氏は、これはFlexi Cap運用における意図的なスタイルとしての選択であると弁護しています。常に資本の100%を盲目的に投入するのではなく、流動性を維持することはリスク管理の有効な手段であると彼は主張しています。
さらに、彼は国際投資の必要性についても言及しています。インド市場は世界の時価総額のわずか3〜4%に過ぎませんが、Thakkar氏は、海外投資は単に「アルファ」（超過収益）を求めるためだけではなく、リスク軽減のためでもあると主張しています。地理的に分散させることで、単一国のポートフォリオでしばしば見られる「不安定な」リターンを平準化することができます。2000年から2010年にかけてはインドが米国を上回るパフォーマンスを示しましたが、近年はその傾向が大きく逆転しており、より安定した投資プロセスを実現するためにはグローバルな組み合わせが不可欠であることを証明しています。
主なポイント
- 期待値の調整： 投資家は、現在の企業利益の成長に合わせるため、15〜20%のリターンを追い求めることから、より現実的な目標である10〜12%へとシフトすべきです。
- 過大評価への警戒： 極めて高いPERを持つ消費関連株や、競争の激しいクイックコマース企業に対しては、細心の注意が必要です。
- 分散投資はリスク管理： グローバル投資は、単に高いリターンを見つけるための手段としてではなく、ポートフォリオのボラティリティを抑えるためのツールとして捉えるべきです。