生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫、JPMorganが指摘
JPMorganの最新レポートによると、インドの巨大なITサービス産業は、技術的な破壊と世界的な不安定さという「パーフェクト・ストーム（最悪の事態）」に直面している。同証券会社は、同セクターの成長が予想よりもはるかに長く抑制される可能性があり、回復の見通しが「L字型」の軌道へと変化していると警告している。
成長の罠：8%から3%へ
過去3年間、インドのITサービス産業は停滞しており、売上高成長率2〜3%の壁を突破できずに苦戦している。JPMorganは、同セクターの中長期的な予測を大幅に下方修正した。大型IT企業は歴史的に7〜8%の長期平均成長率を享受してきたが、同証券会社は、当面の間、成長率は3〜4%という極めて緩やかな水準にとどまると予想している。
同レポートは、例年、会計年度の上半期に見られる力強さが今回は実現する可能性が低く、その結果、第1四半期の売上高成長率予測が全面的に下方修正されることになると示唆している。
生成AIによる「デフレ」局面
この減速の主な要因は、生成AI（GenAI）の破壊的な性質である。JPMorganは、AI導入の3段階モデルにおいて、業界が「デフレ（Deflation）」段階にあると分類している。この段階では、レガシーシステムや保守業務が中心となる領域において、AIによってもたらされる生産性の向上やコスト削減が、実際には既存の収益を食いつぶす（カニバリゼーションを起こす）形となっている。
現在、こうしたAI主導の効率化による利益は、新しいAI中心のサービスから得られる収益によって完全には補填されていない。業界はこのAIデフレ期間のわずか「2年目」にあるため、同証券会社は、この「成長の停滞（growth funk）」が予想以上に長引く可能性があり、2030年度（FY30）まで意味のある回復は見込めないと警告している。
地政学的な不確実性と予算のシフト
テクノロジー以外にも、外部のマクロ要因が企業クライアントの間に「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の空気を醸成している。地政学的な緊張や世界的な優先事項の変化により、クライアントの意思決定が鈍くなっており、案件の成約遅延や既存契約の立ち上げ（ランプアップ）の鈍化を招いている。
さらに、企業のテクノロジー予算はますます過密状態になっている。企業は、従来のITサービスを犠牲にして、AIトークンやクラウド・インフラストラクチャへと資金を振り向けている。こうした支出優先順位の変化は、同セクターに重くのしかかると予想され、その弱含みは2027年度第2四半期（2QFY27）まで続く可能性がある。
バリュエーションの調整と市場見通し
これらの構造的な変化を反映し、JPMorganはITセクター全体の株価収益率（P/E）マルチプルを10〜25%引き下げた。同証券会社は、業界の構造的な成長エンジンが8%から5%未満に減速したため、現在のバリュエーションは下方修正されなければならないと主張している。株価のバリュエーションが上昇傾向に転じるためには、売上高成長の加速を示す明確な兆候や、受注パイプラインに対する信頼の回復を投資家が確認する必要があると、レポートは指摘している。
主なポイント
- 成長目標の修正: インドの大型IT企業がかつての7〜8%の成長に戻る可能性は低く、予測は現在3〜4%にとどまっている。
- AIの影響: 業界は「AIデフレ」の局面におり、レガシーサービスにおける生産性の向上が、新しい収益源を相殺している。
- 長期化する回復期間: 地政学的な不確実性と予算のシフトにより、大幅な回復は2030年度（FY30）まで見込めず、「L字型」の成長曲線が示唆されている。