Rentowności obligacji strefy euro spadają, gdyż inwestorzy ograniczają zakłady na podwyżki stóp procentowych EBC

Rentowności europejskich obligacji skarbowych ustabilizowały się we wtorek po znacznym wzroście, ponieważ uczestnicy rynku zmniejszyli swoje oczekiwania co do agresywnych podwyżek stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny (EBC). Ta zmiana następuje w obliczu wyraźnej rozbieżności między perspektywami polityki pieniężnej EBC a amerykańskiego Systemu Rezerwy Federalnej (Fed).

Wypowiedzi Lagarde łagodzą obawy przed inflacją

Głównym czynnikiem stojącym za niedawnym spadkiem rentowności była zmiana tonu prezes EBC, Christine Lagarde. W przemówieniu przed Parlamentem Europejskim Lagarde zauważyła, że obecnie nie ma dowodów na nagły wzrost inflacji, który wymagałby bardziej zdecydowanych działań politycznych. To gołębie nastawienie przyniosło ulgę rynkom obligacji, szczególnie w obliczu spadku cen ropy poniżej poziomu 80 USD za baryłkę.

Spadek cen energii, wspomagany zwiększonym przepływem ropy przez cieśninę Ormuz, zmniejszył presję na EBC, aby agresywnie podnosił stopy w celu zakotwiczenia inflacji. W rezultacie oczekiwania rynkowe uległy zmianie; traderzy wyceniają obecnie, że stopy procentowe w strefie euro na koniec roku będą o około 31 punktów bazowych wyższe niż obecne poziomy, a kolejną potencjalną podwyżkę przewiduje się w październiku. Jest to spadek w porównaniu do 35 punktów bazowych, które uwzględniano wcześniej.

Powiększająca się luka między rentownościami w Niemczech i USA

Podczas gdy strefa euro zmierza w stronę bardziej ostrożnego stanowiska, Stany Zjednoczone kontynuują ścieżkę zacieśniania polityki pieniężnej. Silne dane gospodarcze z USA oraz zmiana retoryki Fed pod przewodnictwem nowego przewodniczącego Kevina Warsha — koncentrująca się głównie na opanowaniu inflacji — spowodowały wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych.

Ta rozbieżność jest najbardziej widoczna w spreadach obligacji dwuletnich. Rentowności niemieckich obligacji 2-letnich spadły do około 2,578%, podczas gdy rentowności 2-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły w stronę 4,198%. To spowodowało rozszerzenie różnicy w kosztach pożyczania dla niemieckiego rządu na dwa lata w porównaniu do USA do około 163 punktów bazowych, co stanowi największą lukę od września 2023 roku. Dla porównania, zaledwie dwa miesiące temu luka ta wynosiła około 113 punktów bazowych.

Stabilizacja inflacji i rentowności benchmarkowych

Dane sugerują, że zmienność inflacji w strefie euro może słabnąć. Roczne swapy inflacyjne w strefie euro spadły w tym tygodniu do około 2,52%. Choć pozostaje to powyżej celu EBC wynoszącego 2%, stanowi to znaczący spadek w porównaniu do trzyletniego szczytu bliskiego 4%, który odnotowano pod koniec maja.

Rentowności benchmarkowych obligacji długoterminowych również wykazały oznaki stabilizacji. Rentowność 10-letnich niemieckich obligacji Bund spadła o 2 punkty bazowe do 2,934%, podczas gdy włoski 10-letni dług podążał podobnym trendem, osiągając rentowność 3,651%. Analitycy sugerują, że jeśli ceny ropy pozostaną stabilne lub będą nadal spadać, EBC może zakończyć cykl podwyżek bez dalszych wzrostów w obecnym cyklu koniunkturalnym.

Kluczowe wnioski

• Gołębie podejście EBC: Komentarze prezes Christine Lagarde oraz spadające ceny ropy skłoniły inwestorów do ograniczenia zakładów na agresywne podwyżki stóp procentowych przez EBC.
• Rozbieżność polityki: Między EBC a amerykańskim Systemem Rezerwy Federalnej pojawia się coraz większa luka, przy czym rentowności w USA rosną z powodu silnych danych gospodarczych i bardziej restrykcyjnej retoryki Fed.
• Powiększające się spready: Różnica w kosztach pożyczania między niemieckimi obligacjami 2-letnimi a amerykańskimi 2-letnimi obligacjami skarbowymi rozszerzyła się do około 163 punktów bazowych.