GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng ngành IT của Ấn Độ, JPMorgan cảnh báo

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một "cơn bão hoàn hảo" từ sự gián đoạn công nghệ và bất ổn toàn cầu, điều này có thể trì hoãn sự phục hồi đáng kể cho đến năm tài chính 2030 (FY30). Một báo cáo nghiên cứu mới từ JPMorgan cho thấy ngành này đang bước vào giai đoạn trì trệ về mặt cấu trúc, đi chệch khỏi các quỹ đạo tăng trưởng trong lịch sử.

Sự chuyển dịch sang quá trình phục hồi "hình chữ L"

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã rơi vào tình trạng trì trệ, với mức tăng trưởng doanh thu chỉ dao động ở mức 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng lộ trình phục hồi không còn là một sự bứt phá mạnh mẽ mà đang giống với một đường cong "hình chữ L" hơn. Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng dài hạn, cho rằng các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể quay lại mức tăng trưởng trung bình lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, họ dự báo tăng trưởng doanh thu sẽ tiếp tục bị kìm hãm ở mức 3-4% trong tương lai gần.

GenAI và giai đoạn "Giảm phát"

Động lực chính dẫn đến sự chậm lại này là sự trỗi dậy của AI tạo sinh (GenAI). Theo báo cáo, ngành này hiện đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, do những lợi ích này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi việc mua sắm các dịch vụ mới dựa trên AI.

Hơn nữa, chi tiêu của doanh nghiệp đang được định hướng lại. Nhiều công ty đang trải qua tâm lý "FUD" (lo sợ, không chắc chắn và nghi ngờ) và đang cắt giảm ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống để tài trợ cho các yêu cầu cấp thiết về AI tokens và hạ tầng đám mây. Sự thay đổi trong ưu tiên chi tiêu này đang tạo ra những sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng.

Bất ổn địa chính trị và sự thận trọng trong ngân sách

Bên cạnh yếu tố công nghệ, bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu cũng đang làm tăng thêm sự phức tạp. Các căng thẳng địa chính trị đang thúc đẩy sự do dự của khách hàng, khiến các doanh nghiệp phải đánh giá lại ngân sách công nghệ và lộ trình đầu tư của họ. Các kiểm tra kênh (channel checks) của JPMorgan cho thấy sự suy yếu trong chi tiêu của khách hàng có khả năng sẽ kéo dài, với tác động có thể lan sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27).

Tác động đến định giá và dự báo doanh thu

Việc điều chỉnh giảm triển vọng tăng trưởng đã khiến JPMorgan cắt giảm hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) trong toàn ngành từ 10-25%. Công ty môi giới này lập luận rằng các mức định giá hiện tại đang được hợp lý hóa bởi thực tế là tăng trưởng cấu trúc đã giảm xuống dưới mức 5%, so với mức 7-8% trong những năm trước.

Báo cáo cũng dự báo một sự điều chỉnh giảm trong hướng dẫn doanh thu cho năm tài chính 2027 (FY27), lưu ý rằng sức mạnh truyền thống thường thấy trong nửa đầu năm (1H) tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này. Để định giá cổ phiếu được cải thiện, công ty môi giới gợi ý rằng ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc và cung cấp khả năng dự báo rõ ràng hơn cho các nhà đầu tư.

Các điểm chính cần lưu ý

• Chậm lại về mặt cấu trúc: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ dự kiến sẽ phải vật lộn với mức tăng trưởng doanh thu 3-4%, không đạt được mức chuẩn 7-8% trong lịch sử.
• Áp lực giảm phát từ AI: GenAI hiện đang gây ra hiệu ứng "giảm phát", nơi những cải thiện về năng suất trong các dịch vụ truyền thống đang vượt xa doanh thu từ các hợp đồng AI mới.
• Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và việc chuyển dịch ngân sách doanh nghiệp sang đám mây và AI, sự phục hồi đáng kể của ngành có thể sẽ không diễn ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).