શા માટે 15-20% ઇક્વિટી રિટર્ન ભૂતકાળ બની શકે છે, રાજિવ ઠક્કરનું કહેવું છે

ભારતીય ઇક્વિટી બજારોમાં બેવડા આંકડાના વળતરની આશા રાખતા રોકાણકારોએ હવે તેમની અપેક્ષાઓમાં ફેરફાર કરવાની જરૂર પડી શકે છે. PPFAS મ્યુચ્યુઅલ ફંડના CIO, રાજિવ ઠક્કર ચેતવણી આપે છે કે કોર્પોરેટ નફાના વિકાસમાં મંદી આવતા "ઝડપથી અમીર બનવા" ના રિટર્નનો યુગ હવે ઓછો થઈ રહ્યો છે.

નીચલા નોમિનલ રિટર્ન તરફનું સ્થળાંતર

વર્ષોથી, ઘણા ભારતીય રોકાણકારો 15-20% ની રેન્જમાં સતત વળતરની અપેક્ષા સાથે ઇક્વિટી માર્કેટમાં પ્રવેશ્યા છે. જોકે, ₹1.62 લાખ કરોડની સંપત્તિનું સંચાલન કરતા રાજિવ ઠક્કર સૂચવે છે કે આ માનસિકતા મોટી નિરાશા તરફ દોરી શકે છે. તેઓ દલીલ કરે છે કે કોર્પોરેટ નફો અગાઉની જેમ અત્યંત ઝડપે વધી રહ્યો નથી, તેથી રોકાણકારોએ નીચા નોમિનલ રિટર્નની આદત પાડવી પડશે.

ઠક્કર સંપત્તિ સર્જન માટે વધુ વ્યવહારુ અભિગમ સૂચવે છે. અવાસ્તવિક ઊંચાઈઓ પાછળ દોડવાને બદલે, તેઓ રોકાણકારોને ઓછામાં ઓછા પાંચ વર્ષનો લાંબા ગાળાનો સમયગાળો અપનાવવાની સલાહ આપે છે. જે પરિસ્થિતિમાં ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સાધનો આશરે 7% વળતર આપે છે, તેમાં 10-12% ની રેન્જમાં ઇક્વિટી લક્ષ્ય વાસ્તવિક અને સફળ હોઈ શકે છે.

વેલ્યુએશનના ઉતાર-ચઢાવ અને માર્કેટ ફ્રોથ (Market Froth) ને સમજવું

જ્યારે Nifty 50 અંદાજે 20 ગણા અર્નિંગ્સના વ્યાજબી મલ્ટિપલ્સ પર છે, ત્યારે ઠક્કર ચેતવણી આપે છે કે બજારના તમામ શેરોનું મૂલ્ય સમાન નથી. તેઓ નોંધે છે કે બજારનો એક ભાગ આકર્ષક અને સસ્તો છે, જ્યારે બીજો ભાગ "ફ્રોધી" (frothy - અતિશય મોંઘો) દેખાઈ રહ્યો છે. આ ઓવરવેલ્યુડ સ્ટોક્સને મૂળભૂત વાસ્તવિકતા સાથે સુસંગત થવા માટે કાં તો સમયના સુધારા (time corrections) અથવા ભાવના સુધારા (price corrections) નો સામનો કરવો પડી શકે છે.

તેઓ ખાસ કરીને ચિંતાના બે ક્ષેત્રો પર પ્રકાશ પાડે છે:

• અતિ-સ્પર્ધાત્મક ક્ષેત્રો: ક્વિક કોમર્સ અને ફૂડ ડિલિવરી ક્ષેત્રોમાં આવકનો મોટો વધારો જોવા મળી રહ્યો છે, પરંતુ લિસ્ટેડ કંપનીઓ, MNCs અને મોટા ભારતીય કોંગ્લોમરેટ્સ વચ્ચેની તીવ્ર સ્પર્ધાને કારણે નફાકારકતામાં મુશ્કેલી પડી રહી છે.
• હાઈ-મલ્ટિપલ કન્ઝ્યુમર સ્ટોક્સ: 80, 90 અથવા 100 ગણા અર્નિંગ્સ પર ટ્રેડ થતી કંપનીઓ ભવિષ્યના સંપૂર્ણ પરિણામોની અપેક્ષા રાખીને અત્યારે જ ભાવ વધારી રહી છે. ઠક્કર ચેતવણી આપે છે કે આ કંપનીઓમાં નાની નિષ્ફળતા પણ રોકાણકારો માટે મૂડીના મોટા નુકસાનનું કારણ બની શકે છે.

વૈશ્વિક વૈવિધ્યકરણનું વ્યૂહાત્મક મહત્વ

સ્થાનિક વિરુદ્ધ આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણ પરની ચર્ચાને સંબોધતા, ઠક્કર ભારપૂર્વક કહે છે કે વિદેશમાં રોકાણ કરવું એ માત્ર "આલ્ફા" (વધારાનું વળતર) મેળવવા માટે નથી, પરંતુ જોખમ વ્યવસ્થાપન (risk management) માટે છે. તેઓ સિંગલ-માર્કેટ એક્સપોઝરની ઐતિહાસિક અસ્થિરતા તરફ ધ્યાન દોરે છે, અને નોંધે છે કે જોકે 2000 થી 2010 દરમિયાન ભારતે અમેરિકા કરતા વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું હતું, પરંતુ છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં અમેરિકાના બજારોએ ભારત કરતા નોંધપાત્ર રીતે વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું છે.

હાલમાં, PPFAS આરબીઆઈ (RBI) ના નિયમો દ્વારા મર્યાદિત છે, જે વૈશ્વિક એક્સપોઝરને રોકે છે. ઠક્કર જણાવે છે કે જો આ પ્રતિબંધો હટાવી દેવામાં આવે, તો ફંડ વૈશ્વિક શેરોમાં 30% ફાળવણીનું લક્ષ્ય રાખી શકે છે. તેઓ દલીલ કરે છે કે ભારતીય અને વૈશ્વિક સંપત્તિઓનું મિશ્રણ સ્થાનિક બજારના ચક્રને કારણે થતી અસ્થિરતા ઘટાડીને રોકાણની સફરને વધુ સરળ બનાવે છે.

## મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વાસ્તવિક અપેક્ષાઓ: લાંબા ગાળાના સંપત્તિ સર્જન માટે રોકાણકારોએ 15-20% વળતરની અપેક્ષા રાખવાને બદલે 10-12% ના વધુ ટકાઉ લક્ષ્ય તરફ વળવું જોઈએ.
• વેલ્યુએશન ટ્રેપ્સથી બચો: ઊંચા મલ્ટિપલ ધરાવતા કન્ઝ્યુમર સ્ટોક્સ અને ક્વિક કોમર્સ જેવા અતિ-સ્પર્ધાત્મક ક્ષેત્રો ઊંચા વેલ્યુએશન અને ઓછા નફાના માર્જિનને કારણે નોંધપાત્ર જોખમો ધરાવે છે.
• જોખમ વ્યવસ્થાપન તરીકે વૈવિધ્યકરણ: વૈશ્વિક રોકાણને માત્ર વધુ વળતર મેળવવાનો માર્ગ માનવાને બદલે પોર્ટફોલિયોની અસ્થિરતા ઘટાડવાના સાધન તરીકે જોવું જોઈએ.