GenAI와 지정학적 리스크, 인도 IT 성장 압박할 것 - JPMorgan 경고
인도의 IT 서비스 부문이 기술적 격변과 글로벌 불안정성이라는 '퍼펙트 스톰(perfect storm)'에 직면하며, 의미 있는 회복이 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다. JPMorgan의 새로운 연구 보고서에 따르면, 이 산업은 과거의 성장 궤도에서 벗어나 구조적 정체기에 진입하고 있습니다.
'L자형' 회복으로의 전환
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 단 23%에 머물며 정체 상태를 보였습니다. JPMorgan은 회복 경로가 더 이상 급격한 반등이 아닌 'L자형' 곡선에 가까워질 것이라고 경고했습니다. 이 증권사는 대형 IT 기업들이 과거 평균 성장률인 78%로 돌아가기 어려울 것이라며 장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 대신, 당분간 매출 성장률이 3~4% 수준에 머물 것으로 예상하고 있습니다.
GenAI와 '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인은 생성형 AI(GenAI)의 부상입니다. 보고서에 따르면, 현재 업계는 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있습니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 부문에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있습니다. 이는 AI 기반의 새로운 서비스 조달을 통한 수익이 이러한 생산성 향상분을 아직 완전히 상쇄하지 못하고 있기 때문입니다.
또한, 기업들의 지출 방향이 바뀌고 있습니다. 많은 기업이 'FUD(공포, 불확실성, 의구심)'를 겪고 있으며, AI 토큰 및 클라우드 인프라에 대한 즉각적인 요구 사항을 충당하기 위해 기존의 기술 서비스 예산을 축소하고 있습니다. 이러한 지출 우선순위의 변화는 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)의 상당한 지연을 초래하고 있습니다.
지정학적 불확실성과 예산 경계
기술적 요인 외에도 글로벌 거시 경제 환경이 복잡성을 더하고 있습니다. 지정학적 긴장은 고객사의 의사결정 지연을 부추기고 있으며, 이로 인해 기업들은 기술 예산과 투자 시점을 재검토하고 있습니다. JPMorgan의 채널 체크 결과에 따르면, 이러한 고객 지출 약세는 지속될 가능성이 높으며, 그 영향은 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 수 있습니다.
밸류에이션 및 매출 전망에 미치는 영향
성장 전망의 하향 조정으로 인해 JPMorgan은 해당 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 삭감했습니다. 이 증권사는 과거 78%였던 구조적 성장률이 5% 미만으로 떨어졌다는 사실이 현재의 밸류에이션을 정당화하고 있다고 주장합니다.
또한 보고서는 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스의 하향 조정을 예상하며, 통상 회계연도 상반기(1H)에 나타나던 강세가 이번에는 실현되지 않을 가능성이 높다고 언급했습니다. 주식 밸류에이션이 개선되려면 업계가 매출 성장의 가속화를 입증하고 투자자들에게 더 명확한 가시성을 제공해야 한다고 JPMorgan은 제언합니다.
핵심 요약
- 구조적 둔화: 인도 대형 IT 기업들은 과거 기준치인 7
8%에 도달하지 못하고 34% 수준의 매출 성장률로 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. - AI 디플레이션 압력: GenAI는 현재 기존 서비스의 생산성 향상이 새로운 AI 계약을 통한 매출보다 빠르게 나타나는 '디플레이션' 효과를 일으키고 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 클라우드 및 AI로의 기업 예산 이동으로 인해, 의미 있는 산업 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 나타나지 않을 수 있습니다.