מדוע תשואות של 15-20% במניות עשויות להיות נחלת העבר: ראג'יב תאקר

עידן ה"להתעשר מהר" באמצעות מניות בהודו עשוי להגיע לסיומו, כך טוענים ותיקים בתעשייה. ראג'יב תאקר (Rajeev Thakkar), מנהל ההשקעות הראשי (CIO) של PPFAS Mutual Fund, מזהיר כי משקיעים הרודפים אחר תשואות גבוהות דו-ספרתיות חייבים לכייל מחדש את הציפיות שלהם כדי להימנע מאכזבה משמעותית.

בדיקת מציאות לגבי תשואות מניות

בעוד השווקים מתמודדים עם התנודתיות שלאחר האירועים הגיאופוליטיים, החשש העיקרי של המשקיעים הוא הקיימות של תשואות גבוהות. תאקר, המנהל הון של משקיעים בסך 1.62 לאך קרוֹר רופי (₹1.62 lakh crore), טוען כי הציפייה לתשואות שנתיות של 15-20% הופכת לבלתי ריאלית יותר ויותר.

הסיבה המרכזית טמונה בהאטה בצמיחת רווחי החברות. תאקר ממליץ על גישה פרגמטית יותר: אם מכשירי הכנסה קבועה מניבים כ-7%, על המשקיע להסתפק בתשואה של 10-12% ממניות. הוא מדגיש כי אופק השקעה ארוך טווח של חמש שנים לפחות הוא חיוני כדי לנווט במחזורי השוק הבלתי נמנעים.

הערכות שווי: השילוב בין ערך ל"בועה" (Frothiness)

בעוד שחלק גדול מהשוק עבר תיקוני מחיר או תיקוני זמן, תאקר מציין כי עודפי הערכות שווי לא נעלמו לחלוטין. מדד ה-Nifty נסחר כיום במכפיל רווח של כ-20, מה שמרמז כי השוק הרחב נמצא במכפילים ממוצעים.

עם זאת, הוא מדגיש שני תחומים ספציפיים המעוררים דאגה:

• מגזרים תחרותיים ביותר: תחום המסחר המהיר (quick commerce) ומשלוחי המזון חווים תחרות עזה בין חברות ציבוריות, שחקנים חדשים ותאגידים גדולים. למרות שההכנסות צומחות, התחרות העזה מקשה מאוד על שמירה על תזרים מזומנים ורווחיות.
• מניות צריכה במכפילים גבוהים: חברות שנסחרות במכפיל רווח של 80, 90 או אפילו 100 מהוות סיכון משמעותי. מניות אלו כבר תמחרת כל תוצאה חיובית אפשרית, מה שמותיר אפס מרווח לטעויות במידה ויצוצו קשיים קלים בלבד.

הטיעונים לטובת גיוון גלובלי ועתודות מזומנים

בהתייחסו לביקורת בנוגע לנטייה של PPFAS להחזיק במזומן בשיעור גבוה מהממוצע, תאקר מגן על האסטרטגיה כבחירה סגנונית מכוונת במסגרת מנדטי Flexi Cap. הוא טוען כי שמירה על נזילות היא דרך תקפה לניהול סיכונים, במקום להשקיע 100% מההון באופן עיוור בכל עת.

יתרה מכך, הוא שופך אור על הצורך בהשקעות בינלאומיות. בעוד שהשווקים ההודיים מהווים רק 3-4% משווי השוק העולמי, תאקר טוען כי השקעה בחו"ל אינה נועדה רק לחיפוש אחר "אלפא" (תשואות עודפות), אלא לצמצום סיכונים. באמצעות גיוון גיאוגרפי, משקיעים יכולים להחליק את התשואות ה"קופצניות" (lumpy) הנראות לעיתים קרובות בתיק השקעות המרוכז במדינה אחת. הוא מציין כי בעוד שהודו הציגה ביצועים טובים יותר מארה"ב בין השנים 2000 ל-2010, המגמה התהפכה משמעותית בשנים האחרונות, מה שמוכיח כי שילוב גלובלי חיוני למסע השקעות חלק יותר.

נקודות מרכזיות

• ציפיות ממתנות: על המשקיעים לעבור מרדיפה אחר תשואות של 15-20% לעבר יעד ריאלי יותר של 10-12%, כדי להתכתב עם הצמיחה הנוכחית ברווחי החברות.
• זהירות מפני הערכת יתר: מומלצת זהירות רבה בנוגע למניות צריכה עם מכפילי רווח (P/E) עצומים ולשחקני מסחר מהיר (quick-commerce) תחרותיים מאוד.
• גיוון הוא ניהול סיכונים: יש לראות בהשקעה גלובלית כלי להפחתת התנודתיות של התיק, ולא רק כדרך למציאת תשואות גבוהות יותר.