Дохідність облігацій єврозони падає, оскільки інвестори скорочують очікування щодо підвищення ставок ЄЦБ

Дохідність державних облігацій європейських країн дещо знизилася, оскільки інвестори відходять від очікувань агресивного підвищення процентних ставок у єврозоні. У той час як Федеральна резервна система США зберігає «яструбину» позицію, нещодавні заяви керівництва Європейського центрального банку (ЄЦБ) сигналізують про можливу паузу в циклі жорсткої монетарної політики.

Заяви Лагард заспокоїли ринки

Основним чинником нещодавнього ралі на ринку державних облігацій Європи стала зміна настроїв після заяв президентки ЄЦБ Крістін Лагард. Виступаючи перед Європейським парламентом, Лагард зазначила, що немає переконливих доказів прискорення інфляції, яке потребувало б більш рішучих заходів з боку регулятора.

Такий «голубиний» тон змусив грошові ринки переглянути свої прогнози. Раніше трейдери закладали в ціну приблизно 35 базисних пунктів (б.п.) подальшого підвищення; проте поточні очікування свідчать, що ставки в єврозоні завершать рік лише на 31 б.п. вище поточного рівня, а наступне потенційне підвищення може відбутися в жовтні. Як зазначив стратег Jefferies Мохіт Кумар, якщо ціни на нафту залишатимуться стабільними або знижуватимуться, потреба в подальшому підвищенні ставок у цьому бізнес-циклі значно зменшиться.

Розбіжність між ЄЦБ та Федеральною резервною системою

Між шляхами європейської та американської монетарної політики з’являється суттєва розбіжність. У той час як дохідність облігацій єврозони знижується, дохідність казначейських облігацій США зросла. Дохідність 2-річних казначейських облігацій США нещодавно досягла 16-місячного максимуму на рівні 4,236%, що було зумовлено сильними економічними показниками та зміною риторики ФРС на пріоритетність стримування інфляції.

Ця різниця в політиці значно збільшила спред вартості запозичень між Німеччиною та США. Різниця в дохідності, яку уряд Німеччини сплачує за дворічні позики порівняно зі США, розширилася приблизно до 163 базисних пунктів — це найбільший розрив з вересня 2023 року. Це суттєве зростання порівняно зі спредом у 113 б.п., що спостерігався лише два місяці тому.

Вплив зниження цін на нафту та інфляційних тенденцій

Товарні ринки відіграють вирішальну роль у послабленні інфляційних побоювань у єврозоні. Оскільки ціни на нафту впали нижче позначки 80 доларів за барель — завдяки збільшенню потоків сирої нафти через Ормузьку протоку — тиск на ЄЦБ з метою агресивного підвищення ставок для стримування інфляції зменшився.

Дані відображають цю тенденцію до охолодження: річні інфляційні свопи в єврозоні цього тижня впали приблизно до 2,52%. Хоча це все ще вище за цільовий показник ЄЦБ у 2%, це свідчить про значне зниження порівняно з трирічним піком у майже 4%, зафіксованим наприкінці травня.

Динаміка дохідності еталонних облігацій

У вівторок стабілізація була помітна на основних європейських еталонних показниках. Дохідність 10-річних німецьких облігацій (Bund) дещо знизилася на 2 б.п. до 2,934%, тоді як дохідність 10-річних італійських облігацій також впала на 2 б.п. і склала 3,651%. Ці коливання підкреслюють ширший ринковий консенсус щодо того, що найбільш агресивна фаза циклу жорсткої політики ЄЦБ може наближатися до завершення.

Основні висновки

• Зміна прогнозів ЄЦБ: Нещодавні заяви президентки Крістін Лагард змусили інвесторів скоротити очікування щодо агресивного підвищення процентних ставок, зосередившись замість цього на більш стабільному курсі політики.
• Розширення розриву в дохідності: Суттєва розбіжність між обережним підходом ЄЦБ та «яструбиною» позицією ФРС призвела до того, що спред дохідності 2-річних облігацій Німеччини та США досяг 163 базисних пунктів.
• Вплив товарних ринків: Зниження цін на нафту (нижче 80 доларів за барель) та падіння інфляційних свопів (до 2,52%) дають ЄЦБ більше простору для паузи у підвищенні ставок.