投資家がECBの利上げ観測を後退させたことでユーロ圏の債券利回りが低下
ユーロ圏に対する積極的な利上げ期待が後退したことで、欧州政府債の利回りは低下傾向にある。米連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派的な姿勢を維持する一方で、欧州中央銀行（ECB）幹部による最近の発言は、金融引き締めサイクルの停止の可能性を示唆している。
ラガルド総裁の発言が市場を沈静化
最近の欧州政府債の上昇（利回りの低下）の主な要因は、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁の発言を受けたセンチメントの変化である。欧州議会での演説において、ラガルド氏は、より強力な政策措置を必要とするようなインフレ加速の決定的な証拠はないと指摘した。
このハト派的なトーンにより、マネーマーケットは予測の再調整を余儀なくされている。以前、トレーダーは約35ベーシスポイント（bps）の追加利上げを織り込んでいたが、現在の予測では、ユーロ圏の金利は年内に現在の水準からわずか31bps高い状態で終了し、次の利上げは10月になる可能性がある。ジェフリーズのストラテジスト、モヒット・クマール氏が指摘したように、原油価格が安定または下落すれば、このビジネスサイクルにおける追加利上げの必要性は大幅に減少する。
ECBと連邦準備制度理事会（FRB）の乖離
欧州と米国の金融政策の経路には、鮮明な乖離が生じつつある。ユーロ圏の利回りが低下している一方で、米国債利回りは急騰している。堅調な経済データと、インフレ抑制を優先するFRBのレトリックの変化に後押しされ、米国の2年債利回りは最近、16カ月ぶりの高水準となる4.236%に達した。
この政策のギャップにより、ドイツと米国の間の借入コストのスプレッドは大幅に拡大した。米国と比較したドイツ政府の2年債借入コストの差は、約163ベーシスポイントにまで拡大しており、これは2023年9月以来の最大の開きである。これは、わずか2カ月前に観測された113bpsの差から大幅な増加となっている。
原油価格の下落とインフレ傾向の影響
商品市場は、ユーロ圏内のインフレ懸念を和らげる上で重要な役割を果たしている。ホルムズ海峡を通過する原油フローの増加に支えられ、原油価格が1バレル80ドルの大台を下回ったことで、インフレを抑制するためにECBが積極的に利上げを行うべきだという圧力は後退している。
データはこの冷却傾向を反映している。ユーロ圏の1年物インフレ・スワップは、今週約2.52%まで急落した。これはECBの目標である2%を依然として上回っているものの、5月下旬に見られた3年ぶりの高水準である4%近くからは大幅に低下している。
ベンチマーク利回りのパフォーマンス
火曜日には、欧州の主要なベンチマーク全体で安定化が見られた。ドイツ10年債（Bund）利回りは2bpsわずかに低下して2.934%となり、イタリア10年債も2bps低下して3.651%で取引を終えた。これらの動きは、ECBの引き締めサイクルの最も積極的な局面が終焉に近づいているという、市場全体のコンセンサスを裏付けている。
主なポイント
- ECB見通しの変化: クリスティーヌ・ラガルド総裁の最近の発言により、投資家は積極的な利上げへの賭けを縮小し、より安定した政策経路に注目するようになった。
- 利回り格差の拡大: ECBの慎重なアプローチとFRBのタカ派的な姿勢との間の顕著な乖離により、ドイツと米国の2年債利回りスプレッドは163ベーシスポイントまで拡大した。
- 商品市場の影響: 原油価格の下落（1バレル80ドル未満）とインフレ・スワップの低下（2.52%まで低下）により、ECBは利上げを停止するための猶予を得ている。