อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซนปรับตัวลดลง เนื่องจากนักลงทุนลดความกังวลเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปปรับตัวลดลงเล็กน้อยในสัปดาห์นี้ เนื่องจากความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนไปจากการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดอย่างรุนแรงโดยธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ยังคงท่าทีที่เข้มงวด (hawkish) แต่นักลงทุนกำลังประเมินทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซ่อีกครั้ง หลังจากสัญญาณเงินเฟ้อเริ่มคลี่คลายลง

ถ้อยแถลงของ Lagarde ช่วยลดความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่ทำให้พันธบัตรยูโรโซนดีดตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ คือการเปลี่ยนท่าทีในการสื่อสารของ Christine Lagarde ประธาน ECB โดยในการกล่าวต่อรัฐสภายุโรป Lagarde ระบุว่าในขณะนี้ยังไม่มีหลักฐานว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้นจนถึงระดับที่จำเป็นต้องใช้มาตรการทางนโยบายที่รุนแรงขึ้น

ท่าทีดังกล่าวส่งผลให้ผู้เล่นในตลาดลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยลง ก่อนหน้านี้เทรดเดอร์ได้คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยไว้ที่ประมาณ 35 basis points อย่างไรก็ตาม ตลาดเงินในปัจจุบันบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนจะสิ้นสุดปีโดยสูงกว่าระดับปัจจุบันเพียงประมาณ 31 basis points โดยคาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยครั้งถัดไปอาจเกิดขึ้นในเดือนตุลาคม ความเชื่อมั่นที่คลี่คลายลงนี้ยังได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนพลังงานที่ลดลง เนื่องจากราคาน้ำมันปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้นระหว่างเยอรมนีและสหรัฐอเมริกา

เกิดความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างตลาดพันธบัตรยูโรโซนและสหรัฐฯ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของเยอรมนีกำลังปรับตัวลดลง แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasury yields) กลับพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและการเปลี่ยนท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ ภายใต้ประธาน Kevin Warsh ที่มุ่งเน้นไปที่การควบคุมเงินเฟ้ออย่างหนัก

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปี ลดลงเกือบ 5 basis points มาอยู่ที่ 2.595% ในทางตรงกันข้าม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี พุ่งขึ้น 5 bps ไปอยู่ที่ 4.236% ซึ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 16 เดือน ความแตกต่างนี้ทำให้ส่วนต่างต้นทุนการกู้ยืมระหว่างรัฐบาลเยอรมนีและสหรัฐฯ กว้างขึ้นเป็นประมาณ 163 basis points ซึ่งเป็นช่องว่างที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2023 และเพิ่มขึ้นอย่างมากจากช่องว่าง 113 basis points เมื่อสองเดือนก่อน

ความเสถียรของพันธบัตร Bund อ้างอิงและหนี้ของอิตาลี

แม้จะมีความผันผวนในช่วงต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน (short end of the curve) แต่อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่เป็นตัวอ้างอิงเริ่มแสดงสัญญาณของความเสถียร โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมัน (German Bund) อายุ 10 ปี ลดลงเล็กน้อย 2 bps มาอยู่ที่ 2.934% ในทำนองเดียวกัน หนี้อิตาลีอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้สำคัญสำหรับความเสถียรของกลุ่มประเทศขอบนอกของยูโรโซน (periphery) ก็ปรับตัวลดลง 2 bps มาอยู่ที่ 3.651% เช่นกัน

ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อดูเหมือนจะชะลอตัวลงเช่นกัน โดย Eurozone inflation swaps อายุหนึ่งปีร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 2.52% ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าระดับนี้จะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB แต่ก็นับว่าเป็นการลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดในรอบสามปีที่เกือบ 4% ซึ่งบันทึกไว้เมื่อปลายเดือนพฤษภาคม นักวิเคราะห์ รวมถึงนักยุทธศาสตร์จาก Jefferies เสนอว่าหากราคาน้ำมันยังคงทรงตัวหรือลดลงอย่างต่อเนื่อง ECB อาจไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในวัฏจักรธุรกิจปัจจุบัน

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเชื่อมั่นในการเปลี่ยนทิศทางของ ECB: ท่าทีที่ระมัดระวังของประธาน Lagarde ต่อเรื่องเงินเฟ้อ ทำให้นักลงทุนลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในยูโรโซน
• ความแตกต่างระหว่างสองฝั่งมหาสมุทรแอตแลนติก: เกิดช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีของเยอรมนีและสหรัฐฯ โดยมีแรงขับเคลื่อนจากท่าทีที่ยังคงเข้มงวด (hawkish) ของ Fed เมื่อเทียบกับความเสถียรของ ECB
• เงินเฟ้อที่ชะลอตัวลง: ราคาน้ำมันที่ลดลงและ inflation swaps ที่ลดลง (ปัจจุบันอยู่ที่ 2.52%) ช่วยบรรเทาตลาดพันธบัตรและลดแรงกดดันต่อธนาคารกลาง