انخفاض عوائد السندات في منطقة اليورو مع تراجع المستثمرين أمام رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

انخفضت عوائد السندات الحكومية الأوروبية قليلاً هذا الأسبوع مع تحول معنويات السوق بعيداً عن التشدد النقدي العنيف من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB). وبينما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على موقف متشدد، يعيد المستثمرون تقييم مسار أسعار الفائدة في منطقة اليورو في أعقاب إشارات تهدئة التضخم.

تصريحات لاغارد تخفف من توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

كان المحرك الرئيسي وراء الارتفاع الأخير في سندات منطقة اليورو هو التحول في خطاب رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد. فخلال حديثها أمام البرلمان الأوروبي، أشارت لاغارد إلى عدم وجود أدلة حالياً على تسارع التضخم بشكل كافٍ يستدعي اتخاذ إجراءات سياسية أكثر صرامة.

وقد دفع هذا الموقف المشاركين في السوق إلى تقليص رهاناتهم على المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة. في السابق، كان المتداولون قد توقعوا زيادات بنحو 35 نقطة أساس؛ ومع ذلك، تشير أسواق المال الآن إلى أن أسعار الفائدة في منطقة اليورو ستنهي العام أعلى بنحو 31 نقطة أساس فقط من المستويات الحالية، مع توقع الزيادة المحتملة التالية في أكتوبر. وتدعم هذا التراجع في المعنويات أيضاً انخفاض تكاليف الطاقة، حيث تراجعت أسعار النفط إلى ما دون مستوى 80 دولاراً للبرميل.

اتساع فجوة العوائد بين ألمانيا والولايات المتحدة

ظهر تباين كبير بين أسواق السندات في منطقة اليورو والولايات المتحدة. فبينما تتراجع العوائد الألمانية، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسبب البيانات الاقتصادية القوية والتحول في خطاب الاحتياطي الفيدرالي تحت رئاسة كيفين وارش، مع التركيز بشكل كبير على احتواء التضخم.

يوم الاثنين، انخفضت عوائد السندات الألمانية لأجل عامين بنحو 5 نقاط أساس لتصل إلى 2.595%. وفي تناقض صارخ، قفزت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بمقدار 5 نقاط أساس لتصل إلى 4.236%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ 16 شهراً. وقد أدى هذا التباين إلى توسيع الفارق في تكلفة الاقتراض بين الحكومة الألمانية والولايات المتحدة إلى حوالي 163 نقطة أساس، وهو أكبر فجوة منذ أواخر عام 2023 وزيادة كبيرة عن فجوة الـ 113 نقطة أساس التي شوهدت قبل شهرين فقط.

استقرار في سندات Bunds القياسية والديون الإيطالية

على الرغم من التقلبات في الجزء قصير الأجل من منحنى العائد، أظهرت العوائد القياسية طويلة الأجل علامات استقرار. حيث شهد عائد سندات Bunds الألمانية لأجل 10 سنوات انخفاضاً طفيفاً بمقدار نقطتي أساس ليصل إلى 2.934%. وبالمثل، انخفضت الديون الإيطالية لأجل 10 سنوات، وهي مؤشر رئيسي لاستقرار الأطراف في منطقة اليورو، بمقدار نقطتي أساس لتصل إلى 3.651%.

كما يبدو أن توقعات التضخم بدأت في التراجع. فقد انهارت مقايضات التضخم في منطقة اليورو لمدة عام واحد إلى حوالي 2.52% هذا الأسبوع. ورغم أن هذا لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، إلا أنه يمثل انخفاضاً كبيراً عن الذروة المسجلة في أواخر مايو والتي بلغت ما يقرب من 4%. ويشير المحللون، بمن فيهم استراتيجيون من Jefferies، إلى أنه إذا ظلت أسعار النفط مستقرة أو استمرت في الانخفاض، فقد لا يحتاج البنك المركزي الأوروبي إلى أي زيادات أخرى في الدورة الاقتصادية الحالية.

أهم النقاط المستخلصة

• توجه تحول سياسة البنك المركزي الأوروبي: أدى موقف الرئيسة لاغارد الحذر بشأن التضخم إلى دفع المستثمرين لتقليل رهاناتهم على الزيادات العنيفة في أسعار الفائدة في منطقة اليورو.
• التباين عبر المحيط الأطلسي: ظهرت فجوة متسعة بين عوائد السندات الألمانية والأمريكية لأجل عامين، مدفوعة باستمرار التشدد من قبل الاحتياطي الفيدرالي مقابل استقرار البنك المركزي الأوروبي.
• تراجع التضخم: توفر أسعار النفط المتراجعة وانخفاض مقايضات التضخم (التي تبلغ الآن 2.52%) نوعاً من الارتياح لأسواق السندات وتخفف الضغط على البنوك المركزية.