Los rendimientos de los bonos de la eurozona caen ante el retroceso de los inversores frente a las subidas de tipos del BCE

Los rendimientos de los bonos gubernamentales europeos bajaron ligeramente esta semana, a medida que el sentimiento del mercado se alejaba de un endurecimiento monetario agresivo por parte del Banco Central Europeo (BCE). Mientras que la Reserva Federal de EE. UU. mantiene una postura restrictiva (hawkish), los inversores están reevaluando la trayectoria de los tipos de interés en la eurozona tras la llegada de señales de una inflación más moderada.

Las declaraciones de Lagarde suavizan las expectativas de subidas de tipos del BCE

El principal motor tras el reciente repunte de los bonos de la eurozona fue un cambio en la retórica de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. En su intervención ante el Parlamento Europeo, Lagarde indicó que actualmente no hay pruebas de un repunte de la inflación lo suficientemente significativo como para justificar una acción de política monetaria más contundente.

Esta postura ha llevado a los participantes del mercado a reducir sus apuestas sobre nuevas subidas de tipos. Anteriormente, los operadores habían descontado aproximadamente 35 puntos básicos de subidas; sin embargo, los mercados monetarios sugieren ahora que los tipos de la eurozona terminarán el año solo unos 31 puntos básicos por encima de los niveles actuales, con la próxima posible subida prevista para octubre. Este enfriamiento del sentimiento se ve reforzado por la caída de los costes energéticos, dado que los precios del petróleo han caído por debajo de la marca de los 80 dólares por barril.

Se amplía la brecha de rendimientos entre Alemania y Estados Unidos

Ha surgido una divergencia significativa entre los mercados de bonos de la eurozona y el de EE. UU. Mientras los rendimientos alemanes retroceden, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense han subido debido a la solidez de los datos económicos y a un cambio en la retórica de la Reserva Federal bajo la presidencia de Kevin Warsh, centrándose fuertemente en la contención de la inflación.

El lunes, los rendimientos de los bonos alemanes a 2 años cayeron casi 5 puntos básicos hasta el 2,595 %. En marcado contraste, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años saltaron 5 puntos básicos hasta el 4,236 %, alcanzando su nivel más alto en 16 meses. Esta divergencia ha ampliado el diferencial de costes de financiación entre el gobierno alemán y el estadounidense hasta aproximadamente 163 puntos básicos, la brecha más grande desde finales de 2023 y un aumento significativo respecto al diferencial de 113 puntos básicos observado hace apenas dos meses.

Estabilidad en los Bunds de referencia y la deuda italiana

A pesar de la volatilidad en el tramo corto de la curva, los rendimientos de referencia a largo plazo han mostrado signos de estabilización. El rendimiento del Bund alemán a 10 años experimentó un ligero descenso de 2 puntos básicos hasta el 2,934 %. Del mismo modo, la deuda italiana a 10 años, un indicador clave para la estabilidad de la periferia de la eurozona, también bajó ligeramente 2 puntos básicos hasta el 3,651 %.

Las expectativas de inflación también parecen estar moderándose. Los swaps de inflación de la eurozona a un año se han desplomado hasta situarse en torno al 2,52 % esta semana. Aunque esto sigue estando por encima del objetivo del 2 % del BCE, representa un descenso sustancial desde el máximo de tres años de casi el 4 % registrado a finales de mayo. Los analistas, incluidos estrategas de Jefferies, sugieren que si los precios del petróleo se mantienen estables o continúan bajando, es posible que el BCE no necesite más subidas en el ciclo económico actual.

Conclusiones clave

• Sentimiento de giro del BCE: La postura cautelosa de la presidenta Lagarde sobre la inflación ha llevado a los inversores a reducir sus apuestas por subidas agresivas de los tipos de interés en la eurozona.
• Divergencia transatlántica: Ha surgido una brecha creciente entre los rendimientos a 2 años de Alemania y EE. UU., impulsada por la persistente postura restrictiva de la Fed frente a la estabilización del BCE.
• Enfriamiento de la inflación: La caída de los precios del petróleo y el descenso de los swaps de inflación (que ahora se sitúan en el 2,52 %) están proporcionando alivio a los mercados de bonos y aliviando la presión sobre los bancos centrales.