油价驱动的涨势放缓，印度债券收益率进入区间震荡

印度国债近期经历了为期四周的上涨，但随着市场参与者将注意力转向重大的结构性催化剂，涨势已进入暂时平台期。虽然此前全球油价回落推动了收益率走低，但投资者目前正在等待有关指数纳入和季风表现的关键决策，以决定市场的下一步走势。

油价驱动涨势的停顿

在经历了显著的牛市势头后，印度债券在周二的交易时段内处于窄幅区间波动。基准的 6.94% 2036 年到期债券收益率在上午中段小幅降至 6.8378%，而周一收盘为 6.8473%。这延续了过去一个月 10 年期收益率下降近 20 个基点的整体趋势。

近期这一轮涨势的主要驱动力是能源成本的回落。布伦特原油期货已从 4 月份的高点暴跌近 40%，目前交易价格仅比战前水平高出 6 美元。全球油价的降温缓解了通常会对主权债务市场造成压力的通胀压力担忧。

纳入彭博指数：下一个重大催化剂

随着油价驱动的势头减弱，市场的注意力已转向印度国债被纳入彭博（Bloomberg）旗舰全球债券指数的可能性。有关此次纳入的公告预计将于本月晚些时候发布，这仍是影响市场情绪的重要驱动因素。

根据星展集团研究部（DBS Group Research）的报告，围绕此次纳入的预期为市场情绪提供了结构性支撑。分析师认为，在优惠掉期机制的支持下，非居民存款和离岸借款的增加可能会推动卢比债券和货币的“下一阶段涨幅”。预计这股资本流入也将缓解目前银行系统流动性紧张的问题，目前流动性正处于接近中性的水平。

FPI 流入与宏观经济观察点

外国组合投资者（FPI）对印度债务市场表现出强烈的信心，仅在 6 月份就购买了价值近 ₹224 billion 的债券。这种稳定的流入为抵御波动提供了缓冲，但交易员对国内宏观经济因素仍保持谨慎。

机构投资者目前正密切关注两个特定变量：

• 季风前景： 作为一个以农业为主导的经济体，季风的进展对于控制食品通胀至关重要。
• 厄尔尼诺效应： 交易员正在密切关注厄尔尼诺现象对印度整体通胀轨迹和 GDP 增长的潜在影响。

在隔夜指数掉期（OIS）市场，利率继续下滑，两年期利率下跌 2.25 个基点至 6%，五年期利率下降 3 个基点至 6.28%。

核心要点

• 市场整合： 随着油价上涨带来的提振作用趋于稳定，印度债券经历了四周的涨势后出现停顿，基准收益率在窄幅区间内波动。
• 关注指数纳入： 投资者正密切关注即将到来的彭博指数决定，这可能会引发大规模的外资流入并改善银行流动性。
• 宏观风险依然存在： 尽管 FPI 在今年 6 月购买了 ₹224 billion 的债券，但市场对季风模式和与厄尔尼诺相关的通胀风险仍保持敏感。