อัตราผลตอบแทนในยูโรโซนปรับตัวลดลง เนื่องจากนักลงทุนเริ่มลดความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลยุโรปปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากผู้เล่นในตลาดเริ่มลดความคาดหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงโดยธนาคารกลางยุโรป (ECB) การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นนี้สวนทางอย่างชัดเจนกับสหรัฐอเมริกา ซึ่งคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) จะยังคงดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวต่อไป

ท่าทีที่ผ่อนคลายของ ECB ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวลดลง

ปัจจัยหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงในช่วงที่ผ่านมาคือการเปลี่ยนท่าทีในการสื่อสารของ Christine Lagarde ประธาน ECB โดยในการแถลงต่อรัฐสภายุโรป Lagarde ระบุว่ายังขาดหลักฐานที่บ่งชี้ถึงการพุ่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้ออย่างกะทันหัน ซึ่งอาจจำเป็นต้องใช้มาตรการทางนโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น ท่าทีที่ผ่อนคลาย (dovish) นี้ทำให้นักลงทุนต้องปรับการคาดการณ์สำหรับช่วงที่เหลือของปีใหม่

ข้อมูลตลาดสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ โดย euro zone inflation swaps ระยะเวลาหนึ่งปีได้ร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 2.52% ในสัปดาห์นี้ แม้ว่าระดับนี้จะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB แต่ก็นับว่าลดลงอย่างมากจากระดับสูงสุดที่เกือบ 4% เมื่อช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ส่งผลให้ตลาดเงินคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนจะสิ้นสุดปีโดยสูงกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 31 basis points โดยคาดว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นในเดือนตุลาคม

ความแตกต่าง: ยูโรโซน เทียบกับ สหรัฐอเมริกา

ช่องว่างระหว่างนโยบายการเงินของยุโรปและอเมริกาเริ่มกว้างขึ้น ในขณะที่ ECB ดูเหมือนจะเริ่มเข้าสู่ช่วงทรงตัว แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงมุ่งเน้นไปที่การควบคุมเงินเฟ้อ ข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ และการเปลี่ยนท่าทีภายใต้ประธานคนใหม่ Kevin Warsh ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasury yields) ปรับตัวสูงขึ้น

ผลกระทบต่อหนี้สาธารณะนั้นมีนัยสำคัญ:

• พันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปี: อัตราผลตอบแทนลดลงเหลือ 2.578% ในช่วงต้นของการซื้อขายเมื่อวันอังคาร
• พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี: อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นเป็น 4.198%
• ส่วนต่าง (The Spread): ส่วนต่างต้นทุนการกู้ยืมระยะเวลาสองปีของรัฐบาลเยอรมนีเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ขยายตัวขึ้นเป็นประมาณ 163 basis points ซึ่งเป็นช่องว่างที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 หากเปรียบเทียบกันแล้ว ช่องว่างนี้อยู่ที่ประมาณ 113 basis points เมื่อสองเดือนก่อน

ราคาน้ำมันและแนวโน้มเงินเฟ้อ

ต้นทุนพลังงานที่ลดลงกำลังมีบทบาทสำคัญในการคลายความกังวลเรื่องเงินเฟ้อภายในยูโรโซน เนื่องจากราคาน้ำมันในปัจจุบันมีแนวโน้มต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อันเป็นผลมาจากการไหลเวียนของน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้นผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้แรงกดดันต่อ ECB ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อควบคุมเงินเฟ้อลดน้อยลง

นักวิเคราะห์ รวมถึง Mohit Kumar นักยุทธศาสตร์จาก Jefferies เสนอว่าหากราคาน้ำมันยังคงทรงตัวหรือลดลงอย่างต่อเนื่อง ความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในวัฏจักรธุรกิจนี้อาจหมดไปโดยสิ้นเชิง ความเชื่อมั่นนี้สะท้อนให้เห็นในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund) อายุ 10 ปี ซึ่งลดลงเหลือ 2.934% และหนี้อายุ 10 ปีของอิตาลี ซึ่งปิดที่ 3.651%

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนนโยบายของ ECB: นักลงทุนลดการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB เพิ่มเติม หลังจากคำแถลงที่ระมัดระวังของ Christine Lagarde เกี่ยวกับเงินเฟ้อ
• ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่กว้างขึ้น: ส่วนต่างต้นทุนการกู้ยืมระหว่างหนี้อายุ 2 ปีของเยอรมนีและสหรัฐฯ ขยายตัวเป็น 163 basis points เนื่องจากการดำเนินนโยบายที่แตกต่างกันของธนาคารกลาง
• ผลกระทบจากพลังงาน: ราคาน้ำมันที่ลดลงต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลกำลังช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ซึ่งสนับสนุนเหตุผลในการชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในยุโรป