תשואות גוש האירו יורדות בעוד המשקיעים מתרחקים מהעלאות הריבית של ה-ECB
תשואות האג"ח הממשלתיות באירופה נמצאות במגמת ירידה, בעוד המשתתפים בשוק מצמצמים את הציפיות להעלאות ריבית אגרסיביות על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB). שינוי זה מגיע בשעה שמתגלה שוני מובהק בין התחזית המוניטרית של גוש האירו לבין העמדה הלוחצת (hawkish) יותר שנוקט הפדרל ריזרב האמריקאי.
דבריה של לאגארד מרגיעים את החששות מהאינפלציה
הקירור האחרון בתשואות בגוש האירו מגיע בעקבות התבטאויות מכריעות של נשיאת ה-ECB, כריסטין לאגארד. בפני הפרלמנט האירופי, ציינה לאגארד כי חסרות ראיות לעלייה באינפלציה שתחייב פעולה מדיניות נמרצת יותר. טון "יוני" (dovish) זה השפיע משמעותית על סנטימנט השוק.
תורם לאופטימיות זו גם הירידה בעלויות האנרגיה; עם מחירי הנפט שירדו מתחת ל-80 דולר לחבית עקב זרימת נפט גולמי מוגברת דרך מצר הורמוז, הלחץ על ה-ECB להעלות את הריבית כדי לעגן את האינפלציה פחת. כתוצאה מכך, ציפיות השוק להעלאת הריבית הבאה נדחפו לכיוון אוקטובר, כאשר הסוחרים מתמחרים כעת ריבית לסוף השנה הגבוהה בכ-31 נקודות בסיס מרמות הנוכחיות — ירידה מ-35 נקודות הבסיס שנצפו קודם לכן.
פער התשואות המתרחב בין גרמניה לארה"ב
שוני משמעותי מתפתח בין שוקי החוב האירופיים והאמריקאיים. בעוד שתשואות האג"ח הגרמניות ל-2 שנים ירדו לכ-2.578% במסחר האחרון, תשואות האג"ח האמריקאיות (Treasury) ל-2 שנים זינקו ל-4.198%. עלייה זו בתשואות בארה"ב מונעת מנתונים כלכליים חזקים ומשינוי ברטוריקה של הפדרל ריזרב לעבר בלימה אגרסיבית של האינפלציה.
תנועה זו דחפה את ההפרש שהממשלה הגרמנית משלמת על לקיחת חוב לשנתיים ביחס לארה"ב לכ-163 נקודות בסיס. זהו הפער הרחב ביותר מאז ספטמבר 2023, עלייה חדה מפי 113 נקודות הבסיס שנצפו לפני חודשיים בלבד.
יציבות באג"ח ייחוס ובחוזים על אינפלציה
המגמה היורדת התרחבה גם לחוב לטווח ארוך המשמש כייחוס. תשואות ה-Bund הגרמני ל-10 שנים רשמו ירידה קלה ל-2.934%, בעוד שהחוב האיטלקי ל-10 שנים נרגע גם הוא ל-3.651%.
גם הציפיות לאינפלציה מראות סימני קירור. חוזים על אינפלציה (inflation swaps) לשנה אחת בגוש האירו צנחו לכ-2.52% השבוע. למרות שזה נותר מעל יעד ה-2% של ה-ECB, מדובר בנסיגה משמעותית משיא של כמעט 4% שנראה בסוף מאי. אנליסטים, כולל אלו מ-Jefferies, מציעים שאם מחירי הנפט יישארו יציבים או ירדו, ייתכן שמחזור העסקים הנוכחי של העלאות הריבית של ה-ECB כבר הגיע לסיומו.
נקודות מרכזיות
- גישה יונית של ה-ECB: דבריה של הנשיאה לאגארד ומחירי הנפט היורדים הובילו את המשקיעים להאמין כי העלאות ריבית אגרסיביות של ה-ECB עשויות לא להיות נחוצות עוד.
- שוני טרנס-אטלנטי: הפער בתשואות בין אג"ח גרמניות ל-2 שנים לאג"ח ממשלתיות אמריקאיות התרחב ל-163 נקודות בסיס, בעוד הפדרל ריזרב נותר בגישה לוחצת (hawkish).
- קירור האינפלציה: חוזים על אינפלציה