JPMorgan "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박을 가할 것"
JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 인도의 거대한 IT 서비스 산업이 기술적 격변과 글로벌 불안정성이라는 '퍼펙트 스톰(perfect storm)'에 직면해 있습니다. 이 증권사는 해당 부문의 성장이 예상보다 훨씬 더 오랫동안 억제될 수 있으며, 회복 전망이 'L자형' 궤도로 전환될 수 있다고 경고합니다.
성장 함정: 8%에서 3%로
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 23%의 매출 성장률을 넘어서지 못하며 정체 상태를 겪어왔습니다. JPMorgan은 이 부문에 대한 중장기 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 과거 대형 IT 기업들은 역사적으로 78%의 장기 평균 성장률을 누려왔으나, 이제 이 증권사는 당분간 이들이 훨씬 낮은 3~4% 수준에 머물 것으로 예상하고 있습니다.
보고서는 회계연도 상반기에 나타나던 통상적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높으며, 이에 따라 전반적인 1분기 매출 성장 추정치가 하향 조정될 것이라고 시사합니다.
생성형 AI '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인은 생성형 AI(GenAI)의 파괴적 특성입니다. JPMorgan은 현재 산업이 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있다고 분류합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI를 통해 창출된 생산성 향상과 비용 절감이 오히려 기존 매출을 잠식(cannibalizing)하고 있습니다.
현재 이러한 AI 주도의 효율성 증대는 새로운 AI 중심 서비스에서 발생하는 매출로 충분히 상쇄되지 않고 있습니다. 산업이 이러한 AI 디플레이션 기간의 '2년 차'에 불과하기 때문에, 증권사는 '성장 침체(growth funk)'가 예상보다 오래 지속될 수 있으며, 2030 회계연도(FY30) 전까지는 의미 있는 회복이 어려울 것이라고 경고합니다.
지정학적 불확실성과 예산 변화
기술적 요인 외에도 외부 거시적 요인들이 기업 고객들 사이에 '공포, 불확실성, 의구심(FUD)'의 분위기를 조성하고 있습니다. 지정학적 긴장과 글로벌 우선순위의 변화로 인해 고객들이 결정을 내리지 못하면서, 계약 체결이 지연되고 기존 계약의 실행 속도(ramp-up)가 늦어지고 있습니다.
또한, 기업의 기술 예산이 점점 더 포화 상태가 되고 있습니다. 기업들은 전통적인 IT 서비스 예산을 줄여 AI 토큰과 클라우드 인프라로 자금을 재배정하고 있습니다. 이러한 지출 우선순위의 변화는 해당 부문에 큰 부담이 될 것으로 예상되며, 이러한 약세는 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 가능성이 있습니다.
밸류에이션 조정 및 시장 전망
이러한 구조적 변화를 반영하여, JPMorgan은 IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 10~25% 삭감했습니다. 이 증권사는 산업의 구조적 성장 엔진이 8%에서 5% 미만으로 둔화되었기 때문에 현재의 밸류에이션을 하향 조정해야 한다고 주장합니다. 보고서는 주가 밸류에이션이 상승 추세를 보이려면 투자자들이 매출 성장의 가속화와 수주 파이프라인에 대한 신뢰 회복의 가시적인 신호를 확인해야 한다고 언급했습니다.
핵심 요약
- 수정된 성장 목표: 인도의 대형 IT 기업들이 과거의 7
8% 성장률로 복귀하기는 어려워 보이며, 현재 전망치는 34%에 머물러 있습니다. - AI의 영향: 산업은 레거시 서비스에서의 생산성 향상이 새로운 수익원을 상쇄하는 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 연장된 회복 기간: 지정학적 불확실성과 예산 변화로 인해 2030 회계연도(FY30)까지는 유의미한 회복이 기대되지 않으며, 이는 'L자형' 성장 곡선을 시사합니다.