ECBの利上げ観測の後退により、ユーロ圏の債券利回りが低下
欧州中央銀行（ECB）の金融政策に対する投資家の見通しが修正されたことを受け、火曜日の欧州国債利回りは大幅な上昇の後に落ち着きを見せた。米連邦準備制度理事会（FRB）が引き締め継続の構えを見せる一方で、ユーロ圏内のセンチメントの変化は、積極的な利上げが停止する可能性を示唆している。
ラガルド総裁の発言が利回りの低下を誘発
最近の利回りの低下は、主にECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁による欧州議会での最近の演説によって引き起こされた。ラガルド氏は、より強力な政策措置を正当化するほどインフレが加速している証拠は現在のところないとの見解を示した。この姿勢により、市場参加者は積極的な利上げへの期待を縮小させている。
その影響はドイツの2年債（Schatz）に最も顕著に現れ、月曜日の利回りは約5ベーシスポイント低下して2.595%となり、過去2週間で最大の低下幅を記録した。火曜日の午前中、ドイツの2年債利回りは低下を続け、2.578%で取引された。この変化は、原油価格が安定している限り、ECBは現在のビジネスサイクルにおいてこれ以上の利上げを必要としないのではないかという認識の高まりを反映している。
ECBと米連邦準備制度理事会（FRB）の乖離
ユーロ圏と米国の金融政策の軌道には、鮮明な乖離が生じている。ユーロ圏の利回りが低下している一方で、米国債利回りは急騰している。インフレを抑制するためにFRBが引き締め路線を維持するとトレーダーが予想していることから、米国の2年債利回りは最近4.236%まで上昇し、16カ月ぶりの高水準となった。
この政策のミスマッチにより、借入コストの差が大幅に拡大した。ドイツ政府が2年間の借入に支払うコストと米国の差は、約163ベーシスポイントまで拡大しており、これは2023年9月以来の最大の開きである。わずか2カ月前には、この差は113ベーシスポイントとかなり狭かった。米ドルの強さと堅調な経済データが、米国市場における高利回りを支え続けている。
インフレの沈静化と市場見通し
いくつかのマクロ経済要因が、ユーロ圏の利回りへの圧力を緩和させている。ホルムズ海峡を通過する流量の増加に助けられ、原油価格は1バレル80ドルの大台を下回り、差し迫ったインフレの脅威を軽減している。その結果、ユーロ圏の1年物インフレ・スワップは、5月下旬に見られた3年間のピークである約4%から大幅に低下し、約2.52%まで急落した。
現在のマネーマーケットのデータによると、トレーダーはユーロ圏の金利が年末にかけて現在の水準より約31ベーシスポイント高くなると予想しており、次の利上げの可能性は10月と見られている。より長期的な視点では、指標となる10年物Bund利回りも軟化し、2.934%で取引されている一方、イタリアの10年債利回りは3.651%となった。
主なポイント
- ECBのハト派姿勢: インフレ水準に関するラガルド総裁の発言により、投資家はECBによる積極的な利上げへの期待を縮小させている。
- 利回り格差の拡大: 中央銀行の政策の乖離により、ドイツと米国の2年債利回りのスプレッドは163ベーシスポイントまで拡大した。
- インフレ圧力の低下: 原油価格の下落とインフレ・スワップレートの低下（現在は2.52%）が、ユーロ圏の債券利回りの安定に寄与している。