Доходность в еврозоне снижается, так как инвесторы отказываются от ожиданий повышения ставок ЕЦБ

Доходность государственных облигаций европейских стран заметно снизилась, поскольку участники рынка пересмотрели свои ожидания относительно агрессивного повышения процентных ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ). Этот сдвиг в настроениях резко контрастирует с ситуацией в Соединенных Штатах, где, как ожидается, Федеральная резервная система сохранит траекторию ужесточения денежно-кредитной политики.

Снижение доходности на фоне «голубиной» позиции ЕЦБ

Основным катализатором недавнего снижения доходности стал сдвиг в риторике президента ЕЦБ Кристин Лагард. Выступая в Европейском парламенте, Лагард отметила отсутствие доказательств внезапного ускорения инфляции, которое потребовало бы более решительных мер политики. Эта «голубиная» позиция заставила инвесторов пересмотреть свои прогнозы на оставшуюся часть года.

Рыночные данные отражают этот сдвиг: на этой неделе стоимость годовых инфляционных свопов в еврозоне упала примерно до 2,52%. Хотя это значение остается выше целевого показателя ЕЦБ в 2%, оно представляет собой значительное снижение по сравнению с пиком почти в 4%, зафиксированным в конце мая. Следовательно, денежные рынки теперь предполагают, что ставки в еврозоне завершат год примерно на 31 базисный пункт выше текущих уровней, а следующее потенциальное повышение ожидается в октябре.

Дивергенция: Еврозона против Соединенных Штатов

Между европейской и американской денежно-кредитной политикой намечается увеличивающийся разрыв. В то время как ЕЦБ, похоже, выходит на плато, Федеральная резервная система США по-прежнему сосредоточена на сдерживании инфляции. Сильные экономические данные США и смена риторики при новом председателе Кевине Уорше подтолкнули доходность казначейских облигаций США вверх.

Влияние на суверенный долг весьма существенно:

• 2-летние облигации Германии: Доходность упала до 2,578% в начале торгов во вторник.
• 2-летние казначейские облигации США: Доходность подскочила до 4,198%.
• Спред: Разница в стоимости двухлетнего заимствования для правительства Германии по сравнению с США расширилась примерно до 163 базисных пунктов — это самый большой разрыв с сентября 2024 года. Для сравнения, два месяца назад этот разрыв составлял всего около 113 базисных пунктов.

Цены на энергоносители и прогноз инфляции

Снижение стоимости энергоносителей играет решающую роль в ослаблении опасений по поводу инфляции в еврозоне. Поскольку цены на нефть в настоящее время стремятся ниже 80 долларов за баррель из-за увеличения потоков сырой нефти через Ормузский пролив, давление на ЕЦБ с целью агрессивного повышения ставок для закрепления инфляции ослабло.

Аналитики, включая стратега Jefferies Мохита Кумара, предполагают, что если цены на нефть останутся стабильными или продолжат снижаться, необходимость в дальнейшем повышении ставок в этом деловом цикле может полностью исчезнуть. Это настроение отражается в доходности эталонных 10-летних облигаций Германии (Bund), которая снизилась до 2,934%, и 10-летних долговых обязательств Италии, которые зафиксировались на уровне 3,651%.

Ключевые выводы

• Сдвиг в политике ЕЦБ: Инвесторы сокращают ставки на дальнейшее повышение ставок ЕЦБ после осторожных замечаний Кристин Лагард по поводу инфляции.
• Расширяющийся разрыв в доходности: Разница в стоимости заимствований по 2-летним облигациям Германии и США увеличилась до 163 базисных пунктов из-за расхождения путей центральных банков.
• Влияние энергетики: Падение цен на нефть ниже 80 долларов за баррель помогает ослабить инфляционное давление, что дает основания для приостановки повышения ставок в Европе.