ECB வட்டி விகித உயர்வு குறித்த முதலீட்டாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகள் குறைவதால் யூரோ மண்டலப் பத்திரங்களின் வருவாய் வீழ்ச்சி

யூரோ மண்டலத்திற்கான தீவிர வட்டி விகித உயர்வு எதிர்பார்ப்புகளிலிருந்து முதலீட்டாளர்கள் விலகி வருவதால், ஐரோப்பிய அரசாங்கப் பத்திரங்களின் வருவாய் (yields) சற்று குறைந்துள்ளது. அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் (Federal Reserve) ஒரு கடுமையான (hawkish) நிலையைக் கடைப்பிடித்து வரும் நிலையில், ஐரோப்பிய மத்திய வங்கியின் (ECB) தலைமையிலிருந்து வந்த சமீபத்திய கருத்துக்கள், வட்டி விகிதக் tightening சுழற்சியில் ஒரு சாத்தியமான இடைவெளியைக் குறிக்கின்றன.

லாகார்டின் கருத்துக்கள் சந்தையை அமைதிப்படுத்துகின்றன

ஐரோப்பிய அரசாங்கப் பத்திரங்களின் சமீபத்திய எழுச்சிக்கு முக்கியக் காரணமாக அமைந்தது, ECB தலைவர் கிறிஸ்டின் லாகார்டின் கருத்துக்களுக்குப் பிந்தைய உணர்வு மாற்றமாகும். ஐரோப்பிய நாடாளுமன்றத்தில் பேசிய லாகார்டே, அதிகப்படியான கொள்கை நடவடிக்கைகளைத் தேவைப்படுத்தும் வகையில் பணவீக்கம் அதிகரிப்பதற்கான உறுதியான ஆதாரங்கள் எதுவும் இல்லை என்று குறிப்பிட்டார்.

இந்தத் தணிவான (dovish) போக்கு பணச் சந்தைகள் தங்களின் கணிப்புகளை மாற்றியமைக்க வழிவகுத்துள்ளது. இதற்கு முன்பு, வர்த்தகர்கள் சுமார் 35 அடிப்படை புள்ளிகள் (bps) கூடுதல் உயர்வைக் கணக்கில் கொண்டுள்ளனர்; இருப்பினும், தற்போதைய எதிர்பார்ப்புகளின்படி, யூரோ மண்டல வட்டி விகிதங்கள் இந்த ஆண்டின் இறுதியில் தற்போதைய நிலையை விட வெறும் 31 bps அதிகமாகவே இருக்கும் என்றும், அடுத்த வட்டி உயர்வு அக்டோபரில் வரக்கூடும் என்றும் கருதப்படுகிறது. ஜெஃப்ரீஸ் (Jefferies) மூலோபாய நிபுணர் மோஹித் குமார் குறிப்பிட்டது போல, எண்ணெய் விலைகள் நிலையாக இருந்தாலோ அல்லது குறைந்தாலோ, இந்த வணிகச் சுழற்சியில் கூடுதல் வட்டி உயர்விற்கானத் தேவை கணிசமாகக் குறையும்.

ECB மற்றும் ஃபெடரல் ரிசர்வ் இடையிலான வேறுபாடு

ஐரோப்பிய மற்றும் அமெரிக்க பணவியல் கொள்கை பாதைகளுக்கு இடையே ஒரு தெளிவான வேறுபாடு உருவாகி வருகிறது. யூரோ மண்டல வருவாய் குறைந்து வரும் நிலையில், அமெரிக்க ট্রেசரி (U.S. Treasury) வருவாய் அதிகரித்துள்ளது. வலுவான பொருளாதாரத் தரவுகள் மற்றும் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதற்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் ஃபெடரல் ரிசர்வின் (Fed) அணுகுமுறை மாற்றத்தால், 2 ஆண்டு அமெரிக்க ট্রেசரி வருவாய் சமீபத்தில் 4.236% என்ற 16 மாத கால உச்சத்தைத் தொட்டது.

இந்த கொள்கை இடைவெளி ஜெர்மனி மற்றும் அமெரிக்காவிற்கு இடையிலான கடன் வாங்கும் செலவு இடைவெளியை (borrowing cost spread) கணிசமாக அதிகரித்துள்ளது. அமெரிக்காவோடு ஒப்பிடுகையில், ஜெர்மனி அரசாங்கம் இரண்டு ஆண்டுகளுக்குக் கடன் வாங்கச் செலுத்தும் தள்ளுபடி (discount), சுமார் 163 அடிப்படை புள்ளிகளாக அதிகரித்துள்ளது—இது செப்டம்பர் 2023-க்குப் பிறகு ஏற்பட்டுள்ள மிகப்பெரிய இடைவெளியாகும். இது இரண்டு மாதங்களுக்கு முன்பு காணப்பட்ட 113-bps இடைவெளியிலிருந்து கணிசமான அதிகரிப்பாகும்.

வீழ்ச்சியடையும் எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் பணவீக்கப் போக்குகளின் தாக்கம்

யூரோ மண்டலத்திற்குள் பணவீக்க அச்சத்தைக் குறைப்பதில் கமாடிட்டி (Commodity) சந்தைகள் முக்கியப் பங்கு வகிக்கின்றன. ஹார்முஸ் நீரிணையின் (Strait of Hormuz) வழியாக கச்சா எண்ணெய் விநியோகம் அதிகரித்ததால், எண்ணெய் விலை ஒரு பேரலுக்கு $80-க்கும் கீழ் வீழ்ச்சியடைந்துள்ள நிலையில், பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த வட்டி விகிதங்களை தீவிரமாக உயர்த்த வேண்டும் என்ற ECB மீதான அழுத்தம் குறைந்துள்ளது.

தரவுகள் இந்தத் தணிந்து வரும் போக்கைப் பிரதிபலிக்கின்றன: ஒரு ஆண்டு யூரோ மண்டல பணவீக்க ஸ்வாப்கள் (inflation swaps) இந்த வாரம் சுமார் 2.52% ஆகக் குறைந்துள்ளன. இது ECB-யின் 2% இலக்கை விட அதிகமாக இருந்தாலும், மே மாத இறுதியில் காணப்பட்ட கிட்டத்தட்ட 4% என்ற மூன்று ஆண்டு உச்சத்திலிருந்து குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சியைக் குறிக்கிறது.

பெஞ்ச்மார்க் வருவாய் செயல்பாடு

செவ்வாயன்று முக்கிய ஐரோப்பிய பெஞ்ச்மார்க்குகளில் இந்த நிலைத்தன்மை காணப்பட்டது. 10 ஆண்டு ஜெர்மன் பண்ட் (German Bund) வருவாய் 2 bps குறைந்து 2.934% ஆகவும், இத்தாலிய 10 ஆண்டு கடன் 2 bps குறைந்து 3.651% ஆகவும் முடிவடைந்தது. ECB-யின் வட்டி விகிதக் tightening சுழற்சியின் மிகவும் தீவிரமான கட்டம் முடிவுக்கு வரக்கூடும் என்ற பரந்த சந்தை ஒருமித்த கருத்தை இந்த நகர்வுகள் அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகின்றன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• ECB பார்வையில் மாற்றம்: தலைவர் கிறிஸ்டின் லாகார்டின் சமீபத்திய கருத்துக்கள், தீவிர வட்டி விகித உயர்வு குறித்த முதலீட்டாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைக்கச் செய்துள்ளன, மேலும் நிலையான கொள்கை பாதையில் கவனம் செலுத்தத் தூண்டியுள்ளன.
• அதிகரிக்கும் வருவாய் இடைவெளி: ECB-யின் எச்சரிக்கையான அணுகுமுறைக்கும் ஃபெடரல் ரிசர்வின் (Fed) கடுமையான நிலையுக்கும் இடையே ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாடு, ஜெர்மனி-அமெரிக்கா 2 ஆண்டு வருவாய் இடைவெளியை 163 அடிப்படை புள்ளிகளாக உயர்த்தியுள்ளது.
• கமாடிட்டி தாக்கம்: வீழ்ச்சியடையும் எண்ணெய் விலைகள் (பேரலுக்கு $80-க்கும் கீழ்) மற்றும் குறைந்து வரும் பணவீக்க ஸ்வாப்கள் (2.52% ஆகக் குறைந்துள்ளது) ஆகியவை வட்டி விகித உயர்வை நிறுத்தி வைக்க ECB-க்கு கூடுதல் கால அவகாசத்தை வழங்குகின்றன.