GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം, JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു

സാങ്കേതികമായ മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും ഇന്ത്യയുടെ വൻകിട ഐടി സേവന മേഖലയെ പ്രതിസന്ധിയിലാക്കുന്നു, ഇത് വളർച്ചാ മന്ദതയുടെ നീണ്ട കാലഘട്ടത്തിലേക്ക് നയിച്ചേക്കാം. GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ മാറ്റങ്ങളും കോർപ്പറേറ്റ് ചെലവുകളെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുന്നതിനാൽ, FY30 വരെ ഈ മേഖലയ്ക്ക് പഴയ നിലയിലേക്ക് തിരിച്ചുവരാൻ പ്രയാസപ്പെട്ടേക്കാം എന്ന് JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

"L-ആകൃതിയിലുള്ള" വളർച്ചാ കാഴ്ചപ്പാട്

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന മേഖല കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ നിരക്കിലാണ് (2-3% വരുമാന വളർച്ച) കുടുങ്ങിക്കിടക്കുന്നത്. പെട്ടെന്നുള്ള തിരിച്ചുവരവിന് പകരം, വളർച്ചയുടെ പാത "L-ആകൃതിയിലുള്ളതാകാൻ" സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകിക്കൊണ്ട് JPMorgan തങ്ങളുടെ കാഴ്ചപ്പാട് പരിഷ്കരിച്ചു. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ പഴയ ശരാശരി വളർച്ചാ നിരക്കായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് തങ്ങളുടെ ഇടത്തരം, ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിധിയിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്.

GenAI-യും "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടവും

ഈ സ്തംഭനാവസ്ഥയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന ഘടകം AI സ്വീകരിക്കുന്ന പ്രക്രിയയിലെ (AI adoption cycle) നിലവിലെ സ്ഥാനമാണ്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിൽ ആദ്യ ഘട്ടമായ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണ് ഈ മേഖലയെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ സേവനങ്ങളിലും (legacy services) മെയിന്റനൻസ് മേഖലകളിലും GenAI വഴി കൈവരിക്കുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ്, പുതിയ AI അധിഷ്ഠിത സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്താൽ പൂർണ്ണമായും നികത്തപ്പെടുന്നില്ല.

ഈ "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" എന്നാൽ സാങ്കേതികവിദ്യ കൂടുതൽ കാര്യക്ഷമമാകുമ്പോൾ തന്നെ, അത് പരമ്പരാഗത സേവനങ്ങളുടെ ചെലവ് കുറയ്ക്കുകയും ഐടി ഭീമന്മാരുടെ വരുമാനത്തെ ബാധിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു എന്നാണ് അർത്ഥമാക്കുന്നത്. പുതിയ AI സേവനങ്ങൾ വലിയ വരുമാനം നൽകുന്ന അനുകൂലമായ ഘട്ടം വരാൻ ഇനിയും സമയമെടുക്കുമെന്നാണ് റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് നിയന്ത്രണങ്ങളും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, മാക്രോ ഇക്കണോമിക് ഘടകങ്ങൾ ആഗോള കമ്പനികൾക്കിടയിൽ "ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) എന്ന സാഹചര്യം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ കാരണം ഇടപാടുകൾ ഒപ്പിടുന്നതിലും പ്രവർത്തനങ്ങൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിലും (ramp-ups) ഉപഭോക്താക്കൾ താമസം വരുത്തുന്നു; ഈ പ്രവണത 2QFY27 വരെ തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് JPMorgan കരുതുന്നു.

കൂടാതെ, കോർപ്പറേറ്റ് ഐടി ബജറ്റുകളിൽ മാറ്റങ്ങൾ വരുന്നുണ്ട്. പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങൾക്കായി മാറ്റിവെച്ചിരുന്ന തുക, AI ടോക്കണുകളുടെയും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിന്റെയും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ചെലവുകൾ കാരണം മറ്റ് ആവശ്യങ്ങൾക്കായി ഉപയോഗിക്കപ്പെടുന്നു. ചെലവഴിക്കുന്ന മുൻഗണനകളിൽ വരുന്ന ഈ മാറ്റം കാരണം, കമ്പനികൾ സാങ്കേതികവിദ്യയിൽ നിക്ഷേപിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും പരമ്പരാഗത ഐടി സേവനദാതാക്കൾക്ക് പ്രതീക്ഷിച്ച ലാഭം ലഭിക്കുന്നില്ല.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും പ്രവചനങ്ങളിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

ഈ ജാഗ്രതാനിർഭരമായ കാഴ്ചപ്പാട് കാരണം ഐടി മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ്സ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% കുറയ്ക്കാൻ JPMorgan തീരുമാനിച്ചു. ഘടനാപരമായ വളർച്ച മുൻപത്തെ 7-8% പരിധിയിൽ നിന്ന് 5 ശതമാനത്തിന് താഴെയായി കുറഞ്ഞതിനാൽ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ (valuations) സമ്മർദ്ദത്തിലാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. കൂടാതെ, സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള വളർച്ച ഇത്തവണ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലാത്തതിനാൽ, FY27 വരുമാന പ്രവചനങ്ങൾ കുറയുമെന്നും കമ്പനി പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്തംഭിച്ച വളർച്ച: ഐടി മേഖല അതിന്റെ പഴയ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് മടങ്ങുന്നതിന് പകരം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ഘട്ടത്തിൽ (3-4%) തുടരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• AI തടസ്സങ്ങൾ: വ്യവസായം നിലവിൽ ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ്; ഇവിടെ പഴയ മേഖലകളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തെ പ്രതികൂലമായി ബാധിക്കുന്നു.
• താമസിപ്പിക്കുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റുകളിലെ മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ ഈ മേഖലയിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.