Дохідність облігацій єврозони знижується, оскільки інвестори зменшують ставки на підвищення процентних ставок ЄЦБ

Дохідність державних облігацій європейських країн стабілізувалася у вівторок після значного ралі, оскільки учасники ринку знизили свої очікування щодо агресивного підвищення процентних ставок Європейським центральним банком (ЄЦБ). Цей зсув відбувається на тлі вираженого розходження у прогнозах щодо монетарної політики ЄЦБ та Федеральної резервної системи США.

Заяви Лагард пом'якшують інфляційні побоювання

Основним чинником нещодавнього зниження дохідності стала зміна тону президента ЄЦБ Крістін Лагард. Виступаючи перед Європейським парламентом, Лагард зазначила, що наразі немає ознак раптового прискорення інфляції, яке потребувало б більш рішучих заходів політики. Цей «голубиний» настрій приніс полегшення на ринки облігацій, особливо з огляду на те, що ціни на нафту впали нижче позначки 80 доларів за барель.

Зниження цін на енергоносії, якому сприяло збільшення потоків сирої нафти через Ормузьку протоку, зменшило тиск на ЄЦБ щодо агресивного підвищення ставок для стримування інфляції. Як наслідок, ринкові очікування змінилися: трейдери тепер закладають у ціни те, що ставки в єврозоні наприкінці року будуть приблизно на 31 базисний пункт вищими за поточні рівні, а наступне потенційне підвищення очікується в жовтні. Це менше, ніж раніше очікувані 35 базисних пунктів.

Розрив між німецькою та американською дохідністю збільшується

У той час як єврозона рухається до більш обережної позиції, Сполучені Штати продовжують шлях жорсткої політики. Сильні економічні дані США та зміна риторики ФРС під керівництвом нового голови Кевіна Ворша, яка зосереджена на стримуванні інфляції, підштовхнули дохідність казначейських облігацій США вгору.

Це розходження найбільш помітне у спредах дворічних облігацій. Дохідність 2-річних німецьких облігацій впала приблизно до 2,578%, тоді як дохідність 2-річних казначейських облігацій США зросла до 4,198%. Це збільшило різницю (дисконт), яку уряд Німеччини сплачує за дворічні позики порівняно зі США, приблизно до 163 базисних пунктів — це найбільший розрив з вересня 2023 року. Для порівняння, лише два місяці тому цей розрив становив близько 113 базисних пунктів.

Стабілізація інфляції та еталонної дохідності

Дані свідчать про те, що волатильність інфляції в єврозоні може зменшуватися. Однорічні інфляційні свопи в єврозоні цього тижня впали до рівня близько 2,52%. Хоча це все ще вище за цільовий показник ЄЦБ у 2%, це є значним падінням порівняно з трирічним піком у майже 4%, зафіксованим наприкінці травня.

Еталонна довгострокова дохідність також продемонструвала ознаки стабілізації. Дохідність 10-річних німецьких облігацій (Bund) знизилася на 2 базисні пункти до 2,934%, тоді як італійські 10-річні облігації продемонстрували схожу тенденцію з дохідністю 3,651%. Аналітики припускають, що якщо ціни на нафту залишатимуться стабільними або продовжуватимуть знижуватися, ЄЦБ може завершити цикл підвищення ставок без подальшого зростання в межах цього економічного циклу.

Основні висновки

• «Голубиний» настрій ЄЦБ: Коментарі президента Крістін Лагард та падіння цін на нафту змусили інвесторів зменшити ставки на агресивне підвищення процентних ставок ЄЦБ.
• Розходження політики: Між ЄЦБ та Федеральною резервною системою США зростає розрив: дохідність у США зростає через сильні економічні дані та жорсткішу риторику ФРС.
• Збільшення спредів: Різниця у вартості запозичень між 2-річними німецькими облігаціями та 2-річними казначейськими облігаціями США розширилася приблизно до 163 базисних пунктів.