15~20%의 주식 수익률 달성이 어려울 수 있는 이유, 라지브 타카르(Rajeev Thakkar)의 분석
인도 주식 시장에서 높은 수익률을 쫓는 투자자들은 기대치를 재조정해야 할 수도 있습니다. PPFAS Mutual Fund의 CIO인 라지브 타카르는 기업의 이익 성장이 둔화됨에 따라 '일확천금'식 주식 수익을 기대하던 시대가 저물고 있다고 경고합니다.
주식 수익률에 대한 기대치 완화
많은 개인 투자자들에게 주식 투자의 성공 기준은 오랫동안 연 15~20% 수익률 구간이었습니다. 하지만 1.62조 루피(₹1.62 lakh crore) 규모의 자산을 운용하는 라지브 타카르는 이러한 기대가 실망으로 이어질 수 있다고 시사합니다. 그는 기업 이익이 과거 사이클에서 보였던 폭발적인 속도로 성장하지 않고 있기 때문에, 투자자들이 더 낮은 명목 수익률에 적응해야 한다고 주장합니다.
타카르는 보다 실용적인 접근 방식을 제안합니다. 채권 등 확정 금리 상품의 수익률이 약 7%라면, 주식에 대한 현실적인 기대치는 10~12% 범위가 되어야 한다는 것입니다. 그는 시장 변동성을 극복하고 이러한 완만하지만 꾸준한 수익을 달성하기 위해서는 최소 5년 이상의 장기적인 관점이 필수적이라고 강조합니다.
밸류에이션 및 섹터 리스크 탐색
Nifty 50 지수가 주가수익비율(PER) 약 20배 수준의 합리적인 배수로 거래되고 있지만, 타카르는 시장 전체의 가격이 균일하지 않다는 점에 주목합니다. 시장의 상당 부분이 여전히 '과열(frothy)'된 상태이며, 이는 시간 조정(time correction)이나 가격 조정(price correction)을 필요로 합니다.
그는 가격 왜곡과 높은 리스크가 만연한 특정 분야를 다음과 같이 꼽았습니다:
- 퀵커머스(Quick Commerce) 및 음식 배달: 높은 매출 성장에도 불구하고, 다국적 기업(MNC) 및 인도의 대형 기업 집단과의 치열한 경쟁으로 인해 수익성과 현금 흐름을 유지하기가 어렵습니다.
- 고배수 소비재 주식: PER 80~100배에 거래되는 기업들은 미래의 완벽한 결과를 이미 가격에 반영하고 있습니다. 작은 차질만 생겨도 투자자들에게는 상당한 자본 손실로 이어질 수 있습니다.
- 디스카운트 브로커(Discount Brokers): 최근의 이익 성장은 우호적인 환경에서 이루어졌습니다. 하지만 최종 고객이 낮은 수익률을 경험하게 되면 거래량이 감소하고, 결과적으로 브로커의 이익도 줄어들 수 있습니다.
글로벌 분산 투자의 전략적 중요성
국내 투자 대 해외 투자에 관한 논쟁에 대해, 타카르는 해외 투자가 단순히 '알파(alpha, 초과 수익)'를 쫓는 것이 아니라 리스크 관리의 차원이라고 주장합니다. 그는 2000년부터 2010년까지는 인도가 미국보다 우수한 성과를 냈지만, 지난 몇 년 동안은 미국이 인도보다 우수한 성과를 냈다는 점을 지적합니다.
글로벌 분산을 통해 투자자들은 단일 국가 포트폴리오에서 흔히 발생하는 '불규칙한(lumpy)' 수익률을 완화할 수 있습니다. 타카르는 만약 RBI(인도 중앙은행)의 제한이 없었다면, 더 안정적인 투자 여정을 보장하기 위해 그의 펀드가 글로벌 주식에 30%를 할당하는 것을 목표로 했을 것이라고 언급했습니다.
현금 비중이 높은 전략에 대한 옹호
PPFAS Mutual Fund이 평균보다 높은 현금 비중을 유지하는 경향에 대한 업계의 비판에 대해, 타카르는 펀드의 철학을 고수했습니다. 그는 플렉시 캡(Flexi Cap) 펀드가 채권 및 머니마켓 상품에 최대 35%까지 투자할 수 있음을 투자자들에게 상기시켰습니다. 그의 펀드에 있어 현금 유지는 비효율성이 아니라 의도적인 전술적 선택이며, 이를 통해 밸류에이션이 더 매력적으로 변할 때 자본을 투입할 수 있습니다.
핵심 요약
- 현실적인 기준점: 투자자들은 현재의 기업 이익 추세에 맞춰 15
20%의 수익률 기대에서 벗어나, 보다 지속 가능한 1012% 목표로 전환해야 합니다. - 밸류에이션 함정 주의: PER 80배 이상에서 거래되는 소비재 관련 주식과 퀵커머스와 같은 초경쟁 섹터에 대해서는 극도로 주의해야 합니다.
- 방어적 수단으로서의 분산 투자: 글로벌 투자는 포트폴리오 변동성을 줄이고 국내 시장 사이클로부터 자산을 보호하기 위한 도구로 간주되어야 합니다.