શા માટે 15-20% ઇક્વિટી વળતર ભૂતકાળની વાત બની શકે છે: રાજીવ ઠક્કર

ઉદ્યોગના નિષ્ણાતોના મતે, ભારતીય ઇક્વિટી દ્વારા "ઝડપથી અમીર બનવાના" યુગનો અંત આવી રહ્યો હોય તેમ લાગે છે. PPFAS મ્યુચ્યુઅલ ફંડના CIO, રાજીવ ઠક્કર ચેતવણી આપે છે કે ડબલ-ડિજિટમાં ઊંચું વળતર મેળવવાની આશા રાખતા રોકાણકારોએ મોટી નિરાશાથી બચવા માટે તેમની અપેક્ષાઓમાં ફેરફાર કરવો જોઈએ.

ઇક્વિટી વળતર પર વાસ્તવિકતાની તપાસ

ભૂ-રાજકીય અસ્થિરતા પછી બજારો જ્યારે અનુકૂલન સાધી રહ્યા છે, ત્યારે રોકાણકારો માટે મુખ્ય ચિંતા ઊંચા વળતરની ટકાઉક્ષમતા વિશે છે. ₹1.62 લાખ કરોડનું રોકાણકાર મૂડીનું સંચાલન કરતા, રાજીવ ઠક્કર સૂચવે છે કે વાર્ષિક 15-20% વળતરની અપેક્ષા રાખવી વધુને વધુ અવાસ્તવિક બની રહી છે.

આનું મુખ્ય કારણ કોર્પોરેટ નફાના ધીમા પડતા વિકાસમાં રહેલું છે. ઠક્કર સલાહ આપે છે કે વધુ વ્યવહારુ અભિગમ જરૂરી છે: જો ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સાધનો આશરે 7% વળતર આપી રહ્યા હોય, તો રોકાણકારે ઇક્વિટીમાંથી 10-12% વળતરથી સંતુષ્ટ રહેવું જોઈએ. તેઓ ભાર મૂકે છે કે બજારના અનિવાર્ય ચક્રમાંથી પસાર થવા માટે ઓછામાં ઓછી પાંચ વર્ષની લાંબા ગાળાની અવધિ આવશ્યક છે.

વેલ્યુએશન: વેલ્યુ અને ફ્રોથિનેસનું મિશ્રણ

જોકે બજારના મોટાભાગના હિસ્સામાં સમય અથવા ભાવના સુધારા (corrections) થયા છે, તેમ છતાં ઠક્કર નોંધે છે કે વેલ્યુએશનમાં અતિશય વધારો સંપૂર્ણપણે અદૃશ્ય થયો નથી. નિફ્ટી હાલમાં અંદાજે 20 ગણા અર્નિંગ્સ (earnings) પર ટ્રેડ કરી રહ્યો છે, જે સૂચવે છે કે વ્યાપક બજાર સરેરાશ મલ્ટિપલ્સ પર છે.

જોકે, તેઓ ચિંતાના બે ચોક્કસ ક્ષેત્રો પર પ્રકાશ પાડે છે:

• અતિ-સ્પર્ધાત્મક ક્ષેત્રો: ક્વિક કોમર્સ અને ફૂડ ડિલિવરી ક્ષેત્રોમાં લિસ્ટેડ કંપનીઓ, નવા પ્રવેશતા અને મોટા કોર્પોરેટ હાઉસ વચ્ચે તીવ્ર સ્પર્ધા જોવા મળી રહી છે. જોકે આવક વધી રહી છે, પરંતુ આ તીવ્ર હરીફાઈને કારણે કેશ ફ્લો અને નફાકારકતા જાળવી રાખવી અત્યંત મુશ્કેલ બની જાય છે.
• હાઈ-મલ્ટિપલ કન્ઝ્યુમર સ્ટોક્સ: 80, 90 અથવા 100 ગણા અર્નિંગ્સ પર ટ્રેડ કરતી કંપનીઓ મોટું જોખમ છે. આ સ્ટોક્સમાં તમામ સંભવિત અનુકૂળ પરિણામો પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ (priced in) છે, જેના કારણે જો નાની મુશ્કેલીઓ પણ આવે તો ભૂલ સુધારવાની કોઈ અવકાશ રહેતી નથી.

વૈશ્વિક વૈવિધ્યકરણ અને રોકડ અનામત માટેનો પક્ષ

PPFAS ની સરેરાશ કરતા વધુ રોકડ રાખવાની વૃત્તિ અંગેની ટીકાનો જવાબ આપતા, ઠક્કર આ વ્યૂહરચનાને Flexi Cap મેન્ડેટ્સની અંદર એક જાણી જોઈને લેવાયેલ શૈલી તરીકે બચાવે છે. તેઓ દલીલ કરે છે કે હંમેશા 100% મૂડીને અંધાધૂંધ રોકવાને બદલે લિક્વિડિટી જાળવી રાખવી એ જોખમનું સંચાલન કરવાની એક માન્ય રીત છે.

વધુમાં, તેઓ આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણની જરૂરિયાત પર પ્રકાશ પાડે છે. જ્યારે ભારતીય બજારો વૈશ્વિક માર્કેટ કેપના માત્ર 3-4% રજૂ કરે છે, ત્યારે ઠક્કર દલીલ કરે છે કે વિદેશમાં રોકાણ કરવું એ માત્ર "આલ્ફા" (વધારાનું વળતર) મેળવવા માટે નથી, પરંતુ જોખમ ઘટાડવા માટે છે. ભૌગોલિક રીતે વૈવિધ્યકરણ કરીને, રોકાણકારો સિંગલ-કન્ટ્રી પોર્ટફોલિયોમાં અવારનવાર જોવા મળતા "અસ્થિર" વળતરને સંતુલિત કરી શકે છે. તેઓ નોંધે છે કે જોકે 2000 થી 2010 દરમિયાન ભારતે અમેરિકા કરતા વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું હતું, પરંતુ તાજેતરના વર્ષોમાં આ વલણ નોંધપાત્ર રીતે બદલાયું છે, જે સાબિત કરે છે કે રોકાણની સરળ સફર માટે વૈશ્વિક મિશ્રણ મહત્વપૂર્ણ છે.

મુખ્ય બાબતો

• અપેક્ષાઓમાં સંયમ: રોકાણકારોએ વર્તમાન કોર્પોરેટ નફાના વિકાસ સાથે સુસંગત રહેવા માટે 15-20% વળતરની પાછળ દોડવાને બદલે 10-12% ના વધુ વાસ્તવિક લક્ષ્ય તરફ વળવું જોઈએ.
• ઓવરવેલ્યુએશનથી સાવધ રહો: મોટા P/E મલ્ટિપલ્સ ધરાવતા કન્ઝ્યુમર-ફેસિંગ સ્ટોક્સ અને અત્યંત સ્પર્ધાત્મક ક્વિક-કોમર્સ ખેલાડીઓ અંગે અત્યંત સાવચેતી રાખવાની સલાહ આપવામાં આવે છે.
• વૈવિધ્યકરણ એ જોખમ સંચાલન છે: વૈશ્વિક રોકાણને માત્ર વધુ વળતર મેળવવાની રીત તરીકે નહીં, પરંતુ પોર્ટફોલિયોની અસ્થિરતા ઘટાડવાના સાધન તરીકે જોવું જોઈએ.