GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของกลุ่ม IT ในอินเดีย JPMorgan เตือน

ภาคบริการด้าน IT ขนาดใหญ่ของอินเดียกำลังเผชิญกับ "พายุที่สมบูรณ์แบบ" (perfect storm) จากการหยุดชะงักทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงระดับโลก ซึ่งนำไปสู่ช่วงเวลาของการเติบโตที่ซบเซาอย่างยาวนาน รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าอุตสาหกรรมนี้อาจต้องดิ้นรนเพื่อหาจุดยืนที่มั่นคงไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) เนื่องจาก GenAI และการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร

แนวโน้มการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-Shaped)

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีรายได้เติบโตเพียง 2-3% ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ล่าสุด JPMorgan ได้ปรับเปลี่ยนมุมมอง โดยเตือนว่าเส้นทางการฟื้นตัวน่าจะเป็นแบบ "รูปตัว L" มากกว่าการดีดตัวกลับอย่างรวดเร็ว บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยการเติบโตระยะยาวที่ 7-8% ตามประวัติศาสตร์ได้ แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำเพียง 3-4% ในอนาคตอันใกล้นี้

GenAI และระยะ "เงินฝืด" (Deflation)

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดภาวะชะงักงันนี้คือตำแหน่งปัจจุบันของอุตสาหกรรมในวงจรการนำ AI มาใช้ JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อยู่ในระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลสามระยะ ในระยะนี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่ได้รับจาก GenAI ในส่วนงานระบบเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษาที่หนักหน่วง ยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้ที่เกิดจากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้อย่างเต็มที่

"AI deflation" นี้หมายความว่า ในขณะที่เทคโนโลยีมีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่มันก็กำลังฉุดราคาของบริการแบบดั้งเดิมให้ต่ำลง ซึ่งส่งผลกระทบต่อรายได้รวม (top line) ของยักษ์ใหญ่ด้าน IT รายงานระบุว่า จุดเปลี่ยนสำคัญ (inflection point) ในเชิงบวก ซึ่งบริการ AI ใหม่ๆ จะสามารถสร้างรายได้มหาศาลนั้น ยังคงต้องใช้เวลาอีกสักพักใหญ่

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเบียดบังงบประมาณ (Budget Crowding)

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคกำลังสร้างบรรยากาศของ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) ในหมู่องค์กรระดับโลก ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ลูกค้าชะลอการลงนามในสัญญาและการขยายงาน ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ JPMorgan คาดว่าอาจยืดเยื้อไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27)

นอกจากนี้ งบประมาณด้าน IT ขององค์กรกำลังถูกจัดสรรใหม่ การใช้จ่ายที่เคยกำหนดไว้สำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมกำลังถูก "เบียดบัง" (crowded out) โดยต้นทุนที่สูงขึ้นของ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ การเปลี่ยนลำดับความสำคัญในการใช้จ่ายนี้หมายความว่า แม้บริษัทต่างๆ จะลงทุนในเทคโนโลยี แต่ผู้ให้บริการด้าน IT แบบดั้งเดิมกลับไม่ได้รับผลประโยชน์มหาศาล (windfall) ตามที่คาดหวังไว้

ผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าและการคาดการณ์

มุมมองที่ระมัดระวังนี้ทำให้ JPMorgan ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10-25% ในกลุ่มอุตสาหกรรม IT ทั้งหมด บริษัทหลักทรัพย์ให้เหตุผลว่าการประเมินมูลค่าในปัจจุบันกำลังถูกกดดันเนื่องจากการเติบโตเชิงโครงสร้างลดฮวบจากระดับ 7-8% เดิม ลงมาเหลือต่ำกว่า 5% นอกจากนี้ บริษัทยังคาดว่าการคาดการณ์รายได้ (revenue guidance) สำหรับปีงบประมาณ 2027 จะถูกปรับลดลง เนื่องจากความแข็งแกร่งตามปกติที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดชะงัก: คาดว่าภาคส่วน IT จะยังคงอยู่ในระยะการเติบโตต่ำ (3-4%) แทนที่จะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ย 7-8% ตามประวัติศาสตร์
• การหยุดชะงักจาก AI: ปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งผลกำไรด้านผลิตภาพในส่วนงานเดิมกำลังหักล้างกับรายได้จากบริการใหม่
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องด้วยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการปรับเปลี่ยนงบประมาณ จึงไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญทั่วทั้งภาคส่วนจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)