GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, theo JPMorgan
Ngành dịch vụ IT khổng lồ của Ấn Độ đang phải đối mặt với một "cơn bão hoàn hảo" từ sự gián đoạn công nghệ và sự bất ổn toàn cầu, theo một báo cáo gần đây của JPMorgan. Công ty môi giới này cảnh báo rằng sự tăng trưởng của lĩnh vực này có thể bị kìm hãm lâu hơn nhiều so với dự kiến trước đó, khiến triển vọng phục hồi chuyển sang quỹ đạo "hình chữ L".
Bẫy tăng trưởng: Từ 8% xuống còn 3%
Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã rơi vào tình trạng trì trệ, chật vật để vượt qua mức tăng trưởng doanh thu 2-3%. JPMorgan đã hạ mức kỳ vọng trung và dài hạn đối với lĩnh vực này một cách đáng kể. Trong khi các công ty IT vốn hóa lớn trước đây thường có tốc độ tăng trưởng trung bình dài hạn là 7-8%, thì công ty môi giới này hiện dự báo họ sẽ chỉ dao động ở mức khiêm tốn hơn nhiều, khoảng 3-4% trong tương lai gần.
Báo cáo cho thấy sức mạnh thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này, dẫn đến việc cắt giảm các ước tính tăng trưởng doanh thu quý 1 trên toàn ngành.
Giai đoạn "Giảm phát" của GenAI
Động lực chính dẫn đến sự chậm lại này là tính chất đột phá của AI tạo sinh (GenAI). JPMorgan phân loại ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những lợi ích về năng suất và tiết kiệm chi phí do AI tạo ra trong các lĩnh vực truyền thống và bảo trì đang thực sự "ăn mòn" doanh thu hiện có.
Hiện tại, những cải thiện về hiệu quả do AI dẫn dắt này chưa được bù đắp đầy đủ bởi doanh thu từ các dịch vụ mới tập trung vào AI. Vì ngành này mới chỉ ở "Năm thứ 2" của giai đoạn giảm phát AI này, công ty môi giới cảnh báo rằng "vùng trũng tăng trưởng" có thể kéo dài hơn dự kiến, và một sự phục hồi đáng kể khó có thể xảy ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).
Sự bất ổn địa chính trị và sự chuyển dịch ngân sách
Bên cạnh công nghệ, các yếu tố vĩ mô bên ngoài đang tạo ra một bầu không khí "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) trong lòng các khách hàng doanh nghiệp. Căng thẳng địa chính trị và sự thay đổi các ưu tiên toàn cầu đã khiến khách hàng trở nên do dự, dẫn đến việc trì hoãn ký kết các hợp đồng và tốc độ triển khai các hợp đồng hiện tại chậm lại.
Hơn nữa, ngân sách công nghệ của các doanh nghiệp đang ngày càng trở nên chật chội. Các công ty đang chuyển hướng nguồn vốn sang các token AI và hạ tầng đám mây, thường là bằng cách cắt giảm các dịch vụ IT truyền thống. Sự thay đổi trong ưu tiên chi tiêu này được dự báo sẽ gây áp lực nặng nề lên lĩnh vực này, với sự suy yếu có khả năng kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27).
Điều chỉnh định giá và Triển vọng thị trường
Phản ánh những thay đổi cấu trúc này, JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) từ 10-25% trong toàn bộ lĩnh vực IT. Công ty môi giới lập luận rằng các mức định giá hiện tại phải được điều chỉnh giảm xuống vì động cơ tăng trưởng cấu trúc của ngành đã chậm lại từ 8% xuống dưới 5%. Để định giá cổ phiếu có xu hướng đi lên, báo cáo lưu ý rằng các nhà đầu tư sẽ cần thấy những dấu hiệu rõ rệt về sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và niềm tin mới vào danh mục đơn hàng (order pipeline).
Các điểm chính cần lưu ý
- Mục tiêu tăng trưởng được điều chỉnh: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ khó có thể quay lại mức tăng trưởng 7-8% như trước đây, với các dự báo hiện đang dừng ở mức 3-4%.
- Tác động của AI: Ngành này đang ở trong giai đoạn "giảm phát AI", nơi những lợi ích về năng suất trong các dịch vụ truyền thống đang bù trừ cho các dòng doanh thu mới.
- Lộ trình phục hồi kéo dài: Do sự bất ổn địa chính trị và sự chuyển dịch ngân sách, một sự phục hồi đáng kể không được kỳ vọng cho đến năm tài chính 2030 (FY30), cho thấy một đường cong tăng trưởng "hình chữ L".