GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

JPMorgan-ന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് പ്രകാരം, ഇന്ത്യയുടെ വൻകിട ഐടി സേവന വ്യവസായം സാങ്കേതിക തടസ്സങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും സൃഷ്ടിക്കുന്ന പ്രതിസന്ധിയെ നേരിടുകയാണ്. ഈ മേഖലയുടെ വളർച്ച മുൻപ് പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ കാലം മന്ദഗതിയിലായിരിക്കുമെന്നും, ഇത് തിരിച്ചുവരവിന്റെ പാതയെ ഒരു "L-shaped" ഗ്രാഫിലേക്ക് മാറ്റുമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വളർച്ചയുടെ കെണി: 8%-ൽ നിന്ന് 3%-ലേക്ക്

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം സ്തംഭനാവസ്ഥയിലാണ്, 2-3% വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്കിന് മുകളിലേക്ക് ഉയരാൻ പോലും ഈ മേഖല കഷ്ടപ്പെടുകയാണ്. ഈ മേഖലയെക്കുറിച്ചുള്ള തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല പ്രതീക്ഷകൾ JPMorgan ഗണ്യമായി കുറച്ചിട്ടുണ്ട്. മുൻകാലങ്ങളിൽ വലിയ മൂല്യമുള്ള (large-cap) ഐടി കമ്പനികൾ 7-8% ശരാശരി വളർച്ചാ നിരക്ക് ആസ്വദിച്ചിരുന്നെങ്കിലും, വരും കാലങ്ങളിൽ ഇത് 3-4% എന്ന കുറഞ്ഞ നിരക്കിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നാണ് ബ്രോക്കറേജ് ഇപ്പോൾ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും, ഇത് ഒന്നാം പാദത്തിലെ വരുമാന വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറയാൻ കാരണമാകുമെന്നും റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

GenAI 'ഡിഫ്ലേഷൻ' ഘട്ടം

ഈ മന്ദഗതിയുടെ പ്രധാന കാരണം Generative AI (GenAI) സൃഷ്ടിക്കുന്ന മാറ്റങ്ങളാണ്. AI സ്വീകരിക്കുന്ന മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിൽ, വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan വിലയിരുത്തുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ സേവനങ്ങളിലും (legacy services) പരിപാലന മേഖലകളിലും AI വഴി ലഭിക്കുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമതയും ചെലവ് കുറയ്ക്കലും നിലവിലുള്ള വരുമാനത്തെ തന്നെ കുറയ്ക്കുന്നു (cannibalizing).

നിലവിൽ, AI വഴിയുള്ള ഈ കാര്യക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെടുന്നില്ല. ഈ AI ഡിഫ്ലേഷനറി കാലയളവിന്റെ "രണ്ടാം വർഷം" മാത്രമാണ് വ്യവസായം കടന്നുപോകുന്നതെന്നതിനാൽ, ഈ വളർച്ചാ മന്ദത പ്രതീക്ഷിച്ചതിലും കൂടുതൽ കാലം നീണ്ടുനിൽക്കുമെന്നും FY30 വരെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്നും ബ്രോക്കറേജ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ബാഹ്യമായ സാമ്പത്തിക ഘടകങ്ങൾ (macro factors) കമ്പനികൾക്കിടയിൽ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ആഗോള മുൻഗണനകളും ഉപഭോക്താക്കളെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കുന്നതിൽ നിന്ന് പിന്നോട്ട് വലിക്കുന്നു. ഇത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിലെ കാലതാമസത്തിനും നിലവിലുള്ള കരാറുകളുടെ വേഗത കുറയുന്നതിനും കാരണമാകുന്നു.

കൂടാതെ, കമ്പനികളുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളിൽ വലിയ മാറ്റങ്ങൾ വരുന്നുണ്ട്. പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനങ്ങൾക്ക് പകരം AI ടോക്കനുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനും വേണ്ടി കമ്പനികൾ കൂടുതൽ പണം ചെലവഴിക്കുന്നു. ചെലവഴിക്കുന്നതിലെ ഈ മുൻഗണന മാറ്റം ഐടി മേഖലയെ കഠിനമായി ബാധിക്കുമെന്നും, ഈ പ്രഭാവം 2QFY27 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കുമെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയ ക്രമീകരണങ്ങളും വിപണി കാഴ്ചപ്പാടും

ഈ ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങൾ കണക്കിലെടുത്ത്, ഐടി മേഖലയിലെ price-to-earnings (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചിട്ടുണ്ട്. വ്യവസായത്തിന്റെ വളർച്ചാ നിരക്ക് 8%-ൽ നിന്ന് 5%-ൽ താഴെയായി കുറഞ്ഞതിനാൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളിൽ (valuations) കുറവ് വരുത്തണമെന്നാണ് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നത്. ഓഹരി മൂല്യങ്ങളിൽ ഉയർച്ച കാണണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാകുന്നതിന്റെ വ്യക്തമായ സൂചനകളും പുതിയ ഓർഡറുകളിൽ നിക്ഷേപകർക്ക് വിശ്വാസവും ഉണ്ടാകണമെന്ന് റിപ്പോർട്ട് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പുതുക്കിയ വളർച്ചാ ലക്ഷ്യങ്ങൾ: ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ പഴയ 7-8% വളർച്ചാ നിരക്കിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ല; നിലവിലെ പ്രവചനം 3-4% മാത്രമാണ്.
• AI-യുടെ സ്വാധീനം: വ്യവസായം ഇപ്പോൾ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ വരുമാന സ്രോതസ്സുകളെ പ്രതിരോധിക്കുന്നു.
• നീണ്ടുനിൽക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല, ഇത് ഒരു "L-shaped" വളർച്ചാ രീതിയെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.