GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി വളർച്ചയെ സമ്മർദ്ദത്തിലാക്കും, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

സാങ്കേതികമായ മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖലയെ വലിയൊരു പ്രതിസന്ധിയിലേക്ക് നയിക്കുന്നു, ഇത് FY30 വരെ അർത്ഥവത്തായ തിരിച്ചുവരവ് വൈകിച്ചേക്കാം. വ്യവസായം അതിന്റെ ചരിത്രപരമായ വളർച്ചാ പാതകളിൽ നിന്ന് മാറി ഘടനാപരമായ സ്തംഭനാവസ്ഥയിലേക്ക് പ്രവേശിക്കുകയാണെന്ന് JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' തിരിച്ചുവരവിലേക്കുള്ള മാറ്റം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല സ്തംഭനാവസ്ഥയിലാണ്, വരുമാന വളർച്ച വെറും 2-3% മാത്രമാണ്. തിരിച്ചുവരവ് എന്നത് പഴയതുപോലെ പെട്ടെന്നുള്ള കുതിപ്പാവകെയല്ല, മറിച്ച് ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചയായിരിക്കുമെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ ഗണ്യമായി കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% ശതമാനത്തിൽ തന്നെ ഒതുങ്ങുമെന്ന് അവർ പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

GenAI-യും 'ഡിഫ്ലേഷൻ' (Deflation) ഘട്ടവും

ഈ സാവധാനത്തിലുള്ള വളർച്ചയുടെ പ്രധാന കാരണം ജനറേറ്റീവ് ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (GenAI)-യുടെ വളർച്ചയാണ്. റിപ്പോർട്ട് അനുസരിച്ച്, മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI സ്വീകരണം (AI adoption model) എന്ന മാതൃകയിൽ വ്യവസായം നിലവിൽ "ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy sectors) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കുന്നു; കാരണം പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങൾ വാങ്ങുന്നതിലൂടെ ലഭിക്കുന്ന വരുമാനം ഈ നഷ്ടം പരിഹരിക്കാൻ നിലവിൽ പര്യാപ്തമല്ല.

കൂടാതെ, കമ്പനികളുടെ ചെലവുകൾ പുതിയ ദിശയിലേക്ക് മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്. പല കമ്പനികളും "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) അനുഭവിക്കുന്നുണ്ട്. AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനും ആവശ്യമായ തുക കണ്ടെത്താനായി അവർ പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകളിൽ നിന്ന് പണം മാറ്റിവെക്കുന്നു. ചെലവഴിക്കുന്ന മുൻഗണനകളിൽ വരുന്ന ഈ മാറ്റം പുതിയ കരാറുകളിൽ ഒപ്പുവെക്കുന്നതിനും അവ നടപ്പിലാക്കുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസം സൃഷ്ടിക്കുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് നിയന്ത്രണങ്ങളും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ആഗോള സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങളും സങ്കീർണ്ണത വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ ഉപഭോക്താക്കളുടെ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കാനുള്ള മടി വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു, ഇത് കമ്പനികൾ അവരുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളും നിക്ഷേപ സമയക്രമങ്ങളും പുനർപരിശോധിക്കാൻ കാരണമാകുന്നു. ഉപഭോക്താക്കളുടെ ചെലവഴിക്കുന്നതിലെ ഈ കുറവ് തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും ഇതിന്റെ ആഘാതം FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും ഉണ്ടായേക്കാമെന്നും JPMorgan-ന്റെ പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും വരുമാന പ്രവചനങ്ങളിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

വളർച്ചാ സാധ്യതകളിലെ കുറവ് കാരണം ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ കുറയ്ക്കാൻ JPMorgan തീരുമാനിച്ചു. മുൻ വർഷങ്ങളിൽ കണ്ട 7-8% വളർച്ചയ്ക്ക് പകരം ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5 ശതമാനത്തിൽ താഴെയായി മാറിയതിനാൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ ന്യായമാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ (1H) സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടിക്കൊണ്ട്, FY27-ലെ വരുമാന പ്രവചനങ്ങളിലും കുറവ് വരുത്തുമെന്ന് റിപ്പോർട്ട് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ഓഹരി മൂല്യങ്ങൾ മെച്ചപ്പെടണമെങ്കിൽ, വ്യവസായം വേഗത്തിലുള്ള വരുമാന വളർച്ച കാണിക്കണമെന്നും നിക്ഷേപകർക്ക് വ്യക്തമായ കാഴ്ചപ്പാട് നൽകണമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഘടനാപരമായ മന്ദത: വലിയ ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ ലക്ഷ്യത്തിൽ എത്താൻ കഴിയാതെ 3-4% വരുമാന വളർച്ചയിൽ ബുദ്ധിമുട്ടുമേക്കാം.
• AI ഡിഫ്ലേഷനറി സമ്മർദ്ദം: GenAI നിലവിൽ ഒരു "ഡിഫ്ലേഷനറി" പ്രഭാവം ഉണ്ടാക്കുന്നു; അതായത് പഴയ സേവനങ്ങളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI കരാറുകളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ വേഗത്തിൽ വളരുന്നു.
• വൈകിയേക്കാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കമ്പനികളുടെ ബജറ്റ് ക്ലൗഡിലേക്കും AIയിലേക്കും മാറുന്നതും കാരണം, FY30 വരെ വ്യവസായത്തിന് അർത്ഥവത്തായ ഒരു തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടായേക്കില്ല.