GenAI와 지정학적 요인이 인도 IT 성장을 압박할 것이라고 JPMorgan 경고

인도의 거대한 IT 서비스 부문이 기술적 격변과 글로벌 불안정성이라는 '퍼펙트 스톰(perfect storm)'에 직면하며 장기적인 성장 둔화 국면에 접어들고 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, GenAI와 지정학적 변화가 기업 지출 구조를 재편함에 따라 해당 산업이 2030 회계연도(FY30)까지 안착하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 시사했습니다.

"L자형" 성장 전망

인도 IT 서비스 산업은 지난 3년 동안 불과 23%의 매출 성장만을 기록하며 저성장 사이클에 갇혀 있습니다. JPMorgan은 이제 전망치를 조정하며, 회복 경로가 빠른 반등보다는 "L자형"이 될 가능성이 높다고 경고했습니다. 이 증권사는 중장기 성장 추정치를 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 복귀하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신, 당분간 매출 성장률은 3~4% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예상됩니다.

GenAI와 "디플레이션" 단계

이러한 정체의 핵심 요인은 AI 도입 주기에서 산업이 처한 현재 위치입니다. JPMorgan은 이 섹터가 3단계 모델 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 진단했습니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 GenAI를 통해 달성한 생산성 향상이 새로운 AI 기반 서비스에서 발생하는 매출로 아직 충분히 상쇄되지 않고 있습니다.

이러한 "AI 디플레이션"은 기술이 더욱 효율적으로 변하는 동시에 전통적인 서비스 비용을 낮추어, IT 거대 기업들의 매출(top line)을 잠식하고 있음을 의미합니다. 보고서는 새로운 AI 서비스가 상당한 매출을 견인하는 긍정적인 변곡점에 도달하기까지는 아직 상당한 시간이 걸릴 것으로 내다봤습니다.

지정학적 불확실성과 예산 잠식(Budget Crowding)

기술적 요인 외에도 거시경제적 요인들이 글로벌 기업들 사이에 "공포, 불확실성, 의구심(FUD)"의 분위기를 조성하고 있습니다. 지정학적 긴장으로 인해 고객사들이 계약 체결 및 사업 확대(ramp-ups)를 미루고 있으며, JPMorgan은 이러한 추세가 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 지속될 수 있다고 예상합니다.

또한, 기업의 IT 예산이 재편되고 있습니다. 기존에 전통적인 기술 서비스에 할당되었던 지출이 AI 토큰 및 클라우드 인프라 비용 상승으로 인해 "밀려나고(crowded out)" 있습니다. 이러한 지출 우선순위의 변화는 기업들이 기술에 투자하더라도 전통적인 IT 서비스 제공업체들이 기대했던 특수를 누리지 못하고 있음을 의미합니다.

밸류에이션 및 전망에 미치는 영향

이러한 신중한 전망으로 인해 JPMorgan은 IT 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 이 증권사는 구조적 성장률이 기존 78% 범위에서 5% 미만으로 급락함에 따라 현재의 밸류에이션이 압박을 받고 있다고 주장합니다. 또한, 회계연도 상반기에 통상적으로 나타나는 강세가 이번에는 실현될 가능성이 낮기 때문에 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스가 하향 조정될 것으로 예상하고 있습니다.

핵심 요약

  • 성장 정체: IT 섹터는 과거 평균인 78%로 복귀하기보다는 저성장 단계(34%)에 머물 것으로 예상됩니다.
  • AI 혁신에 따른 혼란: 산업은 현재 "AI 디플레이션" 단계에 있으며, 레거시 영역에서의 생산성 향상이 새로운 서비스 매출을 상쇄하고 있습니다.
  • 회복 지연: 지정학적 불확실성과 예산 재편으로 인해, 2030 회계연도(FY30) 전까지는 의미 있는 섹터 전반의 회복을 기대하기 어렵습니다.