क्यों 15-20% इक्विटी रिटर्न बीते समय की बात हो सकते हैं: राजीव थक्कर

उद्योग के दिग्गजों के अनुसार, भारतीय इक्विटी के माध्यम से "जल्दी अमीर बनने" का दौर अब समाप्त हो सकता है। PPFAS Mutual Fund के CIO, राजीव थक्कर ने चेतावनी दी है कि दोहरे अंकों (double-digit) के उच्च रिटर्न की तलाश करने वाले निवेशकों को बड़ी निराशा से बचने के लिए अपनी उम्मीदों को फिर से निर्धारित (recalibrate) करना चाहिए।

इक्विटी रिटर्न पर एक वास्तविकता की जांच

जैसे-जैसे बाजार भू-राजनीतिक अस्थिरता (geopolitical volatility) के बाद के दौर से गुजर रहे हैं, निवेशकों के लिए प्राथमिक चिंता उच्च रिटर्न की निरंतरता (sustainability) है। ₹1.62 लाख करोड़ की निवेशक पूंजी का प्रबंधन करते हुए, राजीव थक्कर का सुझाव है कि 15-20% वार्षिक रिटर्न की उम्मीद करना तेजी से अवास्तविक होता जा रहा है।

इसका मुख्य कारण कॉर्पोरेट मुनाफे की धीमी होती वृद्धि है। थक्कर सलाह देते हैं कि एक अधिक व्यावहारिक दृष्टिकोण आवश्यक है: यदि फिक्स्ड-इनकम इंस्ट्रूमेंट्स (fixed-income instruments) लगभग 7% रिटर्न दे रहे हैं, तो एक निवेशक को इक्विटी से 10-12% रिटर्न से संतुष्ट होना चाहिए। वह इस बात पर जोर देते हैं कि बाजार के अपरिहार्य चक्रों (inevitable cycles) से निपटने के लिए कम से कम पांच साल का लंबा समय (long-term horizon) आवश्यक है।

वैल्यूएशन: वैल्यू और अत्यधिक उत्साह (Frothiness) का मिश्रण

हालांकि बाजार के एक बड़े हिस्से में समय या मूल्य सुधार (price corrections) हुए हैं, थक्कर का कहना है कि वैल्यूएशन की अधिकता पूरी तरह से समाप्त नहीं हुई है। निफ्टी (Nifty) वर्तमान में लगभग 20 गुना अर्निंग्स (earnings) पर ट्रेड कर रहा है, जो यह दर्शाता है कि व्यापक बाजार औसत मल्टीपल्स पर है।

हालांकि, वह चिंता के दो विशिष्ट क्षेत्रों पर प्रकाश डालते हैं:

• अत्यधिक प्रतिस्पर्धी क्षेत्र (Hyper-competitive sectors): क्विक कॉमर्स और फूड डिलीवरी क्षेत्रों में सूचीबद्ध कंपनियों, नए प्रवेशकों और बड़े कॉर्पोरेट घरानों के बीच तीव्र प्रतिस्पर्धा देखी जा रही है। हालांकि राजस्व बढ़ रहा है, लेकिन तीव्र प्रतिद्वंद्विता कैश फ्लो और लाभप्रदता (profitability) बनाए रखना बेहद कठिन बना देती है।
• हाई-मल्टीपल कंज्यूमर स्टॉक्स: 80, 90 या यहाँ तक कि 100 गुना अर्निंग्स पर ट्रेड करने वाली कंपनियाँ एक बड़ा जोखिम हैं। इन शेयरों में हर संभावित अनुकूल परिणाम पहले से ही शामिल (priced in) हो चुका है, जिससे मामूली प्रतिकूल परिस्थितियों (headwinds) के आने पर गलती की कोई गुंजाइश नहीं बचती है।

वैश्विक विविधीकरण (Global Diversification) और कैश रिजर्व का तर्क

PPFAS की औसत से अधिक कैश रखने की प्रवृत्ति के संबंध में आलोचना का जवाब देते हुए, थक्कर इस रणनीति का बचाव फ्लेक्सी कैप मैंडेट (Flexi Cap mandates) के भीतर एक जानबूझकर किया गया शैलीगत विकल्प (stylistic choice) बताते हैं। उनका तर्क है कि हर समय 100% पूंजी को अंधाधुंध लगाने के बजाय लिक्विडिटी बनाए रखना जोखिम प्रबंधन का एक वैध तरीका है।

इसके अलावा, वह अंतर्राष्ट्रीय निवेश की आवश्यकता पर प्रकाश डालते हैं। जबकि भारतीय बाजार वैश्विक मार्केट कैप का केवल 3-4% हिस्सा हैं, थक्कर का तर्क है कि विदेश में निवेश करना केवल "अल्फा" (अतिरिक्त रिटर्न) की तलाश के बारे में नहीं है, बल्कि जोखिम कम करने के बारे में है। विभिन्न भौगोलिक क्षेत्रों में विविधीकरण करके, निवेशक एकल-देश पोर्टफोलियो में अक्सर देखे जाने वाले "अनिश्चित" (lumpy) रिटर्न को सुचारू बना सकते हैं। उन्होंने उल्लेख किया कि हालांकि 2000 से 2010 तक भारत ने अमेरिका से बेहतर प्रदर्शन किया था, लेकिन हाल के वर्षों में यह रुझान काफी बदल गया है, जो यह साबित करता है कि एक सुचारू निवेश यात्रा के लिए वैश्विक मिश्रण (global mix) महत्वपूर्ण है।

मुख्य बातें (Key Takeaways)

• संयमित उम्मीदें: निवेशकों को वर्तमान कॉर्पोरेट लाभ वृद्धि के अनुरूप होने के लिए 15-20% रिटर्न के पीछे भागने के बजाय 10-12% के अधिक यथार्थवादी लक्ष्य की ओर बढ़ना चाहिए।
• ओवरवैल्यूएशन से सावधान रहें: भारी P/E मल्टीपल्स वाले कंज्यूमर-फेसिंग स्टॉक्स और अत्यधिक प्रतिस्पर्धी क्विक-कॉमर्स खिलाड़ियों के संबंध में अत्यधिक सावधानी बरतने की सलाह दी जाती है।
• विविधीकरण जोखिम प्रबंधन है: वैश्विक निवेश को केवल उच्च रिटर्न खोजने के तरीके के रूप में नहीं, बल्कि पोर्टफोलियो की अस्थिरता (volatility) को कम करने के एक उपकरण के रूप में देखा जाना चाहिए।