لماذا قد تصبح عوائد الأسهم بنسبة 15-20% شيئاً من الماضي: راجيف ثاكار

قد يقترب عصر "الثراء السريع" من خلال الأسهم الهندية من نهايته، وفقاً لخبراء في هذا القطاع. ويحذر راجيف ثاكار، المدير الاستثماري (CIO) لصندوق PPFAS Mutual Fund، من أن المستثمرين الذين يسعون وراء عوائد مرتفعة مكونة من رقمين يجب عليهم إعادة ضبط توقعاتهم لتجنب خيبة أمل كبيرة.

مراجعة واقعية لعوائد الأسهم

بينما تتعامل الأسواق مع تقلبات ما بعد التوترات الجيوسياسية، يظل الشاغل الرئيسي للمستثمرين هو استدامة العوائد المرتفعة. ويشير راجيف ثاكار، الذي يدير رأس مال مستثمرين يبلغ 1.62 لاه كرور روبية (₹1.62 lakh crore)، إلى أن توقع عوائد سنوية بنسبة 15-20% أصبح غير واقعي بشكل متزايد.

يكمن السبب الجوهري في تباطؤ نمو أرباح الشركات. وينصح ثاكار بضرورة اتباع نهج أكثر واقعية: فإذا كانت أدوات الدخل الثابت تحقق عائداً يقارب 7%، فينبغي للمستثمر أن يرضى بعائد يتراوح بين 10-12% من الأسهم. كما يشدد على أن الأفق الاستثماري طويل الأجل الذي لا يقل عن خمس سنوات يعد أمراً ضرورياً لتجاوز دورات السوق الحتمية.

التقييمات: مزيج من القيمة والفقاعة

بينما شهد جزء كبير من السوق تصحيحات زمنية أو سعرية، يشير ثاكار إلى أن المبالغة في التقييمات لم تختفِ تماماً. يتداول مؤشر Nifty حالياً عند حوالي 20 ضعف الأرباح، مما يشير إلى أن السوق الأوسع يتداول عند مضاعفات متوسطة.

ومع ذلك، فإنه يسلط الضوء على مجالين محددين يثيران القلق:

• القطاعات شديدة التنافسية: تشهد مجالات التجارة السريعة (quick commerce) وتوصيل الطعام منافسة شديدة بين الشركات المدرجة، والوافدين الجدد، والمجموعات الشركاتية الكبرى. وبينما تنمو الإيرادات، فإن المنافسة المحتدمة تجعل الحفاظ على التدفقات النقدية والربحية أمراً صعباً للغاية.
• أسهم الاستهلاك ذات المضاعفات المرتفعة: تشكل الشركات التي يتم تداولها عند 80 أو 90 أو حتى 100 ضعف الأرباح مخاطرة كبيرة. فقد قامت هذه الأسهم بالفعل بتسعير كل نتيجة إيجابية ممكنة، مما لا يترك أي هامش للخطأ في حال ظهور أي عقبات طفيفة.

مبررات التنويع العالمي والاحتفاظ بالسيولة النقدية

ورداً على الانتقادات المتعلقة بميل صندوق PPFAS للاحتفاظ بسيولة نقدية أعلى من المتوسط، يدافع ثاكار عن هذه الاستراتيجية باعتبارها خياراً أسلوبياً متعمداً ضمن تفويضات صناديق Flexi Cap. ويجادل بأن الحفاظ على السيولة هو وسيلة صالحة لإدارة المخاطر بدلاً من استثمار 100% من رأس المال بشكل أعمى في جميع الأوقات.

علاوة على ذلك، يسلط الضوء على ضرورة الاستثمار الدولي. فبينما تمثل الأسواق الهندية 3-4% فقط من القيمة السوقية العالمية، يرى ثاكار أن الاستثمار في الخارج لا يقتصر فقط على السعي وراء تحقيق "alpha" (عائد إضافي)، بل يتعلق بتقليل المخاطر. ومن خلال التنويع عبر المناطق الجغرافية، يمكن للمستثمرين تخفيف حدة العوائد "المتذبذبة" التي تظهر غالباً في المحافظ الاستثمارية المقتصرة على دولة واحدة. ويشير إلى أنه بينما تفوقت الهند على الولايات المتحدة من عام 2000 إلى 2010، فقد انعكس هذا الاتجاه بشكل كبير في السنوات الأخيرة، مما يثبت أن المزيج العالمي أمر حيوي لرحلة استثمارية أكثر سلاسة.

خلاصات رئيسية

• توقعات معتدلة: يجب على المستثمرين التحول من مطاردة عوائد بنسبة 15-20% نحو هدف أكثر واقعية يتراوح بين 10-12% ليتماشى مع النمو الحالي لأرباح الشركات.
• الحذر من المبالغة في التقييم: يُنصح بتوخي الحذر الشديد فيما يتعلق بأسهم الشركات الموجهة للمستهلكين ذات مضاعفات الربحية (P/E) الضخمة، واللاعبين في قطاع التجارة السريعة الذين يشهدون منافسة عالية.
• التنويع هو إدارة للمخاطر: يجب النظر إلى الاستثمار العالمي كأداة لتقليل تقلبات المحفظة الاستثمارية، وليس مجرد وسيلة لإيجاد عوائد أعلى.