क्यों 15-20% इक्विटी रिटर्न हासिल करना कठिन हो सकता है, राजीव ठक्कर का कहना है

भारतीय इक्विटी बाजार में उच्च रिटर्न की तलाश कर रहे निवेशकों को अपनी उम्मीदों को फिर से निर्धारित करने की आवश्यकता हो सकती है। PPFAS म्यूचुअल फंड के CIO, राजीव ठक्कर ने चेतावनी दी है कि कॉर्पोरेट मुनाफे की वृद्धि धीमी होने के कारण "जल्दी अमीर बनने" वाले इक्विटी लाभों का युग समाप्त हो रहा है।

इक्विटी रिटर्न के लिए उम्मीदों को संतुलित करना

कई रिटेल निवेशकों के लिए, इक्विटी सफलता का बेंचमार्क लंबे समय से 15-20% वार्षिक रिटर्न का ब्रैकेट रहा है। हालांकि, ₹1.62 लाख करोड़ की संपत्ति का प्रबंधन करने वाले राजीव ठक्कर का सुझाव है कि इससे निराशा हो सकती है। उनका तर्क है कि चूंकि कॉर्पोरेट मुनाफे पिछले चक्रों में देखी गई विस्फोटक दरों पर नहीं बढ़ रहे हैं, इसलिए निवेशकों को कम नाममात्र (nominal) रिटर्न के लिए खुद को ढालना होगा।

ठक्कर एक अधिक व्यावहारिक दृष्टिकोण का प्रस्ताव देते हैं: यदि फिक्स्ड-इनकम इंस्ट्रूमेंट्स (fixed-income instruments) लगभग 7% का रिटर्न दे रहे हैं, तो इक्विटी के लिए एक यथार्थवादी उम्मीद 10-12% की सीमा में होनी चाहिए। वह इस बात पर जोर देते हैं कि बाजार की अस्थिरता से निपटने और इन मामूली लेकिन स्थिर लाभों को प्राप्त करने के लिए कम से कम पांच साल का दीर्घकालिक नजरिया आवश्यक है।

वैल्यूएशन और सेक्टर जोखिमों को समझना

हालांकि Nifty 50 लगभग 20 गुना अर्निंग्स (earnings) के उचित मल्टीपल्स पर ट्रेड कर रहा है, ठक्कर का कहना है कि बाजार की कीमतें समान नहीं हैं। बाजार का एक बड़ा हिस्सा "frothy" (अत्यधिक महंगा) बना हुआ है, जिसके लिए या तो टाइम करेक्शन (time correction) या प्राइस करेक्शन (price correction) की आवश्यकता है।

वह उन विशिष्ट क्षेत्रों की पहचान करते हैं जहाँ गलत मूल्य निर्धारण (mispricing) और उच्च जोखिम प्रचलित हैं:

• क्विक कॉमर्स और फूड डिलीवरी: उच्च राजस्व वृद्धि के बावजूद, MNCs और बड़े भारतीय समूहों (conglomerates) से कड़ी प्रतिस्पर्धा के कारण लाभप्रदता और कैश फ्लो को बनाए रखना कठिन हो जाता है।
• हाई-मल्टीपल कंज्यूमर स्टॉक्स: 80 से 100 गुना अर्निंग्स पर ट्रेड करने वाली कंपनियां भविष्य के सटीक परिणामों की उम्मीद में कीमतें तय कर रही हैं। कोई भी छोटी सी बाधा निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण पूंजी क्षरण (capital erosion) का कारण बन सकती है।
• डिस्काउंट ब्रोकर्स: उनकी हालिया लाभ वृद्धि एक अनुकूल वातावरण में हुई थी; हालांकि, यदि अंतिम ग्राहकों को कम रिटर्न मिलता है, तो ट्रेडिंग वॉल्यूम—और फलस्वरूप ब्रोकर का मुनाफा—कम हो सकता है।

ग्लोबल डाइवर्सिफिकेशन का रणनीतिक महत्व

घरेलू बनाम अंतरराष्ट्रीय निवेश पर बहस को संबोधित करते हुए, ठक्कर का तर्क है कि विदेश में निवेश करना केवल "अल्फा" (अतिरिक्त रिटर्न) के पीछे भागने के बारे में नहीं है, बल्कि जोखिम प्रबंधन के बारे में है। वह बताते हैं कि जहां 2000 से 2010 तक भारत ने अमेरिका से बेहतर प्रदर्शन किया था, वहीं पिछले कुछ वर्षों में अमेरिका ने भारत से बेहतर प्रदर्शन किया है।

वैश्विक स्तर पर डाइवर्सिफाई करके, निवेशक एकल-देश पोर्टफोलियो से जुड़े "lumpy" (अनिश्चित) रिटर्न को सुचारू बना सकते हैं। ठक्कर ने उल्लेख किया कि यदि RBI के प्रतिबंध न होते, तो उनका फंड अधिक स्थिर निवेश यात्रा सुनिश्चित करने के लिए वैश्विक शेयरों में 30% आवंटन का लक्ष्य रखता।

कैश-हैवी रणनीति का बचाव

PPFAS म्यूचुअल फंड द्वारा औसत से अधिक कैश रखने की प्रवृत्ति के संबंध में उद्योग की आलोचना का जवाब देते हुए, ठक्कर अपने फंड के दर्शन पर अडिग रहे। उन्होंने निवेशकों को याद दिलाया कि फ्लेक्सी कैप फंडों को डेट और मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट्स में 35% तक रखने की अनुमति है। उनके फंड के लिए, कैश बनाए रखना अक्षमता के बजाय एक सोची-समझी सामरिक पसंद (tactical choice) है, जो फंड को तब पूंजी लगाने की अनुमति देती है जब वैल्यूएशन अधिक आकर्षक हो जाते हैं।

मुख्य बातें

• यथार्थवादी बेंचमार्क: वर्तमान कॉर्पोरेट लाभ के रुझानों के अनुरूप होने के लिए निवेशकों को 15-20% रिटर्न की उम्मीद करने के बजाय 10-12% के अधिक टिकाऊ लक्ष्य की ओर बढ़ना चाहिए।
• वैल्यूएशन ट्रैप से बचें: 80x+ अर्निंग्स पर ट्रेड करने वाले कंज्यूमर-फेसिंग स्टॉक्स और क्विक कॉमर्स जैसे अत्यधिक प्रतिस्पर्धी क्षेत्रों के संबंध में अत्यधिक सावधानी बरतने की सलाह दी जाती है।
• डाइवर्सिफिकेशन रक्षात्मक है: वैश्विक निवेश को पोर्टफोलियो की अस्थिरता को कम करने और घरेलू बाजार चक्रों से सुरक्षा के उपकरण के रूप में देखा जाना चाहिए।