அமெரிக்க டாலரின் ஏற்றம் குறையத் தொடங்கியுள்ள நிலையில், ஜப்பானிய யென் 40 ஆண்டுகளில் இல்லாத மிகக் குறைந்த நிலையை நெருங்குகிறது

உலகளாவிய சந்தைகள் ஃபெடரல் ரிசர்வின் (Federal Reserve) மாறிவரும் எதிர்பார்ப்புகளுக்கு எதிர்வினையாற்றும் நிலையில், அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக ஜப்பானிய யென் கடந்த நான்கு தசாப்தங்களில் அதன் மிக பலவீனமான நிலைக்கு அருகில் ஆபத்தான முறையில் நீடிக்கிறது. அமெரிக்க டாலரின் ஏற்றம் தற்காலிகமாகத் தற்காலிகமாகத் থেমেள்ள போதிலும், இந்த நாணயத்தின் ஏற்ற இறக்கங்கள், அமெரிக்க பணவீக்கத் தரவுகளுக்கும் உலகளாவிய பணவியல் கொள்கை வேறுபாடுகளுக்கும் இடையிலான கடுமையான போராட்டத்தை வெளிப்படுத்துகின்றன.

1986-ஆம் ஆண்டின் மிகக் குறைந்த நிலையை நோக்கி யென் போராட்டம்

ஜப்பானிய யென் மிகுந்த பலவீனத்தைக் காட்டி வருகிறது, இது அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக 161.82 என்ற அளவில் நிலையாக வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. இது வியாழக்கிழமை 161.95 என்ற இரண்டு ஆண்டு கால மிகக் குறைந்த நிலைக்குக் குறைந்ததைத் தொடர்ந்து நிகழ்ந்துள்ளது. சந்தை ஆய்வாளர்கள் 161.96 என்ற வரம்பை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர்; இந்த குறிப்பிட்ட அளவைத் தாண்டினால், யென் 1986-ஆம் ஆண்டிற்குப் பிறகு அதன் மிகக் குறைந்த நிலையை எட்டும்.

டோக்கியோவின் முக்கிய பணவீக்கம் (core inflation), சந்தை கணிப்புகளுக்கு இணங்க ஜூன் மாதத்தில் அதிகரித்ததைக் உள்ளிட்ட உள்நாட்டுத் தரவுகளிலிருந்து வரும் கலவையான சமிக்ஞைகளுக்கு மத்தியில் இந்த நாணயத்தின் நிலையற்ற தன்மை ஏற்பட்டுள்ளது. ஜப்பானிய பணவீக்கத்தில் குறிப்பிடத்தக்க உயர் அழுத்தம் இல்லாதது, ஆதிக்கம் செலுத்தும் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக யென் ஒரு நிலையான நிலையை எட்டத் தொடர்ந்து போராடிக்கொண்டிருக்கக் காரணமாகிறது.

அமெரிக்க பணவீக்கம் மற்றும் ஃபெடரல் ரிசர்வின் நிச்சயமற்ற தன்மை

ஆறு முக்கிய நாணயங்களின் தொகுப்பிற்கு எதிராக அமெரிக்க டாலரைக் கண்காணிக்கும் 'யுஎஸ் டாலர் இண்டெக்ஸ்' (US dollar index), சமீபத்தில் தனது மூன்று நாள் தொடர் வெற்றியைத் தக்கவைக்க முடியாமல் தவித்தது. ஃபெடரல் ரிசர்வின் விருப்பமான பணவீக்க அளவீடான 'பர்சனல் கன்சம்பஷன் எக்ஸ்பெண்ட்சர்ஸ்' (PCE) விலை குறியீடு, மே மாதத்தில் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 4.1% அதிகரிப்பைக் காட்டியதைத் தொடர்ந்து இந்தத் தற்காலிகத் தடை ஏற்பட்டுள்ளது. இது பொருளாதார நிபுணர்களின் எதிர்பார்ப்புகளைப் பூர்த்தி செய்தாலும், மத்திய கிழக்கு மோதல்களுடன் தொடர்புடைய எரிசக்தி விலையேற்றம் இந்தத் தரவுகளைச் சிக்கலாக்கியுள்ளது.

ஃபெடரல் ரிசர்வின் முக்கிய அதிகாரிகளிடமிருந்து வரும் "கலவையான சமிக்ஞைகள்" சந்தையில் குழப்பத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளன. சிகாகோ ஃபெட் தலைவர் ஆஸ்டன் கூல்ஸ்பி (Austan Goolsbee), சேவைப் பணவீக்கம் குறித்து ஒரு "நம்பிக்கையின் ஒளி" இருப்பதாகக் குறிப்பிட்டாலும், அடிப்படை அழுத்தங்கள் இன்னும் அதிகமாகவே இருப்பதாக எச்சரித்தார். அதேபோல், நியூயார்க் ஃபெட் தலைவர் ஜான் வில்லியம்ஸ் (John Williams), பணவீக்கம் இந்த ஆண்டு குறையக்கூடும் என்றாலும், அது இலக்கு நிலைகளுக்கு மேலேயே இருப்பதாகக் கூறினார். இந்த எச்சரிக்கையான கருத்துக்கள் வட்டி விகிதங்களை தீவிரமாக உயர்த்தும் எதிர்பார்ப்பைக் குறைத்துள்ளன; வரும் ஜூலை 29 கூட்டத்தில் மத்திய வங்கி வட்டி விகிதங்களை மாற்றாமல் அப்படியே வைத்திருக்கும் சாத்தியக்கூறு 69% என்று ஃபெட் ஃபண்ட்ஸ் ஃபியூச்சர்ஸ் (Fed funds futures) கணிக்கிறது.

நீண்டகாலக் கண்ணோட்டம்: பணவியல் கொள்கை வேறுபாடு

அமெரிக்க டாலருக்குக் குறுகிய காலத் தற்காலிகத் தடை ஏற்பட்டாலும், டாலரின் வலிமை தொடரக்கூடும் என்று நிபுணர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். கேபிடல் எகனாமிக்ஸ் (Capital Economics) ஆய்வாளர்கள் கூறுகையில், டாலரின் ஏற்றம் மிகக் குறுகிய காலத்தில் தற்காலிகமாகத் থেমেவிடலாம், ஆனால் அமெரிக்காவிற்கும் ஐரோப்பாவிற்கும் இடையிலான குறிப்பிடத்தக்க "பணவியல் கொள்கை வேறுபாடு" (monetary policy divergence), 2026-ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியிலும் டாலரின் மதிப்பை மேலும் உயர்த்தக்கூடும் என்று கணித்துள்ளனர்.

உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் அந்நியச் செலாவணி பாதுகாப்பில் (forex hedging) ஈடுபட்டுள்ள இந்திய வணிகங்களுக்கு, இந்த ஏற்ற இறக்கக் காலம் ஒரு பரந்த போக்கை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது: அமெரிக்க வட்டி விகிதப் பாதைகளுக்கும் மற்ற முக்கிய பொருளாதார நாடுகளின் வட்டி விகிதங்களுக்கும் இடையிலான விரிவடையும் இடைவெளியே தற்போதைய நிதிச் சூழலில் நாணய மாற்றங்களுக்கு முதன்மைக் காரணியாக உள்ளது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• முக்கிய வரம்பு: யென் 161.96 என்ற இலக்கை நோக்கி நகர்ந்து கொண்டிருக்கிறது, இது 1986-ஆம் ஆண்டிற்குப் பிறகு அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக அதன் மிகக் குறைந்த செயல்திறனைக் குறிக்கும்.
• ஃபெட் கொள்கை மாற்றங்கள்: ஆஸ்டன் கூல்ஸ்பி மற்றும் ஜான் வில்லியம்ஸ் போன்ற ஃபெட் அதிகாரிகளிடமிருந்து வரும் முரண்பட்ட சமிக்ஞைகள், ஜூலை கூட்டத்தில் வட்டி விகிதங்களை மாற்றாமல் வைத்திருக்கும் சாத்தியக்கூறை 69% ஆக உயர்த்தியுள்ளன.
• டாலரின் மீள்தன்மை: அமெரிக்க டாலரின் சமீபத்திய ஏற்றம் தற்காலிகமாகத் থেমেள்ள போதிலும், அமெரிக்கா மற்றும் ஐரோப்பாவிற்கு இடையிலான கொள்கை வேறுபாடுகளால் நீண்டகால வலிமை இருக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர்.