주식 수익률 15~20% 시대가 과거의 일이 될 수 있는 이유: 라지브 타카르 (Rajeev Thakkar)
업계 전문가들에 따르면 인도 주식을 통한 "일확천금"의 시대가 저물고 있을지도 모릅니다. PPFAS 뮤추얼 펀드의 CIO인 라지브 타카르는 두 자릿수의 높은 수익률을 쫓는 투자자들이 큰 실망을 피하기 위해 기대치를 재조정해야 한다고 경고합니다.
주식 수익률에 대한 현실적인 점검
시장이 지정학적 변동성 이후의 시기를 지나고 있는 가운데, 투자자들의 주요 관심사는 높은 수익률의 지속 가능성입니다. 1.62라크 루피(₹1.62 lakh crore) 규모의 투자 자본을 운용하는 라지브 타카르는 연 15~20%의 수익률 기대치가 점점 더 비현실적으로 변하고 있다고 시사합니다.
핵심적인 이유는 기업 이익 성장세의 둔화에 있습니다. 타카르는 더 실용적인 접근 방식이 필요하다고 조언합니다. 만약 확정 금리형 상품(fixed-income instruments)의 수익률이 약 7%라면, 투자자는 주식에서 10~12%의 수익률을 얻는 것에 만족해야 한다는 것입니다. 그는 시장의 불가피한 사이클을 헤쳐 나가기 위해서는 최소 5년 이상의 장기적인 관점이 필수적이라고 강조합니다.
밸류에이션: 가치와 거품의 혼재
시장의 상당 부분이 시간적 또는 가격적 조정을 거쳤지만, 타카르는 밸류에이션 과열이 완전히 사라지지는 않았다고 지적합니다. 현재 니프티(Nifty) 지수는 주가수익비율(PER) 약 20배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 광범위한 시장이 평균적인 배수(multiples)에 있음을 시사합니다.
하지만 그는 두 가지 구체적인 우려 사항을 강조합니다:
- 초경쟁 섹터: 퀵커머스(quick commerce)와 음식 배달 분야는 상장 기업, 신규 진입자, 대기업 간의 치열한 경쟁이 벌어지고 있습니다. 매출은 성장하고 있지만, 극심한 경쟁으로 인해 현금 흐름과 수익성을 유지하기가 매우 어렵습니다.
- 고배수 소비재 주식: 주가수익비율(PER)이 80배, 90배, 심지어 100배에 달하는 기업들은 주요 리스크입니다. 이러한 주식들은 이미 가능한 모든 호재를 가격에 반영했기 때문에, 아주 작은 역풍만 불어도 대응할 수 있는 여유(margin for error)가 전혀 없습니다.
글로벌 분산 투자와 현금 보유의 필요성
PPFAS가 평균보다 높은 현금 비중을 유지하는 경향에 대한 비판에 대해, 타카르는 이것이 플렉시 캡(Flexi Cap) 운용 지침 내에서의 의도적인 스타일 선택이라고 방어합니다. 그는 항상 자본의 100%를 맹목적으로 투입하기보다는 유동성을 유지하는 것이 리스크를 관리하는 유효한 방법이라고 주장합니다.
나아가 그는 해외 투자의 필요성을 조명합니다. 인도 시장은 전 세계 시가총액의 3~4%만을 차지하지만, 타카르는 해외 투자가 단순히 "알파(alpha, 초과 수익)"를 추구하는 것뿐만 아니라 리스크를 줄이기 위한 것이라고 주장합니다. 지리적으로 분산 투자함으로써 투자자들은 단일 국가 포트폴리오에서 흔히 나타나는 "불규칙한(lumpy)" 수익률을 완화할 수 있습니다. 그는 2000년부터 2010년까지는 인도가 미국보다 높은 성과를 냈지만, 최근 몇 년 사이 그 추세가 크게 역전되었다는 점을 언급하며, 보다 안정적인 투자 여정을 위해서는 글로벌 포트폴리오 구성이 필수적임을 입증했다고 말합니다.
핵심 요약
- 기대치 조정: 투자자들은 현재의 기업 이익 성장세에 맞춰 15
20%의 수익률을 쫓기보다는 1012%라는 보다 현실적인 목표로 전환해야 합니다. - 고평가 주의: 막대한 PER 배수를 가진 소비재 관련 주식과 경쟁이 매우 치열한 퀵커머스 기업들에 대해서는 극도로 주의해야 합니다.
- 분산 투자는 리스크 관리: 글로벌 투자는 단순히 더 높은 수익을 찾기 위한 수단이 아니라, 포트폴리오의 변동성을 줄이기 위한 도구로 간주되어야 합니다.