GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของกลุ่ม IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับ "พายุที่สมบูรณ์แบบ" (perfect storm) จากการหยุดชะงักทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงระดับโลก ซึ่งอาจทำให้การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) รายงานการวิจัยฉบับใหม่จาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าอุตสาหกรรมกำลังเข้าสู่ช่วงภาวะชะงักงันเชิงโครงสร้าง ซึ่งเป็นการเปลี่ยนทิศทางไปจากแนวทางการเติบโตในอดีต

การเปลี่ยนผ่านสู่การฟื้นตัวแบบ 'รูปตัว L'

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียอยู่ในสภาวะหยุดนิ่ง โดยมีการเติบโตของรายได้อยู่ที่เพียง 2-3% เท่านั้น JPMorgan ได้เตือนว่าเส้นทางการฟื้นตัวจะไม่ใช่การดีดตัวกลับอย่างรวดเร็วอีกต่อไป แต่จะมีลักษณะคล้ายกับเส้นโค้ง "รูปตัว L" มากกว่า ทางบริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับการเติบโตเฉลี่ยที่ 7-8% เหมือนในอดีตได้ แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะยังคงถูกกดไว้ที่ระดับ 3-4% ในอนาคตอันใกล้

GenAI และระยะ 'เงินฝืด' (Deflation)

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการชะลอตัวนี้คือการเติบโตของ Generative AI (GenAI) รายงานระบุว่า ปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในภาคส่วนที่เป็นระบบเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กลับส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากผลกำไรจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากการจัดซื้อบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

นอกจากนี้ งบประมาณขององค์กรกำลังถูกเปลี่ยนทิศทาง หลายบริษัทกำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) และกำลังเบียดบังงบประมาณด้านบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม เพื่อนำไปใช้กับความต้องการเร่งด่วนสำหรับ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ การเปลี่ยนลำดับความสำคัญในการใช้จ่ายนี้กำลังทำให้เกิดความล่าช้าอย่างมากในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการ

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความระมัดระวังด้านงบประมาณ

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว สภาพเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกยังเพิ่มความซับซ้อนขึ้นอีกหลายชั้น ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังกระตุ้นให้ลูกค้าเกิดความลังเล ส่งผลให้องค์กรต่างๆ ต้องประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีและกรอบเวลาการลงทุนใหม่ จากการตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan บ่งชี้ว่าความอ่อนแอในการใช้จ่ายของลูกค้ามีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป โดยผลกระทบอาจลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

ผลกระทบต่อมูลค่ากิจการและการคาดการณ์รายได้

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตส่งผลให้ JPMorgan ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งกลุ่มอุตสาหกรรมลง 10-25% โดยบริษัทหลักทรัพย์ให้เหตุผลว่า มูลค่ากิจการในปัจจุบันมีความสมเหตุสมผลเนื่องจากการเติบโตเชิงโครงสร้างได้ลดลงต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับระดับ 7-8% ที่เคยเห็นในปีก่อนๆ

รายงานยังคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดเป้าหมายรายได้ (revenue guidance) ของปีงบประมาณ 2027 (FY27) ลง โดยระบุว่าความแข็งแกร่งตามปกติที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งปีแรก (1H) ของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้ ทั้งนี้ เพื่อให้มูลค่าหุ้นปรับตัวดีขึ้น บริษัทหลักทรัพย์เสนอแนะว่าอุตสาหกรรมต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และสร้างความชัดเจนให้กับนักลงทุนได้มากขึ้น

สรุปประเด็นสำคัญ

• การชะลอตัวเชิงโครงสร้าง: บริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะต้องดิ้นรนกับการเติบโตของรายได้ที่ 3-4% ซึ่งไม่สามารถบรรลุเกณฑ์มาตรฐานเดิมที่ 7-8% ได้
• แรงกดดันจากภาวะเงินฝืดของ AI: ปัจจุบัน GenAI กำลังทำให้เกิดผลกระทบแบบ "เงินฝืด" (deflationary) โดยที่ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบเดิมนั้นแซงหน้ารายได้ที่ได้จากสัญญาจ้างด้าน AI ใหม่ๆ
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนงบประมาณขององค์กรไปยังคลาวด์และ AI การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญอาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)