ทำไมผลตอบแทนจากหุ้น 15-20% อาจกลายเป็นอดีต ตามความเห็นของ Rajeev Thakkar

นักลงทุนที่กำลังไล่ตามความคาดหวังผลตอบแทนเลขสองหลักในตลาดหุ้นอินเดียอาจจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนความคาดหวังใหม่ Rajeev Thakkar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ PPFAS Mutual Fund เตือนว่ายุคแห่งการ "รวยเร็ว" กำลังจางหายไป เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนเริ่มชะลอตัวลง

การเปลี่ยนผ่านสู่ผลตอบแทนที่เป็นตัวเงิน (Nominal Returns) ที่ต่ำลง

เป็นเวลาหลายปีที่นักลงทุนชาวอินเดียจำนวนมากเข้าสู่ตลาดหุ้นโดยคาดหวังผลตอบแทนที่สม่ำเสมอในช่วง 15-20% อย่างไรก็ตาม Rajeev Thakkar ซึ่งดูแลสินทรัพย์มูลค่า 1.62 แสนล้านรูปี ชี้ให้เห็นว่าแนวคิดนี้อาจนำไปสู่ความผิดหวังอย่างมาก เขาให้เหตุผลว่าเนื่องจากกำไรของบริษัทต่างๆ ไม่ได้เติบโตด้วยความเร็วสูงเหมือนที่ผ่านมา นักลงทุนจึงต้องทำความคุ้นเคยกับผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินที่ต่ำลง

Thakkar แนะนำแนวทางที่เน้นความเป็นจริงมากขึ้นในการสร้างความมั่งคั่ง แทนที่จะไล่ตามตัวเลขที่สูงเกินจริง เขาแนะนำให้นักลงทุนมองการลงทุนในระยะยาวอย่างน้อย 5 ปี ในสถานการณ์ที่ตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนประมาณ 7% เป้าหมายของหุ้นที่สมเหตุสมผลและประสบความสำเร็จอาจอยู่ในช่วง 10-12%

การรับมือกับมูลค่าที่สูงเกินไปและความผันผวนของตลาด (Market Froth)

แม้ว่าดัชนี Nifty 50 จะมีค่า P/E (Price-to-Earnings) อยู่ในระดับที่เหมาะสมที่ประมาณ 20 เท่า แต่ Thakkar เตือนว่าราคาในตลาดไม่ได้สูงเท่ากันทั้งหมด เขาสังเกตว่าในขณะที่บางส่วนของตลาดยังคงมีความน่าสนใจและราคาถูก แต่อีกส่วนหนึ่งกลับดู "ฟองสบู่" (frothy) หุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินจริงเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับการปรับฐานด้านเวลา (time correction) หรือการปรับฐานด้านราคา (price correction) เพื่อให้สอดคล้องกับความเป็นจริงทางปัจจัยพื้นฐาน

เขาเน้นย้ำถึงสองประเด็นที่น่ากังวลเป็นพิเศษ:

• กลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงมาก: ธุรกิจ Quick Commerce และการจัดส่งอาหารกำลังเห็นการเติบโตของรายได้มหาศาล แต่กำลังประสบปัญหาด้านความสามารถในการทำกำไร เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างบริษัทจดทะเบียน, บริษัทข้ามชาติ (MNCs) และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ของอินเดีย
• หุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่มีค่า P/E สูง: บริษัทที่ซื้อขายกันที่ 80, 90 หรือแม้แต่ 100 เท่าของกำไร เป็นการตั้งราคาโดยคาดหวังผลลัพธ์ในอนาคตที่สมบูรณ์แบบ Thakkar เตือนว่าแม้แต่ความผิดพลาดเพียงเล็กน้อยของบริษัทเหล่านี้ ก็อาจส่งผลให้เงินทุนของนักลงทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

ความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของการกระจายความเสี่ยงไปทั่วโลก

เมื่อกล่าวถึงข้อถกเถียงระหว่างการลงทุนในประเทศเทียบกับการลงทุนต่างประเทศ Thakkar เน้นย้ำว่าการลงทุนในต่างประเทศไม่ใช่เพียงเพื่อการไล่ตาม "alpha" (ผลตอบแทนส่วนเกิน) เท่านั้น แต่เป็นเรื่องของการบริหารความเสี่ยง เขาชี้ให้เห็นถึงความผันผวนในอดีตของการลงทุนในตลาดเดียว โดยระบุว่าแม้ว่าอินเดียจะทำผลงานได้ดีกว่าสหรัฐฯ ในช่วงปี 2000 ถึง 2010 แต่ตลาดสหรัฐฯ ก็ทำผลงานได้ดีกว่าอินเดียอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ปัจจุบัน PPFAS ถูกจำกัดโดยกฎระเบียบของ RBI ซึ่งจำกัดการลงทุนในต่างประเทศ Thakkar เปิดเผยว่าหากมีการยกเลิกข้อจำกัดเหล่านี้ กองทุนน่าจะตั้งเป้าสัดส่วนการลงทุนในหุ้นทั่วโลกไว้ที่ 30% เขาให้ความเห็นว่าการผสมผสานระหว่างสินทรัพย์ในอินเดียและสินทรัพย์ทั่วโลกจะช่วยให้เส้นทางการลงทุนราบรื่นขึ้น โดยการลดความผันผวนที่รุนแรง (lumpiness) ที่เกิดจากวัฏจักรของตลาดในประเทศ

## สรุปประเด็นสำคัญ

• ความคาดหวังที่สมเหตุสมผล: นักลงทุนควรเปลี่ยนจากการคาดหวังผลตอบแทน 15-20% มาเป็นเป้าหมายที่ยั่งยืนกว่าที่ 10-12% เพื่อการสร้างความมั่งคั่งในระยะยาว
• หลีกเลี่ยงกับดักมูลค่า (Valuation Traps): หุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่มีค่า P/E สูง และกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงมาก เช่น Quick Commerce มีความเสี่ยงสูงเนื่องจากมูลค่าที่สูงเกินไปและอัตรากำไรที่ต่ำ
• การกระจายความเสี่ยงคือการบริหารความเสี่ยง: การลงทุนทั่วโลกควรถูกมองว่าเป็นเครื่องมือในการลดความผันผวนของพอร์ตการลงทุน มากกว่าที่จะเป็นเพียงวิธีในการแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น