تراجع عوائد منطقة اليورو مع تحول المستثمرين بعيداً عن توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

اتجهت عوائد السندات الحكومية الأوروبية نحو الانخفاض مع قيام المشاركين في السوق بتقليص توقعاتهم بشأن الرفع القوي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB). ويأتي هذا التحول في ظل ظهور تباين صارخ بين التوقعات النقدية لمنطقة اليورو والموقف الأكثر تشدداً (hawkish) الذي يتبناه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

تصريحات لاغارد تهدئ المخاوف من التضخم

يأتي التراجع الأخير في عوائد منطقة اليورو في أعقاب تعليقات محورية من رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد. فخلال خطابها أمام البرلمان الأوروبي، أشارت لاغارد إلى عدم وجود أدلة على تسارع التضخم بما يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة. وقد أثر هذا التوجه التيسيري (dovish) بشكل كبير على معنويات السوق.

وما يعزز هذا التفاؤل هو انخفاض تكلفة الطاقة؛ فمع هبوط أسعار النفط إلى ما دون 80 دولاراً للبرميل نتيجة زيادة تدفقات الخام عبر مضيق هرمز، تراجع الضغط على البنك المركزي الأوروبي لرفع أسعار الفائدة بهدف كبح التضخم. وبناءً على ذلك، تحولت توقعات السوق لرفع سعر الفائدة التالي نحو شهر أكتوبر، حيث يسعر المتداولون الآن سعر فائدة نهاية العام ليكون أعلى بنحو 31 نقطة أساس من المستويات الحالية، انخفاضاً من 35 نقطة أساس التي كانت متوقعة سابقاً.

اتساع فجوة العوائد بين ألمانيا والولايات المتحدة

يشهد سوق الديون الأوروبي والأمريكي تباعداً ملحوظاً. فبينما انخفضت عوائد السندات الألمانية لأجل عامين إلى حوالي 2.578% في التداولات الأخيرة، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين إلى 4.198%. ويعود هذا الارتفاع في العوائد الأمريكية إلى البيانات الاقتصادية القوية والتحول في خطاب الاحتياطي الفيدرالي نحو احتواء التضخم بقوة.

وقد دفع هذا التحرك الخصم الذي تدفعه الحكومة الألمانية للاقتراض لمدة عامين مقارنة بالولايات المتحدة إلى حوالي 163 نقطة أساس. ويمثل هذا أوسع فجوة منذ سبتمبر 2023، وهي زيادة حادة مقارنة بفجوة الـ 113 نقطة أساس التي لوحظت قبل شهرين فقط.

استقرار السندات المرجعية ومقايضات التضخم

وامتد الاتجاه النزولي ليشمل الديون طويلة الأجل المرجعية؛ حيث شهدت عوائد السندات الألمانية (Bund) لأجل 10 سنوات انخفاضاً طفيفاً إلى 2.934%، كما تراجعت عوائد الديون الإيطالية لأجل 10 سنوات إلى 3.651%.

كما تظهر توقعات التضخم علامات على التراجع، حيث انهارت مقايضات التضخم في منطقة اليورو لمدة عام واحد إلى حوالي 2.52% هذا الأسبوع. ورغم أن هذا لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، إلا أنه يمثل تراجعاً كبيراً عن الذروة التي بلغت ما يقرب من 4% في أواخر مايو. ويرى المحللون، بمن فيهم محللو Jefferies، أنه إذا ظلت أسعار النفط مستقرة أو انخفضت، فقد تكون الدورة الاقتصادية الحالية لرفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي قد وصلت بالفعل إلى نهايتها.

أهم النقاط المستخلصة

• التوجه التيسيري للبنك المركزي الأوروبي: أدت تصريحات الرئيسة لاغارد وانخفاض أسعار النفط بالمستثمرين إلى الاعتقاد بأن الرفع القوي لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي قد لا يكون ضرورياً بعد الآن.
• التباين عبر المحيط الأطلسي: اتسعت فجوة العوائد بين السندات الألمانية لأجل عامين وسندات الخزانة الأمريكية إلى 163 نقطة أساس مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في تبني موقف متشدد.
• تراجع التضخم: انخفضت مقايضات التضخم في منطقة اليورو إلى 2.52%، مما يشير إلى انخفاض في توقعات التضخم طويلة الأجل مقارنة بالقمم الأخيرة.