Доходность облигаций еврозоны снижается на фоне сокращения инвесторами ставок на повышение процентных ставок ЕЦБ

Доходность государственных облигаций европейских стран стабилизировалась во вторник после значительного ралли, поскольку участники рынка снизили свои ожидания относительно агрессивного повышения процентных ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ). Этот сдвиг происходит на фоне явного расхождения в прогнозах денежно-кредитной политики ЕЦБ и Федеральной резервной системы США.

Заявления Лагард смягчают опасения по поводу инфляции

Основным фактором недавнего снижения доходности стал сдвиг в риторике президента ЕЦБ Кристин Лагард. Выступая в Европейском парламенте, Лагард отметила, что на данный момент нет свидетельств внезапного ускорения инфляции, которое потребовало бы более решительных мер политики. Этот «голубиный» настрой принес облегчение рынкам облигаций, особенно на фоне того, что цены на нефть опустились ниже отметки 80 долларов за баррель.

Снижение цен на энергоносители, чему способствовало увеличение потоков сырой нефти через Ормузский пролив, ослабило давление на ЕЦБ в вопросе агрессивного повышения ставок для сдерживания инфляции. В результате рыночные ожидания изменились: теперь трейдеры закладывают в цену завершение года в еврозоне с процентными ставками примерно на 31 базисный пункт выше текущих уровней, при этом следующее потенциальное повышение ожидается в октябре. Это ниже, чем ранее прогнозируемые 35 базисных пунктов.

Расширяющийся разрыв между доходностью облигаций Германии и США

В то время как еврозона движется к более осторожной позиции, Соединенные Штаты продолжают путь ужесточения политики. Сильные экономические данные США и смена риторики ФРС под руководством нового председателя Кевина Уорша, сосредоточенного на сдерживании инфляции, подтолкнули доходность казначейских облигаций США вверх.

Это расхождение наиболее заметно в спредах двухлетних облигаций. Доходность 2-летних облигаций Германии упала примерно до 2,578%, в то время как доходность 2-летних казначейских облигаций США выросла почти до 4,198%. Это увеличило разницу (дисконт), которую правительство Германии платит за двухлетние заимствования по сравнению с США, примерно до 163 базисных пунктов — это самый большой разрыв с сентября 2023 года. Для сравнения, всего два месяца назад этот разрыв составлял около 113 базисных пунктов.

Стабилизация инфляции и эталонной доходности

Данные свидетельствуют о том, что волатильность инфляции в еврозоне может снижаться. Одногодичные инфляционные свопы в еврозоне на этой неделе упали примерно до 2,52%. Хотя это все еще выше целевого показателя ЕЦБ в 2%, это представляет собой значительное снижение по сравнению с трехлетним пиком почти в 4%, зафиксированным в конце мая.

Эталонная долгосрочная доходность также демонстрирует признаки стабилизации. Доходность 10-летних гособлигаций Германии (Bund) снизилась на 2 базисных пункта до 2,934%, в то время как итальянские 10-летние долговые обязательства последовали аналогичному тренду с доходностью 3,651%. Аналитики предполагают, что если цены на нефть останутся стабильными или продолжат снижаться, ЕЦБ может завершить цикл повышения ставок без дальнейшего увеличения в рамках текущего делового цикла.

Основные выводы

• «Голубиный» настрой ЕЦБ: Комментарии президента Кристин Лагард и снижение цен на нефть заставили инвесторов сократить ставки на агрессивное повышение процентных ставок ЕЦБ.
• Расхождение в политике: Наблюдается растущий разрыв между ЕЦБ и Федеральной резервной системой США: доходность в США растет из-за сильных экономических данных и более жесткой риторики ФРС.
• Расширение спредов: Разница в стоимости заимствований между 2-летними облигациями Германии и 2-летними казначейскими облигациями США увеличилась примерно до 163 базисных пунктов.