ทำไมผลตอบแทนจากหุ้น 15-20% อาจกลายเป็นเรื่องในอดีต: Rajeev Thakkar

ยุคแห่งการ "รวยเร็ว" จากหุ้นอินเดียอาจกำลังสิ้นสุดลง ตามความเห็นของผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม Rajeev Thakkar ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (CIO) ของ PPFAS Mutual Fund เตือนว่านักลงทุนที่กำลังไล่ล่าผลตอบแทนสูงระดับเลขสองหลักจำเป็นต้องปรับความคาดหวังใหม่ เพื่อหลีกเลี่ยงความผิดหวังอย่างรุนแรง

การตรวจสอบความเป็นจริงของผลตอบแทนจากหุ้น

ในขณะที่ตลาดกำลังเผชิญกับความผันผวนหลังเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ความกังวลหลักของนักลงทุนคือความยั่งยืนของผลตอบแทนที่สูง Rajeev Thakkar ซึ่งบริหารเงินทุนของนักลงทุนจำนวน 1.62 แสนล้านรูปี ชี้ให้เห็นว่าความคาดหวังต่อผลตอบแทนรายปีที่ 15-20% นั้นเริ่มไม่สอดคล้องกับความเป็นจริงมากขึ้นเรื่อยๆ

เหตุผลหลักอยู่ที่การเติบโตของกำไรบริษัทที่ชะลอตัวลง Thakkar แนะนำว่าจำเป็นต้องใช้แนวทางที่เน้นความเป็นจริงมากขึ้น: หากตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนประมาณ 7% นักลงทุนควรพอใจกับผลตอบแทนจากหุ้นที่ 10-12% เขาย้ำว่าการมีระยะเวลาการลงทุนระยะยาวอย่างน้อยห้าปีเป็นสิ่งจำเป็นในการผ่านพ้นวัฏจักรของตลาดที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

มูลค่าหุ้น (Valuations): ส่วนผสมระหว่างความคุ้มค่าและความฟองสบู่

แม้ว่าตลาดส่วนใหญ่จะผ่านการปรับฐานทั้งในด้านเวลาและราคามาแล้ว แต่ Thakkar ตั้งข้อสังเกตว่ามูลค่าที่สูงเกินจริงยังไม่หายไปทั้งหมด ปัจจุบันดัชนี Nifty ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 20 เท่าของกำไร ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดในวงกว้างอยู่ในระดับค่าพหุคูณ (multiples) เฉลี่ย

อย่างไรก็ตาม เขาได้เน้นย้ำถึงสองประเด็นที่น่ากังวล:

• กลุ่มอุตสาหกรรมที่มีการแข่งขันสูงมาก: ธุรกิจ quick commerce และการส่งอาหารกำลังเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างบริษัทจดทะเบียน ผู้เล่นหน้าใหม่ และกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ แม้ว่ารายได้จะเติบโต แต่การแข่งขันที่ดุเดือดทำให้การรักษากระแสเงินสดและความสามารถในการทำกำไรเป็นเรื่องที่ยากลำบากอย่างยิ่ง
• หุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่มีค่า P/E สูง: บริษัทที่ซื้อขายกันที่ 80, 90 หรือแม้แต่ 100 เท่าของกำไร ถือเป็นความเสี่ยงหลัก หุ้นเหล่านี้ได้สะท้อนปัจจัยบวกทุกอย่างที่เป็นไปได้ลงไปในราคาแล้ว ทำให้ไม่มีช่องว่างสำหรับความผิดพลาดเลยหากมีปัจจัยลบเพียงเล็กน้อยเกิดขึ้น

เหตุผลสำหรับการกระจายการลงทุนทั่วโลกและการสำรองเงินสด

ในการตอบโต้ข้อวิจารณ์เกี่ยวกับแนวโน้มของ PPFAS ที่ถือเงินสดสูงกว่าค่าเฉลี่ย Thakkar ได้ปกป้องกลยุทธ์นี้ว่าเป็นทางเลือกเชิงสไตล์ที่ตั้งใจไว้ภายใต้กรอบการบริหารแบบ Flexi Cap เขายืนยันว่าการรักษาความคล่องตัวทางการเงินเป็นวิธีที่สมเหตุสมผลในการบริหารความเสี่ยง แทนที่จะนำเงินทุนทั้งหมด 100% ไปลงทุนอย่างไม่ลืมหูลืมตาตลอดเวลา

นอกจากนี้ เขายังชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นของการลงทุนระหว่างประเทศ แม้ว่าตลาดอินเดียจะมีสัดส่วนเพียง 3-4% ของมูลค่าตลาดโลก แต่ Thakkar แย้งว่าการลงทุนในต่างประเทศไม่ใช่แค่เรื่องของการแสวงหา "alpha" (ผลตอบแทนส่วนเกิน) เท่านั้น แต่ยังเป็นเรื่องของการลดความเสี่ยงด้วย การกระจายการลงทุนไปตามภูมิภาคต่างๆ จะช่วยให้ผลตอบแทนที่ "ไม่สม่ำเสมอ" (lumpy) ซึ่งมักพบในพอร์ตการลงทุนประเทศเดียวมีความราบรื่นขึ้น เขาสังเกตว่าแม้ว่าอินเดียจะทำผลงานได้ดีกว่าสหรัฐฯ ในช่วงปี 2000 ถึง 2010 แต่แนวโน้มดังกล่าวได้พลิกกลับอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าการผสมผสานการลงทุนทั่วโลกเป็นสิ่งสำคัญเพื่อให้เส้นทางการลงทุนราบรื่นยิ่งขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• ปรับความคาดหวังให้เหมาะสม: นักลงทุนควรเปลี่ยนจากการไล่ล่าผลตอบแทน 15-20% มาเป็นเป้าหมายที่สมจริงมากขึ้นที่ 10-12% เพื่อให้สอดคล้องกับการเติบโตของกำไรบริษัทในปัจจุบัน
• ระวังการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไป: ควรใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่งกับหุ้นกลุ่มอุปโภคบริโภคที่มีค่า P/E สูงมาก และผู้เล่นในกลุ่ม quick-commerce ที่มีการแข่งขันสูง
• การกระจายความเสี่ยงคือการบริหารความเสี่ยง: การลงทุนทั่วโลกควรถูกมองว่าเป็นเครื่องมือในการลดความผันผวนของพอร์ตการลงทุน มากกว่าที่จะเป็นเพียงวิธีในการหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น