15~20%의 주식 수익률이 과거의 일이 될 수 있는 이유, 라지브 타카르(Rajeev Thakkar)의 견해
인도 주식 시장에서 두 자릿수 수익률의 환상에 빠져 있는 투자자들은 기대치를 재조정해야 할 수도 있습니다. PPFAS 뮤추얼 펀드의 CIO인 라지브 타카르는 기업 이익 성장이 둔화됨에 따라 '일확천금'식 수익의 시대가 저물고 있다고 경고합니다.
명목 수익률 하락으로의 전환
수년 동안 많은 인도 투자자들은 15~20% 범위의 꾸준한 수익을 기대하며 주식 시장에 진입해 왔습니다. 하지만 ₹1.62 lakh crore 규모의 자산을 관리하는 라지브 타카르는 이러한 사고방식이 큰 실망으로 이어질 수 있다고 시사합니다. 그는 기업 이익이 과거와 같은 폭발적인 속도로 성장하지 않기 때문에, 투자자들이 더 낮은 명목 수익률에 익숙해져야 한다고 주장합니다.
타카르는 자산 형성을 위한 보다 실용적인 접근 방식을 제안합니다. 비현실적인 고수익을 쫓는 대신, 최소 5년 이상의 장기적인 관점을 가질 것을 권고합니다. 채권 등 확정 금리 상품의 수익률이 약 7%인 상황에서, 현실적이고 성공적인 주식 수익 목표는 10~12% 범위가 될 수 있습니다.
밸류에이션 극단과 시장 과열(Froth) 헤쳐나가기
Nifty 50 지수가 주가수익비율(PER) 약 20배 수준의 합리적인 배수에 머물고 있지만, 타카르는 시장의 가격이 균일하게 책정되어 있지 않다고 경고합니다. 그는 시장의 일부 섹터는 여전히 매력적이고 저렴한 반면, 다른 일부 섹터는 계속해서 '과열(frothy)'된 상태로 보인다고 지적합니다. 이러한 고평가된 주식들은 펀더멘털 현실에 부합하기 위해 기간 조정(time correction)이나 가격 조정(price correction)을 겪을 가능성이 높습니다.
그는 특히 두 가지 우려 분야를 강조합니다:
- 초경쟁 섹터: 퀵커머스(quick commerce)와 음식 배달 분야는 막대한 매출 성장을 기록하고 있지만, 상장 기업, 다국적 기업(MNC), 그리고 인도의 대형 재벌 기업 간의 치열한 경쟁으로 인해 수익성 확보에 어려움을 겪고 있습니다.
- 고배수 소비재 주식: PER이 80배, 90배, 심지어 100배에 달하는 기업들은 미래의 완벽한 결과만을 가격에 반영하고 있습니다. 타카르는 이러한 기업들에 작은 차질만 생겨도 투자자들에게 상당한 자본 손실을 초래할 수 있다고 경고합니다.
글로벌 분산 투자의 전략적 중요성
국내 투자와 해외 투자 사이의 논쟁에 대해, 타카르는 해외 투자가 단순히 '알파(alpha, 초과 수익)'를 쫓는 것이 아니라 리스크 관리의 차원임을 강조합니다. 그는 단일 시장 노출의 역사적 변동성을 지적하며, 2000년부터 2010년까지는 인도가 미국보다 우수한 성과를 냈지만, 지난 몇 년 동안은 미국 시장이 인도를 크게 앞질렀다는 점을 언급했습니다.
현재 PPFAS는 글로벌 노출을 제한하는 RBI 규제로 인해 제약을 받고 있습니다. 타카르는 만약 이러한 제한이 풀린다면, 펀드 자산의 30%를 글로벌 주식에 배분하는 것을 목표로 할 것이라고 밝혔습니다. 그는 인도 자산과 글로벌 자산을 결합함으로써 국내 시장 사이클로 인해 발생하는 '불규칙한 변동성(lumpiness)'을 줄이고 보다 안정적인 투자 여정을 만들 수 있다고 주장합니다.
## 핵심 요약
- 현실적인 기대치: 투자자들은 장기적인 자산 형성을 위해 15
20%의 수익을 기대하던 것에서 벗어나, 1012%라는 보다 지속 가능한 목표로 전환해야 합니다. - 밸류에이션 함정 피하기: 고배수 소비재 주식과 퀵커머스와 같은 초경쟁 섹터는 높은 밸류에이션과 낮은 수익 마진으로 인해 상당한 리스크를 안고 있습니다.
- 리스크 관리로서의 분산 투자: 글로벌 투자는 단순히 더 높은 수익을 추구하는 수단이 아니라, 포트폴리오의 변동성을 줄이기 위한 도구로 간주되어야 합니다.